上周五，华尔街对好坏参半的美国非农就业报告作出反应，报告提振了美联储12月降息的希望，标准普尔500指数和纳斯达克指数创下历史新高。本周美联储即将迎来12月利率决议前的静默期，而今晚11月CPI报告成为是否继续降息的最后一份通胀报告参考，按照市场预期，总体通胀率预计将从 2.6%升至2.7%，而核心通胀率预计将保持在3.3%。

消除波动性后，过去三个月美国就业人数平均增长17.3万，较今年早些时候的强劲增长有所放缓。通胀压力减弱以及紧缩货币政策可能给就业市场带来麻烦的担忧支撑了美联储降息预期。在非农报告后，美国利率市场预计，12月降息25个基点的可能性从73%上升至88%，表明市场进一步确定加息的可能性。

上一份PCE物价指数显示美国消费者支出增幅略高于预期，剔除波动性较大的食品和能源的核心PCE物价指数10月同比上涨2.8%，为今年4月以来的最高水平，表明美国经济在第四季度初保留了大部分稳健的增长势头，但近几个月来降低通胀的进展似乎停滞不前，支持美联储官员们对接下来降息采取更为谨慎态度的立场。

政策制定者强调，他们不希望看到劳动力市场进一步疲软，降低借贷成本可以防止这种情况发生。然而，他们仍对持续通胀保持警惕，一些官员支持逐步降息。上周，美联储理事鲍曼表示，通胀率仍“令人不安地”高于目标，并倾向于在11月通胀数据公布之前谨慎调整利率。克利夫兰联储主席哈马克指出，美联储“已达到或接近”放缓降息的临界点。与此同时，旧金山联储主席戴利主张逐步放松政策。

与此同时，消费者的通胀预期也处于上升。密歇根大学数据显示，12月消费者预计未来一年物价年均上涨率为 2.9%；还预计未来五到十年成本年均上涨率为 3.1%，而上个月为 3.2%，继续反映出11月大选之后基于政治意识形态的转变，与此同时，消费者对个人财务状况的前景跌至五个月来的最低点。

本周以来的美元和黄金集体处于观望的状态，其中受到了部分地缘政治的支撑，黄金的表现稍胜一筹，今晚的通胀公布如果符合预期，可能不会阻碍金价本周来的上涨势头，但升势也会受到部分限制。除非通胀意外加速超预期，让市场质疑本月降息是否成行，才可能重新打压金价向下。

截止上周，标准普尔500指数周五连续第三周上涨，今年迄今涨幅已超过27%，创下2024年以来的第57个收盘新高，纳指则创下今年以来的第36个收盘新高。在经济保持韧性的同时，美联储进一步降息的预期凸显了股市的乐观背景。

今晚这份通胀报告将考验美国股市创纪录反弹的力度，甚至决定美股在本月下旬美联储决议前的走势。根据LSEG Datastream的数据，标准普尔500指数当前的市盈率为22.6倍，为三年多来的最高市盈率。如果通胀率高于预期，周三公布的消费者价格数据可能会威胁到乐观的前景，对高涨的股票构成挑战，因为其表明美联储降息需要更高的门槛。

由于当选总统唐纳德·特朗普计划提高进口关税，通胀复苏的可能性也受到更多关注。关税预计将导致通胀。不过机构认为，如果CPI涨幅高于预期，美联储可能不会暂停降息，而是可以通过降低2025年降息预期来实施“鹰派降息”。