三年过渡期，如何再出发？
作者：郑嘉意
编辑：松壑
随着非上市险企二季度偿付能力报告的发布，各公司上半年业绩浮出水面。
各类主体中，处在业务过渡期的养老险公司表现尤其值得关注。
截至8月6日，信风（ID：TradeWind01）统计发现6家已披露二季度数据的养老保险公司发现仅国民养老、国寿养老2家公司实现盈利；泰康养老、大家养老、恒安标准养老、新华养老4家公司均处于亏损状态。
承压的净利，折射出养老险公司的转型之难。
2004年以来，陆续有10家养老险公司获批开业。
最初此类机构的业务范围并不明确，甚至包含大量的短期健康险业务；市场充分发展后，监管对“养老”二字的界定日益清晰，养老险公司的转型迫在眉睫。
2023年末，金融监管总局下发过渡期为3年的《养老保险公司监督管理暂行办法》（下称《办法》），明确养老险公司只能经营“具有养老属性的保险（年金险、人寿险，长期健康与意外伤害险）、商业养老金（下称“商养”）、养老基金管理与保险资金运用”4类业务。
其中商养是养老险机构经营的“新型商业养老保险业务”，主要依托保险经营规则创新产品和服务，向客户提供养老账户管理、养老规划、资金管理、风险管理等服务。
《办法》落地后，过往曾成为部分养老险公司主力的短期健康险已不被允许，各公司也需要重新思考“养老”二字对产品设计、企业定位、公司战略而言，意味着什么。
当下业绩看，各养老险公司处于转型“深水区”。
2024年一季度，披露净利的9家养老险公司中，泰康养老、大家养老、新华养老与恒安标准养老4家亏损，对应金额为11.84亿元、1.37亿元、0.13亿元与0.04亿元。
截至二季度末，上述4家公司年内累计亏损为14.76亿元、1.98亿元、0.1亿元与0.05亿元。
01
泰康养老收入锐减
尽管净利承压，但保费规模上，泰康养老依旧“断层”领先。
上半年，其保险业务收入突破百亿关口，达142.07亿元；而位列第二的大家养老仅收入11.8亿元。
从一季度数据看，泰康养老保险规模在10家公司中依旧“拔得头筹”，共实现收入87.21亿元，大幅领先排名第二的平安养老。
区别于泰康人寿，泰康养老在支付端布局中，主要提供以团险为主的对公服务。
展业过程中，服务对象由企业拓展至职工、家属，在建立公对公合作同时，为具体服务对象提供全生命周期的养老、健康、医疗保障方案。
泰康养老由此被称之为“职域服务”模式。
信风（ID：TradeWind01）了解到，泰康养老去年职域业务标准保费收入已近30亿元，续期规模保费超过120亿元。
截至4月末，该模式已服务企事业职工及家属超1000万人。
虽然持续领先行业，但泰康养老保险收入已大幅下滑。
2014年至2023年，保险业务收入连续10年正增长，2023年增速仍为18.9%；但2024年上半年收入却突然下滑达-20.93%。
收入的滑坡，或与逐步退出政府医保等业务有关。
中诚信国际发布的评级报告指出，泰康养老将在3年过渡期政策内逐步退出政府医保业务，未来不会新增相关业务。
此外，依照《办法》要求，泰康养老等养老险公司也陆续停售单独承保的惠民保，并退出共同承保的惠民保项目。
收入锐减的同时，亏损在持续扩大。
2023年，泰康养老净利亏损19.7亿元；今年上半年，亏损14.76亿元。
上年亏损主要由2大原因造成：一是赔付支出同比增长26.49%，二是资产减值损失同比扩大141.77%、造成投资收益下滑46.92%。
今年上半年，投资表现依旧承压，投资收益率仅为0.64%，在人身险公司中处于中下游。
不过半年度的投资收益率不能代表其长期水平。
《办法》即要求养老险公司健全以聚焦主业为导向的长期绩效考核机制，商业养老保险等业务的投资管理考核期限不得短于3年。
近3年，泰康养老平均投资收益率为3.73%。
盈利难之外，泰康养老还有一定规模的短期健康险业务未清退。
中诚信国际发布的评级报告指出，2021年至2023年，短期健康险在泰康养老总规模保费中占比分别为27.75%、29.44%、28.9%。
而此类业务已被《办法》禁止。
在未来的2年多时间里，泰康养老必须清退占总保费规模近3成的短险业务，这将对其造成不小的业绩压力。
