一家医疗明星公司，又去IPO了。

作者 |王思琪

来源 | 投资家（ID：touzijias）

一家医疗明星公司，又去IPO了。

投资家网获悉，“中国最大线上慢病管理平台”方舟云康控股有限公司（下称，方舟云康）正冲刺港交所IPO。然而，方舟云康的IPO征程，命途多舛，算上2022年11月、2023年6月两次递表，方舟云康已第三次寻求港股IPO。慢病，是全球医疗极具商业前景的方向。其中，中国慢病市场增长迅猛，分析机构预计，2030年，市场总规模将超15万亿元。

方舟云康，便是较早布局慢病的平台，并服务于糖尿病、高血压、心血管等疾病患者，线上拥有超4000万注册用户及21万名入驻医生。正是庞大的用户体量赋予了方舟云康“中国最大线上慢病管理平台”的底蕴。可这家公司在近年发展中备受争议，不乏“诡秘”色彩。

“诡秘”的点是，方舟云康对外强调坚持数智化慢病管理模式，以H2H（从医院到家庭）智慧医疗业务生态体系为核心，通过数据、AI等前沿技术，构建“慢病管理服务闭环”。但它们却严重依赖“线上卖药”，且深陷亏损泥潭不能自拔，股东更是“宫斗成瘾”。

以上种种，无疑给方舟云康的第三次IPO之旅，蒙上阴影。

一

“慢病，是全球医疗最折磨人的顽疾。”因为患者需要长期服药，慢病蜕变成了极具商业前景的方向。根据前瞻产业研究院报告显示，慢病管理是医疗健康热门赛道，涉及患者、医生、护理人员、药师、医院、互联网平台、器械供应商等等，他们促成一个充满“钱景”的服务市场。由此，慢病管理也是全球各类龙头、独角兽、公司切入的领域。国内，上游供应商、慢病管理服务商云集，包括鱼跃医疗、复星医药、卓道医疗、京东健康、科大讯飞、平安健康、阿里健康等都在攻城略地。今天文章的“主人公”方舟云康，就是锁定慢病管理的一份子。不过，方舟云康的创业经历要分两个故事来讲。第一个故事，即流传较广的公开资料，“方舟云康2015年成立，公司由行政总裁谢方敏掌舵。”他是，“医药互联网风云人物”、“中国连锁药店十大魅力人物”。创立方舟云康之前，谢方敏在百度任职，为互联网资深人士。按着公开资料，“谢方敏是在求学深造时，发现了中国互联网医疗市场的巨大空白，打造了方舟云康的运营模式与理念。”在谢方敏的带领下，“方舟云康专注慢病管理服务，逐渐为用户提供专业、合规的医疗健康咨询，让用户在更多领域感受到健康的重要性和美好。”得知方舟云康成立，资本纷纷赶来，公司在2015年就收获了一笔融资。前前后后完成6轮融资，合计拿到1.83亿美元，投后估值约14亿美元。也是在此期间，方舟云康发起了向港股IPO的冲刺。2022年11月，方舟云康第一次港交所递表，当时引发媒体关注，网上出现一些“谢方敏创业类、观点类内容”。毕竟，是“中国最大线上慢病管理平台”要去IPO，可很快不了了之。2023年6月，该公司再次向港交所递表，结果以“失效”告吹。两次发起港股IPO的失利，不禁令外界对方舟云康产生了更大的好奇。在无比“内卷”、强者林立的慢病管理赛道，方舟云康究竟靠什么杀出重围，它们身上藏着多少谜团？

