和去年4月份和10月份相比，本周A股底部反弹有两处怪异的地方：其一，权重股没有起到带头作用，反而开始补跌，蓝筹还没搭好台子题材就炒作起来了，这种行情不健康；其二，去年底部反转的那几个交易日，虽然外资没有立马大幅买入，但后续走强外资买入是主要推动力。

A股想要走出反转行情，仅靠场内资金是行不通的，必须要有持续的增量资金进场。存量资金里，公募只能调仓，一边起来另一边就要下去，游资、散户只会炒题材，结果又逃不过存量博弈、板块轮动，互相割韭菜，然后割着割着就崩盘了。

各种利好吹得天花乱坠都没用，想涨必须要有增量资金，而且什么样的增量资金决定了后市是什么样的风格。我们认为增量资金有两个：外资和淤积在理财里的过去两年印的钱，很明显，这两大资金现在都没啥大动作。

怎样能让这些资金进场呢？必须要看到足够强的宏观经济拐点，核心矛盾是国内经济复苏，次要矛盾是美联储加息拐点。

先说次要矛盾，上周公布的欧美PMI数据不及预期，昨晚公布7月JOLTs职位空缺也不及预期，美国经济衰退的预期再起，美债收益率暴跌。但由于要压制市场乐观预期，除非美国经济衰退风险加剧，否则美联储不会明说什么时候停止加息或者降息。

现在美联储玩的是猜谜游戏，反正就是看经济数据来决策，给的预期很模糊，这也导致市场对美国经济数据比较敏感。昨晚就业数据不及预期，美元回调，但今晚美国要公布二季度实际GDP增速修正值以及小非农就业市场，博弈又开始了。另外，有传闻称银行要再次下调存款利率，中美利差扩大，离岸人民币汇率盘中贬值近300点，外资砸盘A股港股跳水。

再来说主要矛盾，我们之前有分析过，房地产和地方债问题是市场风险偏好回落（risk-off）的关键原因，只有解除掉房地产和地方债风险，短期的市场信心才会回来（risk-on），长期的再谈。

昨天有两个关键政策：国务院制定实施一揽子化债方案以及存量房贷利率下调，今天广州执行首套房贷“认房不认贷”，这是针对我们说的两个问题来对症下药。但股市里貌似不太认可，外资依旧卖出，这两天国债收益率倒是反弹了，但理财资金也没看到大规模动作。

倒是商品市场反弹了不少，南华商品指数已经突破了年初高点，这两天纯碱、玻璃期货大涨。到底是股市里不相信，还是股市反应滞后呢？

不管怎么说，二季度GDP增速不及预期，7月份、8月份也没有明显改善，要想完成5%的目标，剩下几个月必须发力，前天发改委、财政部都有表态财政政策要更加积极。

去年以来，经济复苏预期一波三折，近期再次滑入极度悲观的一端。物极必反，不管是主观上管理层需要经济回升的意志，还是客观上经济自身存在复苏的动力，复苏线都是一个胜率较高的逻辑。

只有经济复苏了，手机、汽车、机器人的需求才会回暖；只有经济复苏了，市场信心和风偏才会回来，题材炒作才有空间。现在内资为了回避外资，刻意避开外资重仓的权重板块，硬去炒作题材，不会有好的持续性。

最后看下盘面，由于昨天华为Mate60开售发酵，今天半导体板块情绪高潮，资金从金融、地产、消费切出来炒作半导体、AI，但盘中跳水。截止收盘，上证指数微涨0.04%，创业板指微跌0.05%，恒生指数微跌0.01%，恒生科技指数跌幅为0.92%。两市成交额缩量到万亿以下，超过3100只个股上涨。

分行业来看，计算机、电子、传媒、美容护理、通信等行业领涨，环保、非银金融、建筑装饰、银行、交通运输等行业领跌。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考