02
商养日渐养成
泰康养老之外，各公司上半年的保险业务均业绩平平。
但须知，保险并非养老险公司的全部。
从实际经营看，养老险公司可不以保险经营为主业，甚至放弃经营传统保险业务。
例如，国寿养老即明确不涉及传统保险产品经营，只从事企、事业单位养老基金管理与养老保障委托管理；国民养老保险虽经营保险业务，但收入也不以传统保险为主。
保险之外，最受瞩目的当属只推出不足2年，至今仍在国民养老、国寿养老、太平养老与人保养老4家公司试点的商养业务。
商养独特之处有二：一是有锁定账户与持续账户，锁定账户60周岁后可赎回，但持续账户可按需赎回；二是突出需求分析、财富规划职能。
以国民养老为例。
其商养专区即有“一年滚动持有A款”、“三年期限保本A款”、“三十天滚动持有A款”、“501流动性产品A款”等多个产品。
“一年滚动持有A款”持有期为1年，成立以来年化收益率为4.69%，为混合类产品，可经由双账户购买。
该产品锁定账户有最低分配比例限制，客户年龄越大、锁定账户最低分配比例越高。
一家具备商养业务资质的养老险工作人员对信风（ID：TradeWind01）透露，“该业务比较受欢迎，在我们内部的销售数据比个人养老金产品更好。”
“现在很多年轻人有提早做养老规划的意识，国家也建立了个人养老金第三支柱。”上述工作人员表示，“不过个养账户封锁期太长了，如果临时有资金需求很麻烦。更多人愿意选择商养产品，它的产品形式、领取方式都更多样。”
从国民养老与国寿养老二季度业绩看，该业务颇具增长潜力。
国民养老保险披露，公司上半年保险业务收入为26.94亿元、商养业务销售达154.02亿元。
国寿养老披露，公司报告期内前5大产品均为商养产品，收入分别为25.7亿元、17.93亿元、5.3亿元、0.89亿元与94万元。
从盈利角度看，以商养业务为主的国民养老与国寿养老也是上半年披露业绩的6家公司中，唯二盈利的公司。
国寿养老净利为5.35亿元、国民养老为2.55亿元。
随着商养业务的推广，养老险公司或迎来新的转型机遇。
03
增资“蓄势”
当下各机构仍在深度转型探索中，业绩并未表现出喜人增速，但早早将养老赛道锁定为未来方向的股东们并未放弃，而是通过多种方式“蓄势”未来。
一是频繁夯实资金池、为业务拓展打地基。
信风（ID：TradeWind01）注意到，年内已5家养老险公司发布增资计划。
恒安标准养老在2月打响了年内注资“第一枪”。
据披露，其注册资金拟由2亿元增至4亿元，由全资股东恒安标准人寿出资。
去年刚完成10亿元增资泰康养老于4月表示，拟将注册资本增至90亿元，新增20亿元资金由泰康集团认购。
太平养老于5月表示，外资金融机构比利时富杰已通过10.75亿元的增资金额购得其约10%股权。
国民养老则于6月表示，注册资本将增至113.78亿元，由新股东安联投资完成2.28亿元注资。
频繁增加注册资本既为保证偿付能力，也在为未来拓展业务蓄力。
依照《办法》，若新设人身险公司要同时申请人寿保险、年金险、健康险与意外伤害保险，注册资本应不低于6亿元；若要经营“保险+商养”业务，注册资本不等于10亿元；加之养老基金管理，下限将升为30亿元。
另一方面，各养老险机构也在年内完成管理层更替。
信风（ID：TradeWind01）统计发现，年内已有包括国寿养老、平安养老、泰康养老在内的6家养老险机构布新任董事长、总经理履职情况。
最瞩目的当属泰康养老。
2月，泰康养老表示集团董事长陈东升将兼任养老子公司董事长一职，侧面展现出泰康集团对养老险业务的重视。
中国人保副总裁才智伟已于4月兼任人保养老董事长；新华保险总裁助理李文峰已于7月兼任新华养老董事长；国寿财险董事会秘书余贤群已赴任国寿养老总裁。
另有消息称，渤海银行原副行长靳超将加盟平安养老险，拟任总经理。
若靳超成功出任，市场中将有6家养老险公司实现管理层换新，9家公司实现董事长、总经理双双就位的“一、二把手”搭子组建。
“蓄势”完成，下一步是出发。
2023年末至今，《办法》限定的3年之期已过去8个月。
在未来的2年多时间里，资金齐备、领导就位的养老险公司们将通过何种方式聚焦主业、稳定盈利，正待关注。
