四到五月聚酯产业链检修规模扩大，PX、PTA等品种的供需格局可能发生阶段性变化，但反弹能否持续需综合评估供需、成本及终端需求等多重因素。

1. 检修增多驱动供应收缩，去库预期支撑价格

- PX检修集中后移：3月下旬至5月，国内PX装置检修计划密集，包括浙石化250万吨、中海油惠州150万吨等大型装置，预计国内PX开工率将从86%降至75%左右，二季度去库幅度或超50万吨。叠加短流程装置因亏损持续低负荷运行，PX现货流动性可能趋紧。

- PTA检修规模扩大：3月PTA开工率已降至76.8%，较去年同期下降4个百分点；4-5月恒力石化、四川能投等主流装置计划检修，二季度预计去库50万吨左右。供应收缩或推动PTA加工费修复至合理区间（如325元/吨）。

2. 成本端原油企稳，但上行驱动有限

- 原油近期受OPEC+增产及美国关税政策压制，短期价格承压，但长期供给约束与避险属性支撑其高位震荡。若油价企稳，PX、PTA等成本端压力缓解，低估值修复逻辑可能强化。

- 当前PX加工费处于历史低位（PXN价差偏低），产业链利润压缩至极限，供应端收缩预期增强，价格反弹具备成本支撑。

3. 需求端矛盾突出，反弹高度依赖终端复苏

- 聚酯负荷高位但库存压力大：当前聚酯负荷提升至91.5%，但长丝库存持续累积（如POY库存达17.6天），终端织造企业原料补库动力不足，坯布成品库存高位压制需求传导。

- 出口与季节性需求不确定性：美国加征关税抑制外贸订单，纺织服装出口1-2月同比下降4.5%；“金三银四”传统旺季表现不及预期，江浙织机开工率仅74%（同比降8%），终端订单恢复缓慢。

4. 反弹逻辑与风险并存

- 利多因素：供应端检修集中、去库预期强化、原油企稳修复估值。

- 风险点：终端需求恢复不及预期、新产能投放（如PTA 2025年计划新增产能较高）、原油累库压力抑制成本支撑。

结论：阶段性反弹可期，但持续性存疑

四到五月PX、PTA等品种在供应收缩与低估值修复驱动下或呈现阶段性反弹，但终端需求疲软及新产能压力可能限制反弹高度。若二季度下游聚酯需求随旺季回暖（如瓶片出口订单增长、长丝库存去化加速），叠加油价企稳，反弹动能或增强；反之，若需求持续低迷，反弹后或重回震荡格局。建议关注终端订单恢复节奏及PX/PTA装置检修实际执行情况。