最近，首富的日子不好过啊。

说到中国首富钟睒睒，其商业帝国有两张王牌，一个是家喻户晓的农夫山泉，另一个则是号称“疫苗之王”的万泰生物。

但是，首富的疫苗王牌，最近看来势头不妙。

2025年1月15日，万泰生物发布公告：

预计2024年度归母净利润为8600万元至12000万元，较去年同期下降90.38%到93.11%！扣除非经常性损益后净亏损2.2 亿至1.55 亿元。

万泰生物在 2022 年的扣非净利润，曾经高达 45.14 亿元，如今却断崖式下滑。

时至今日，万泰生物为何会跌落神坛？未来，它又会如何发展？

万泰生物最开始是一家中外合资企业，创办于 1991 年，公司从事体外诊断试剂和疫苗研发。后来没过多久，公司被港资企业收购。

1998年、2000年，万泰生物相继研发出乙肝病毒检测试剂、第三代HIV酶免试剂，因具有高灵敏度和特异性，上市后被广泛应用于各级医疗机构。

2001年，农夫山泉创始人钟睒睒，通过养生堂以 1710 万元成功收购万泰生物95% 股权，并开始研发HPV疫苗。

所以，万泰生物公司一出生就不差钱。

众所周知，疫苗研发过程充满挑战，成功率极低，通常是“九死一生”，且需要巨额资金投入。

背靠中国首富的“钞能力”，万泰生物合作的厦门大学夏宁邵团队，在历经18 年攻关后，通过自主研发大肠杆菌表达系统，终于成功开发出二价HPV疫苗（馨可宁），打破了国际巨头的技术垄断。

HPV是业内公认的非常难做的疫苗，在馨可宁出现之前，国内市场上的HPV疫苗纯靠海外大厂进口。

在进口初期，疫苗供不应求，所以很多人赶去香港接种。

由于海外医药巨头用的是真核生物表达体系，比如默沙东HPV疫苗（“佳得修”系列）用的是酿酒酵母系统。

虽然酵母价格便宜、易养活，但它不容易纯化，而且分泌量较低（尤其对于大蛋白大分子），所以 HPV疫苗总是产能有限，投放到市场上总是供不应求。

而馨可宁所用的大肠杆菌是原核生物表达体系，大肠杆菌易养活、好量产。

所以万泰公司能快速把馨可宁产能铺上去，而且生产成本低、效率高。

馨可宁一经产出，定价329元/剂，比海外大厂1298元/剂便宜很多。

由此，万泰生物凭借技术创新，成功避开了国际巨头的专利壁垒。

不过，虽然万泰生物联手厦门大学攻克了技术难关，但馨可宁的上市之路并非一帆风顺。

在2019年馨可宁上市前，市场一直不看好万泰公司，因为当时默沙东的四价和九价疫苗“佳得修”已占领中国市场，已经有九价了，为什么还要打二价？

万泰公司认为二价保护率 85%，九价保护率 90%，为了自己利益最大化，国际厂家必然会重点突出九价的功效。

而万泰公司最厉害的一点在于：随着二价苗一起上市的，还有“早接种、早预防”的一整套理念。

得益于兄弟公司农夫山泉的营销体系和营销资源，万泰生物以逆天的营销优势，农村包围城市率先发力下沉市场，叠加确实便宜的价格，公司HPV疫苗产量销量双双开挂。

2022年，公司二价HPV疫苗销量达到了巅峰，二价HPV疫苗卖到了2500万支！

而除了HPV疫苗，万泰生物的摇钱树还有IVD体外诊断试剂。

2020年-2022年期间，公司得益于新冠红利，IVD业务也给万泰生物的营收贡献了不可小觑的份额。

2022年万泰生物业绩很是亮眼，实现营业收入111亿元，归母净利润达到47亿元。

万泰生物的亮眼成绩，让市场为之兴奋不已。然而，当万泰生物沿着康庄大道继续前进时，形势却急转直下。

在多部委《加速消除宫颈癌行动计划》的政策利好下，国内各大生物企业也纷纷跟上，重金投入HPV疫苗研发，都期望能赶上风口、分一杯羹。

2022年，沃森生物的二价HPV疫苗“沃泽惠”获批上市，其定价为319元/剂或329元/剂，与万泰生物的同类产品定价处于同一水平。

2023年万泰生物市场份额受沃森生物影响，营业收入开始回落。

经历了前几年的快速开发市场，到2024年，HPV疫苗厂商的财报越来越难看，HPV疫苗签批量也较同期大幅缩减，境况大不如前。

有业内人士称：“HPV疫苗的推广确实进入了瓶颈期，好多都爱睬不睬的。”

除此之外，默沙东高层认为：自2023年中开始的医药反腐运动，使中国HPV疫苗市场大幅缩减。

另外集中采购机制发生改变，在新机制下，集采压价，国内两大HPV疫苗企业由此展开了一场场激烈的价格战。

2024年3月，万泰生物的疫苗以86元/剂的价格，中标江苏省近50万支采购大单，直接把价格拉到百元以下。

2024年8月，沃森生物继续卷价格，以低至27.5元/剂的价格，中标了山东省的入学适龄女孩集中采购项目。

网友戏称：“疫苗界曾经的‘爱马仕’，降到了只要一杯奶茶的钱。”

无奈的是，降价换市场的策略在渐渐“失效”，国内目标市场的需求渐渐饱和，二价HPV疫苗正在被市场“抛弃”。

女性出生人口率走低，让HPV市场困境雪上加霜。

与此同时，海外大厂默沙东为挽回中国市场，招数频出——9价HPV疫苗扩龄、减剂次变相降价、性别扩围等，进一步冲击了万泰生物原有的二价HPV市场。

说到底，万泰生物营收利润暴跌，根本原因还是在于疫苗行业耕耘时间短、底蕴不够，导致产品断档、青黄不接。

当下，疫苗行业正值寒冬，企业都想另辟蹊径地把蛋糕做大、抢占先机，以此来缓解女性市场增长放缓的压力，并减少产品同质化带来的激烈竞争。

万泰生物速度最快、先发制人。

2024年8月，万泰生物递交9价HPV疫苗的上市申请，如果获批，万泰生物将凭借其国产价格优势和现有的销售渠道，有望在市场中占据一席之地，获得一定的营利窗口期。

2024年11月19日，万泰生物宣布，其研发的九价HPV疫苗开展针对男性人群的临床试验。

同时，公司也加快HPV疫苗及IVD业务的出海步伐。

2024年12月，万泰生物创新研发的结核诊断技术，首次进入联合国的药品采购体系。至此，万泰生物再次被世界认可！并与联合国正式签订长期供货协议。

种种迹象表明：万泰生物凭借此前疫情IVD体外诊断试剂和二价HPV疫苗的盈利积累，公司有钱、有营销、有技术，它正在翘首等待一个像样的反弹。

但值得注意的是：技术创新终需结合市场需求，多角度拓展市场，方能抵御冲击。

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参考资料：

1、新浪财经：《万泰生物净利缩水超11亿 ，九价HPV疫苗或难撑业绩重回高点》

2、中新网：《国内HPV疫苗需求持续增长 万泰生物2022年净利润接近翻倍》

3、看世界：《HPV疫苗卖不动了，开始瞄向男人》

作者：铭靖

编辑：柳叶叨叨