2012年，美国著名做空机构香橼发布了一份报告，预言恒大结局己经注定，不能确定的只是时间而已。 香橼的报告列举了恒大的一些危险信号： 1、恒大资产增速几乎是内地同行的5倍。 2、恒大当时拿地成本比同行业低了67%，香橼认为很可能是通过贿赂手段才有这么低的价格。 3、通过合资公司合作伙伴融资，并和对方签订权益回购协议，实则为报表外高息融资。恒大大量的股权合作项目，都签了100%回购，这就是明股实债。 4、相比巨额现金余额，恒大近两年的存款利息回报率远低于同业平均水平和同期央行存款利率。现金余额疑似造假或来自临时腾挪。恒大存款利息，低的0.3%，高的0.45%，但是他的同行，存款利息都在1.1%左右，恒大不到行业平均值的一半。 5、恒大一直强调现金为王，但它的经营性现金流一直是负的，同时他们还在市场上以25%的利息跟人借钱。 6、恒大的＂宠物项目＂（指足球队、排球队、娱乐公司）于2011年亏损2.52亿，账面价值却高达162亿，有高估资产价值之嫌。 7、许主席擅长运用庞氏融资技巧，以担保高回报借入大额资金，再借入更高息的贷款还旧债。 2024年，恒大被中国证监会认定“造假手段特别恶劣，情节特别严重”。遗憾的是早在2016年，香橼就被香港法院裁定散布虚假信息做空恒大，被罚5年禁入香港市场。 2021年恒大爆雷，香橼在其社交平台上发文，香橼和恒大的故事表明，在香港做空存在困难。虽然我们对恒大最近的爆雷明显保持沉默，但多年的审判和数百万的法律费用已成为过去......尽管被罚款，声誉受损，并被禁止交易5年，我们仍坚持我们的警告，并在许多法庭上为我们的恒大分析辩护。我们可能得不到道歉或退款，但有时真相就是足够的回报。