二

为何说方舟云康藏着谜团？在于上面的内容只是第一个故事，公司透着“诡秘”。天眼查APP上，搜索方舟云康，涌现出了一批关联公司，有超20条信息。这些关联公司的法定代表人，多数是谢方敏，公司成立时间范围是集中在2019年-2023年，方舟云康香港注册公司Fangzhou Inc.的成立时间是2021年，显然与网上流传的公开资料，有些出入。唯一能对上“2015年成立”信息的公司名叫广东方展科技有限公司，法定代表人谢方敏。看得出来，方舟云康是一个“新名字”。谢方敏一直想办法用“新名字”去香港上市。百科里，谢方敏的身份是方舟健客创始人、董事长兼首席执行官、方舟健客互联网医院院长。提起方舟健客，慢病患者应该熟悉。方舟健客最早起源要追朔到2009年成立的“健客网”。“健客网”的出现，曾被认为是“医疗界的阿里巴巴”、“互联网药品零售电商先驱”。本着“让每个人更健康”的使命，“健客网”迅速积累了大量注册用户，立志要做到“慢病管理全覆盖”。2009年-2015年，踏着互联网红利的“健客网”意外错过VC/PE、产业资本青睐，直到2016年，它们才成功拿到一笔1亿美元A轮融资。随着移动互联网时代兴盛，“健客网”仿佛消失，取代它的是“方舟健客网上药店、健客医院、健客医生等方舟健客系APP”。故事聊到此处，“健客网与方舟健客系APP，理论上是迭代关系，互联网过渡到移动互联网。”现实是，两个平台有段鲜为人知的过往，复杂“诡秘”，也为第二个故事拉开序幕。百科里，“健客网”、方舟健客介绍高度相似，均秉承“让每个人更健康”的使命。不同的是，成立时间与股权关系，方舟健客的老大是谢方敏，“健客网”的老大名叫苏展。“健客网”的载体广东健客医药有限公司，名震一时。一方面，公司获得高特佳、火山石资本等知名VC/PE融资；另一方面，“健客网”创始人苏展制造了“轰动互联网的宫斗事件”。2019年7月，苏展带着管理人员、助理、律师和10多名保安前往“健客网”，当场罢免谢方敏一切职务。这场“宫斗”，最终以苏展让警方刑拘落幕，“健客网”就此沉寂。可这件事没有结束。2021年6月，苏展被取保。2023年7月，免予刑事处罚。苏展并未忘记“健客网”二股东谢方敏，他“时不时就想夺回失去的一切”、反击谢方敏。难道，这是个“老二赶走老大，掏空公司优质资产，另起炉灶，复制老大模式上位，再谋求IPO财富爆棚的大戏？”电视剧里的情节恐怕都没有方舟云康第二个故事精彩。

三

“离谱他妈给离谱开门，离谱到家了。”那么，苏展与谢方敏是怎样斗起来的？这要追朔到2011年，苏展为了扩大广东健客医药有限公司的综合实力，引入了互联网资深人士谢方敏，后者在2015年又喊来了刚从拉手网离职的周峰加盟。两位互联网资深人士的背书，打开了“健客网”通往融资的大门，伴随一轮轮融资进入，“健客网”异军突起。VC/PE投资，很大程度是奔着两位互联网资深人士而来，它们参与管理、投票十分侧重谢方敏的“意见”，久而久之，苏展话语权越来越弱，谢方敏成了公司内部说话有分量的人。在投资方的建议下，“健客网”在开曼群岛注册公司Yunyi Inc.给未来美股IPO铺路。但在股权比例分配上，苏展极为不满，他失去了Yunyi Inc.的绝对控制权，谢方敏上位。双方矛盾激化是在2019年的一次定期战略业务审查中，“苏展想密谋夺回优质资产”。“由马昊志的亲戚及苏展的长期业务合作伙伴成立、持股的一家经营实体，与Yunyi Inc.发生一系列商品交易，该经营实体兼具公司供应商及客户身份。”损害了股权利益。苏展不服，他认为，“谢方敏拉着投资方，鸠占鹊巢，用所谓的美股IPO，踢创始人出局。”Yunyi Inc当即免除了苏展董事职务，气不过的他，上演了“轰动互联网的宫斗事件”。苏展进去时，谢方敏在干嘛？他手握大权，重新包装，与过去说拜拜。这就解释了方舟云康的成立以及谢方敏在2019年-2023年集中注册了一批跟方舟云康相互关联公司的缘由。2022年11月，方舟云康第一次踏上港股IPO征途。经过多年发展，方舟云康旗下方舟健客系平台，拥有约3090万名注册用户，但公司的经营能力，并没有因“换了老大”扭转乾坤。招股书显示，2019年、2020年、2021年，公司分别实现营收，3.03亿元、11.6亿元、17.59亿元，对应净利润分别为-1.3亿元、-0.9亿元、-3.04亿元，三年累计亏掉超5亿元。具体业务上，方舟云康有三个板块：综合医疗服务、线上零售药店服务、定制化内容及营销服务。综合医疗服务是携手医生为患者提供线上诊断、开具处方；线上零售药店服务是向患者提供药物、医疗保健产品、医疗器械等；定制化内容及营销服务是为医疗公司、医药公司提供广告营销服务。2021年，方舟云康线上零售药店服务收入占比达到57.5%。也就是说，搞来搞去，赶走苏展的谢方敏还在吃平台“老本”。当年“健客网”就在琢磨“卖药”，方舟云康辗转腾挪混到2021年，仍依赖“线上卖药”。

