导读

王伟伟：一德期货投资咨询部总经理有色金属首席分析师，长期从事有色金属的研究与咨询工作，注重国内外宏观和产业周期变化，深入挖掘产业主要矛盾，具有完善的研究框架。

核心观点：总体来说，重点关注铜、锌，其他品种可能是偏弱势的底部震荡格局。

正文

本文来自于09.22晚上“牛转钱坤”直播中关于有色品种的分享内容。

美联储降息50个BP对市场情绪有一定的利多，展望后期，年底之前应该还有100~125个 BP的降息空间。这种情况下，中美息差在缩小，后期人民币会有小幅升值空间，流动性可能会稍微好一些。

美联储降息之后，中国LPR没有如期降，因为现在银行端息差有点低，可能压力比较大。可以关于降低存量房利率的预期，对于消费来说会有一定的刺激。

具体来看有色金属，主要分成传统产业和新能源产业两个部分。今年有色金属有三个空配品种：镍、钴、锂，是长期过剩的品种，而且今年是过剩比较严峻的一年，明年的过剩压力可能也有，今年肯定不是周期底部。

以碳酸锂为例，已经触及7万，前段时间受到情绪因素影响，反弹到8万，但是反弹力度比较弱。供需平衡表来看，虽然供需有改善，但是长期的过剩并没有改变，后面大概率会在7万到9万区间长期震荡。

1、铜

铜的情绪在好转，产量方面稳定。前期由于库存压制，价格一路下跌，近期有一个利好消息，国内库存从7月到9月一直在加速去化，预计在10月末，社会库存有可能会回到历史区间底部，在10万吨附近。

在这种情况下，铜价的回调空间已经不大了。

另外，今年上半年的铜价上涨，由海外主导。当前海外市场的库存开始出现拐点，所以对于制约铜价反弹的压力在减缓。下半年铜价的区间相对比较明确，底部已经抬升到72000~73000。

但是随着库存压力的减小，铜的反弹幅度也在升高，铜价的区间抬升到72000~77000甚至到78000。

铜价会不会上8万？

最近人民币升值较多，一定层度压缩了铜价上涨空间，如果后面出现基本面特别好的改变，或者宏观政策的刺激，铜价可能会到8万。

2、氧化铝

氧化铝来看，西澳的Fob价格是近期主导氧化铝价格的核心因素。8月初，西澳的Fob价格一直攀升，国内氧化铝现货价格相对坚挺，期货一度贴水现货，远期贴水较多对于空配不太友好。

中秋节前就提到一个问题，节后氧化铝有一波小幅补偿的需求，基本已经兑现。

预计澳大利亚氧化铝厂可能到年底复产，在这个过程当中，今年四季度氧化铝价格会比较坚挺。氧化铝的周期性顶部可能会见到，但是9月到11月，还是偏强震荡。

3、锌

锌的月度产量7月份降到49万吨，8月份降到48.6万吨。去年10月到12月的月度产量在60万吨左右，今年在可预期的范围之内，产量会维持在50万吨以下，所以会导致国内四季度出现同比30万吨的减量，对于锌价来说是比较好的支撑。在绝对价格比较低迷的情况下，7月至今我们一直推的是锌的正套策略，获利较为丰厚了。后期持续去库，也会正反馈于锌锭的绝对价格。

4、铅

今年铅是一个明星品种，在2024年5月到7月的月差结构发生了翻天覆地的变化，隔月价差400块，在这种情况下，现货端包括近月合约非常紧张。

最近价格快速回落，主要进口端打开，原料端库存回升，月差出现了快速回调。但是长期结构来看，这波进口和原料库存逐步消化后市场格局仍将回到上半年的逻辑演绎中。可以耐心等待库存的消化，再逢低布局。

5、镍

电解镍是过剩的品种，但是短线操作上并不太容易。在过剩的产业链中，电解镍的期货价格很难向上击穿最高电解镍的生产成本。

在这种情况下，主力合约期货价格一直位于最低成本到最高成本之间波动，6月份供需压力更加严峻，反弹越来越弱，越往后库存越高，供应压力越大，整体成本小幅下移。

目前电解镍的成本在12万到14万区间波动，过剩格局短期很难发生大的改观，操作层面还是围绕成本区间操作为宜。

6、工业硅

硅目前主要关注12月合约上市之后的价格表现，因为在8月份、9月份、10月份、11月份老仓单也就是库存问题会比较严峻。社会库存70万吨压力很大，后续仍有累库的趋势。旧合约工业硅反弹力度比较弱，在9000到10000附近震荡。高库存压力下，可能没有什么特别好的改变。

12月新合约成为主力之后，随着枯水期电价的上调，成本上移，减产的力度会影响到12月以后合约的博弈。重新寻找供需的平衡。

总体来说，重点关注铜、锌，其他品种可能是偏弱势的底部震荡格局。