摘要：公司深度绑定特斯拉，有望享受人形机器人和无人驾驶落地

看点一、客户资源丰富，合作关系稳定。

看点二、特斯拉自动驾驶有望落地，赋能世运电路PCB业务。

看点三、特斯拉储能业务持续成长，世运电路PCB业务受益。

看点四、特斯拉人形机器人市场前景广阔，强力驱动世运电路发展。

今天和大家讲解一只PCB龙头-世运电路。

正文

看点一、客户资源丰富，合作关系稳定。

公司致力于服务国际一线品牌客户，客户实力雄厚、订单稳定、结账准时，为公司提供稳定的收入、利润及现金流。

看点二、特斯拉自动驾驶有望落地，赋能世运电路PCB业务。

世运电路与特斯拉深度合作，已成为特斯拉核心供货商：世运电路与特斯拉的合作始于2012年，当时世运电路开始开发特斯拉作为其汽车终端客户。

2019年，世运电路对特斯拉的间接供货额同比增长约50%，特斯拉成为世运电路最大的汽车终端客户。

特斯拉FSD技术上扫清障碍，自动驾驶变革或将媲美苹果：1）在特斯拉FSD算法逐渐成熟的催化下，自动驾驶行业迎来奇点。去年年底发布的FSDBeta13.2实现了从起点到终点的“点对点”全自动驾驶，无需人工干预。马斯克在2025年CES上表示，今年二季度特斯拉自动驾驶性能将超越人类驾驶，并且今年特斯拉自动驾驶的安全性将达到人类驾驶的百倍。

同时，Dojo超级计算机的部署进一步加速了神经网络训练，推动了FSD技术的快速迭代，这也使得高级PCB板的需求大幅增加。

据马斯克介绍Cybercab预计2026年实现量产，目标是将出行成本降至每英里5-10美分，且搭载FSD的Robotaxi比人类驾驶安全10倍左右。

HW4.0重新引入高精度4D毫米波雷达弥补了纯视觉方案的风险。我们认为随着HW算力和传感器数量的提升，对高性能PCB的需求也将持续提升，是有利于上游PCB供应厂商的。

自研硬件从HW1.0到HW4.0持续迭代，高性能PCB未来可期。

看点三、特斯拉储能业务持续成长，世运电路PCB业务受益。

我们认为世运电路在储能业务方面，主要通过其为特斯拉的储能系统供应PCB参与储能市场，PCB是储能系统控制与管理的核心，所以伴随着整个特斯拉储能业务的持续成长，世运电路有望充分受益。

在电池管理系统（BMS）平衡电池组内各单体电池电荷状态的关键技术中，由于主动均衡能量利用率高，充电效率高，但系统复杂，成本高昂，主要运用在海外市场。

得益于特斯拉储能系统在全球市场的领先地位，2024年其拿下许多美澳储能项目大订单，最大价值超过30亿美元。

这些大订单使特斯拉储能产品装机量迅速增加到31.4GWh，帮助其持续创新装机量纪录。

看点四、特斯拉人形机器人市场前景广阔，强力驱动世运电路发展。

世运电路与特斯拉已有多年合作关系，是特斯拉人形机器人供应链体系中的关键一环。作为零部件供应商，其核心供应产品为印刷电路板（PCB），对于Optimus的正常运行起着不可或缺的基础性保障作用。我们建议密切关注特斯拉人形机器人的发展走向，其对于世运电路的公司发展轨迹有着深刻影响。

埃隆·马斯克受访时，对Optimus机器人提出宏伟愿景，展现了未来人形机器人的庞大市场。

特斯拉将在未来3年内生产50万个人形机器人，产量每年大幅递增，2025年量产目标是数千台，

2026年生产5万至10万台，

2027年的生产目标在50至100万台之间，

最终全球人类与机器人的比例可能达到1比5，相当于全球有200-300亿台机器人在运作。未来商业潜力可望超过其汽车业务。

风险提示：

宏观经济发展受压环境下整体需求疲软的风险；上游原材料大幅上涨的风险；海外销售美元结算汇率风险；自动驾驶和能源政策风险；研发失败风险；并购整合风险。

参考资料：

20250309-天风证券-世运电路-603920-自动驾驶+储能强势驱动，核心业务成长前景清晰

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