四

关键，“线上卖药”赚不到钱。有趣的是，方舟云康第一次IPO次月，被取保的苏展来了一波反击。他将谢方敏告上法庭，称其损害公司利益，受理方广东省东莞市第一人民法院。一边招股书业绩难看，一边苏展找麻烦。紧接着，方舟云康第一次港股IPO不了了之了，它们在2023年6月第二次递表。而在前一个月，广东省广州市越秀区人民法院开庭公告，苏展状告谢方敏及关联公司，损害公司利益责任纠纷。各种麻烦叠加，招股书失效，方舟云康第二次港股IPO折戟。谢方敏这边，越挫越勇，誓要把公司带到港股IPO。2024年，方舟云康第三次递表，公司对外宣传上，融入了全球风口元素，通过数据、AI等前沿技术，构建“慢病管理服务闭环”。截至2023年底，健客平台拥有约4270万名注册用户、21万名入驻医生。经营层面，2021年、2022年、2023年，公司分别实现营收，17.59亿元、22.04亿元、24.34亿元，对应净利润分别为-3.04亿元、-3.83亿元、-1.97亿元，三年累计亏近9亿元。第一次递表，方舟云康是三年亏掉超5亿元，等到了第三次递表，三年亏掉了近9亿元。几年下来，健客平台的注册用户增长超1000万名，增大了营收规模，却“增收不增利”。2023年，方舟云康线上零售药店服务收入占比53.3%。尽管，递表两年，方舟云康的“线上卖药”收入占比有所收缩，公司强化了慢病管理定位，大搞智慧医疗，反复提及H2H理念，要借科技驱动医疗服务，可实际它们始终无法跳脱，互联网药品零售电商的本质。加之供应链完善的京东健康、阿里健康、美团等互联网龙头涉猎，进一步压榨了方舟云康的“钱景”空间。数据显示，京东健康2023年营收535.3亿元，净利润41.4亿元。阿里健康2023年营收267.63亿元，净利润5.34亿元。京东健康、阿里健康已占领大部分市场。方舟云康想突围，难上加难。钱难赚，现金流也压力山大。招股书披露，公司融资所得净额为1.83亿美元，截至2023年底，公司融资使用了95%，账上几乎没余粮了。所以，港股IPO是方舟云康的“救命稻草”。“出局的苏展似乎不想给谢方敏任何翻盘机会。”2024年1月，广东省广州市中级人民法院受理的“民事二审”发布开庭公告，苏展就损害公司利益问题对谢方敏及关联公司不依不饶，公司“宫斗”不新鲜，“一斗到底”很罕见。苏展、谢方敏闹了一出“中国最狠宫斗大戏”，也给方舟云康第三次冲刺IPO蒙上阴影。账上缺钱，持续亏损，强敌环伺，“宫斗”不断，这样的公司还能成功IPO吗？