给大家3秒钟时间，说说你们看到了什么。

巴菲特曾借“先看到两张脸和兔子，后看到花瓶和鸭子”，形容自己早期投资时尝试技术分析、做空等多种方式，却都如幻想一般。

直至19岁，他邂逅《聪明的投资者》，方才得见投资的“真相”。

这本由本杰明·格雷厄姆在1949年首次出版的价值投资书籍，有着非凡意义。

开篇它就点明投资者必须分清投资与投机，以及股票的市场价格和内在价值。

投资、投机、市场价格、内在价值这四个关键词基本上就概括了这本书的核心价值。

《聪明的投资者》指出，投机者热衷于预测市场波动来获利，投资者则着重按合适价格买卖并持有证券。

聪慧的投资者会在股价低于公允价值时购入，高于公允价值时卖出，即依据股票背后公司的实际价值进行操作。

仅于市场短期波动里“择时”，追涨杀跌，此为投机之举，而非投资。

发现价值投资理念后，巴菲特申请入读哥伦比亚大学，师从格雷厄姆攻读硕士学位。

他边学习边实践，毕业之际，荣获格雷厄姆二十余载教学生涯中的首个A+。

1954年，巴菲特进入格雷厄姆的纽曼投资公司，主要工作是寻找被低估的公司低价买入，也就是“捡烟蒂”投资法。

他像侦探一样在档案库挖掘，还会暗访公司管理层。

天赋加上努力，让巴菲特在股市大显身手。

在投资家庭保护公司股票时，他和格雷厄姆意见相左，巴菲特坚持自掏积蓄，以15美元一股买入，随后股价涨到370美元，他大赚一笔，投资眼光已青出于蓝。

1956年，格雷厄姆解散公司重返校园；彼时，26岁的巴菲特已积攒17.4万美元资产，其购买力相当于现今的200万美金。

同年，他回到奥马哈成立合伙公司，筹资10.01万美元，其中100美元是自己投入。

此后，公司投资回报率一路飘红，不管道琼斯指数涨跌，都稳赚不赔 ，巴菲特“奥马哈神谕”的称号逐渐传开，募资也变得轻松。

1965年，公司资产达3700万美元，他个人资产680万美元。

1971年底，尼克松废除金本位制，喜诗糖果因第二代传人离世决定出售。

当时巴菲特遵循格雷厄姆的“捡烟蒂”投资法。

喜诗糖果有着15倍的市盈率，收购价更是高于净资产2倍，面对如此状况，他不禁显得踌躇不前、犹豫不决。

在好友查理·芒格的劝说下，巴菲特最终买入，这笔投资35年翻了54倍。

正是受芒格影响，巴菲特投资观念从单纯追求低价股，转变为为优质公司付合理价格。

收购喜诗糖果标志着巴菲特价值投资进入2.0版本，1987年投资可口可乐也是其2.0版本的标志性操作。

彼时可口可乐已是市值150亿美元的饮料巨头，价格并不低，但巴菲特看重其成长性与品牌价值，坚信全球化会带来销量大增，且它成本竞争力强，拥有难以复制的护城河。

巴菲特投资可口可乐达十年之久，收益高达十倍。直至今日，可口可乐依旧是巴菲特的第四大持仓股。

价值投资1.0和2.0都需评估企业内在价值与未来估值，遵循低买高卖原则。

像股票当前市值低于企业净资产甚至现金，就是典型“烟蒂”。

格雷厄姆所处时代资本市场动荡，能低价买到不少不错公司的股票，但二战后美国经济发展，资本市场成熟，“烟蒂”变少，对普通人来说可遇不可求。

价值投资2.0的逻辑是，当股票当前市值远低于对其未来的估值时，就值得投资，比如巴菲特投资可口可乐、比亚迪。

这需要洞察企业未来巨大的成长潜能，以合理价格购入优秀企业，而后果断重金投入并长期持有。

同时，要确定每种证券的购买数量，构建投资组合，把握分散化程度，也就是“鸡蛋不放在一个篮子里”，还要决定何时卖出。

价值投资核心逻辑看似简单，实则不然。

其一，准确估算企业未来内在价值难。

投行和基金常用的估值方法难以精准量化，世界瞬息万变，宏观经济、行业竞争、技术变革等因素复杂，即便有行业惯例估值，仍有意外。

巴菲特投资伯克希尔哈撒韦和德克斯特鞋业公司时，就因没料到产业转移而失利。

其二，投资标的难选。

芒格说价值投资像赌马，总赌赔率最高的马难赚大钱，要在别人标错赔率时下重注。

这需要复杂知识结构、极强判断力以及对全球经济、产业和公司经营的系统认知，多数人难以企及。

其三，长期持有难。

巴菲特持有可口可乐35年、运通30年等，期间历经市场波动仍坚定持有。

但在A股，散户平均持股期限仅39天。以比亚迪为例，股价从8块涨到60又跌回9块，普通人很难做到不追悔、不自我怀疑。

投资反人性，人性倾向追涨杀跌、贪图短期利益，且难以克服。

贝佐斯问巴菲特投资理念简单，为何没人复制，巴菲特答“没人愿意慢慢变富” 。

巴菲特的财富积累，也得益于他处在一个长期上涨的市场，踏上了美股标普指数的快车。

要是巴菲特身处A股，能否赚这么多钱存疑。

价值投资需专业知识选对公司，克服人性弱点长期坚持，还得依托健康上涨的市场，易懂难精，更难学的是巴菲特还管理着万亿市值公司。

文本来源 @阿泰（阿Test正经比比） 的视频内容