过去四年里，大庸古城累计亏损6.47亿元。

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重整

9月18日，张家界（000430.SZ）公告称，其全资子公司大庸古城发展有限公司（以下简称“大庸古城”）于2024年9月11日被法院裁定受理重整申请，并指定清算组担任管理人。

大庸古城重整公告

公告显示，今年8月申请人湖南泓瑞电梯有限公司，因大庸古城未能清偿到期债务，且缺乏清偿能力，向法院申请重整。

目前，张家界市中级人民法院已裁定受理该重整申请，并指定大庸古城清算组为管理人。

大庸古城进入重整程序，但在重整事项推进过程中，仍存在重整计划表决未能通过，重整计划表决通过但未获得法院批准，以及重整计划获得法院批准后无法执行的可能。

值得注意的是，若重整失败，大庸古城存在被法院宣告破产的风险。

02

连年亏损

张家界市府所在地古称大庸，建于2230年前，是古庸国所在地，自古以来为大西南门户，商埠云集。大庸古城项目在当年明清鼎盛时期的南门口原址上建设。

据官网介绍，大庸古城成立于2018年，注册资本9.39亿元，主要负责张家界大庸古城项目的建设和运营。

公开信息显示，大庸古城项目总占地面积16.01万平方米，总建筑面积16.55万平方米。

大庸古城官网

自2021年6月试运营以来，大庸古城经营情况低于预期，业绩持续亏损。

财报数据显示，过去四年里大庸古城累计亏损6.47亿元，占张家界旅游集团累计亏损额的89.12%。

2024年上半年，大庸古城购票人数录得0.23万人，同比降幅81.89%。

从业绩上看，2024年上半年大庸古城实现营收232.64万元，同比下滑8.48%；实现归母净利润-6438.41万元，同比下滑30.43%。

归母净利润

对于亏损原因，因2023年度大庸古城公司计提资产减值准备，本期不再确认递延所得税资产导致亏损较上年同期增加1600万元。

此外，大庸古城环保客运营业收入较上年同期减少1000万元，致利润减少700万元。

截至2024年6月末，大庸古城总资产有18.79亿元，总负债16.5亿元，净资产有2.29亿元，公司资产负债率为87.82%。

自成立以来，由于业绩持续亏损，负债逐年攀升，大庸古城的财务杠杆水平不断走高，存在一定杠杆风险。

财务杠杆水平

值得注意的是，在大额投资建设大庸古城以及业绩持续亏损的情况下，张家界的财务杠杆远高于同行可比公司均值。

2024年上半年末，张家界的资产负债率高达68.58%，而同行可比公司资产负债率均值21.14%，不到张家界的三分之一。

张家界资产负债率

债务沉重、业绩持续亏损下，大庸古城的资金链经受严峻考验，最终走向重整之路。

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耗资22亿

2016年，张家界发布定增预案，募集资金投入大庸古城。

大庸古城项目被视为张家界图谋未来的押注之举，是张家界市委、市政府确定的“2016年度全市十大重点产业项目”的重点工程。

根据张家界公告显示，大庸古城项目总投资18.83亿元，将以建设张家界市国际风景旅游城市为目标，将南门口片区建设成为融合文化遗产、民俗风情和创意时尚都市生活的城市传统风貌展示区与特色旅游服务区，打造集“吃、住、游、购、娱”于一体的旅游综合休闲区，构建张家界中心城区的城市文化休闲新地标。

项目建成后，大庸古城预计将实现年营业收入4.85亿元，净利润1.85亿元。

按照规划，大庸古城项目将于“2016年6月动工、2017年9月基本完成主体建设、2018年8月18日基本完成建设并试营业”。

然而，大庸古城建设进展并不顺利。

2017年，张家界旅游成功募集资金8.4亿元用于大庸古城项目，为进一步完善项目建设，公司将总投资额由18.83亿元调整至22.1亿元。

但是，张家界2018年半年报显示，大庸古城项目进度仅仅为37.14%，距离原本预计进度还不及一半。

首先是资金压力，大庸古城建设投入的资金高达21.62亿元，远远超过了张家界近四年的净利润总和。

其次，由于种种原因项目，主要负责人频频更换，每次更换，项目负责人从初步了解到深入熟悉需要一段时间，古城建设进度自然无法如预期一样进行。