2025年1月5日，中国股市再次迎来一个寒冷的交易日。
中证全指大幅下挫，中小盘股更是遭遇“滑铁卢”。中证1000和中证2000指数单周跌幅接近10%，这不仅令投资者心灰意冷，也让市场对未来充满了疑虑。
那么年底的降准预期为何未能兑现？股市接下来将何去何从？
全球经济数据与中国货币政策本周市场表现疲软的背后，有多重因素交织。首先，中小盘股的持续低迷反映出市场信心的不足。许多投资者对经济前景感到悲观，尤其是在全球贸易紧张局势和国内经济下行压力的双重打击下，中小企业面临的经营环境愈发艰难。
根据最新的预计美国、欧洲和日本在2024年的GDP增长分别为2.8%、0.8%和0.3%，显示出发达国家经济增长乏力。特别是工业生产方面，美、欧、日三国前三季度同比分别下降或增长缓慢，表明制造业活动放缓。相比之下，新兴市场如印度（7%）、越南（6.1%）和东盟五国（4.5%）则展示了较为强劲的增长势头。
回到国内，央行于2024年9月27日宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期流动性约1万亿元，这是年内第二次降准，首次降准发生在2月份，两次共释放流动性约2万亿元。尽管有此举措，市场仍期待进一步的政策支持。2024年12月，央行通过逆回购和中期借贷便利(MLF)操作向市场注入了额外的2万亿元流动性，相当于降准0.25个百分点的资金量。然而，这些措施并未完全缓解市场的担忧。
政策预期与财政政策的作用尽管央行表示将“择机降准降息”，但市场普遍认为，单靠货币政策难以有效刺激经济和市场。事实上，近年来多次货币政策的宽松效果已经逐步减弱。在这种情况下，市场期待财政政策能够发挥更大的作用。例如，通过增加基础设施投资、减税降费等方式，直接刺激经济增长。
2025年，中国政府计划提升财政赤字率至4%-4.5%，较2024年的3%显著增加，释放财政支出能力约1.3万亿元；同时，计划发行超长期特别国债1.5-2万亿元，用于支持重大战略项目，并新增地方政府专项债额度超过4万亿元，主要用于基建投资和保障房建设。这些措施有望直接拉动经济增长，但其效果显现需要时间。
新能源汽车产业链与大消费板块的表现值得注意的是，尽管整体市场情绪低落，新能源汽车产业链却展现出强大的韧性。2024年1月至10月，全球新能源汽车销量稳步上升，预计2025年全球销量将达到2,235万辆，同比增长23%。中国市场2025年销量预计将达1,563万辆，同比增长25%。此外，动力电池装机量预计保持高速增长，固态电池产业化加速，铁锂电池占比进一步提升。在中国，比亚迪以179.1万辆的销量领先新能源汽车市场，其次是特斯拉和上海通用五菱。
市场情绪调查与投资者信心根据益普索的调查，51%的消费者对2025年全球经济持乐观态度，较2024年上升1个百分点，其中中国消费者的乐观程度最高，达到了78%。然而，2024年12月上旬，投资者情绪指数突破90后回落至80附近，年末季节性因素导致情绪小幅回落，显示投资者对未来的谨慎态度。
本周市场的疲弱表现反映出投资者对经济前景的担忧和对政策预期的不确定。虽然央行在新年后的四季度例会上表示将“择机降准降息”，但单靠货币政策难以显著推动经济和市场的进一步发展。市场需要更全面的政策支持，包括财政政策和结构性改革。
