文 | 金杏

宁波国资资产证券化脚步正在加快，但似乎目的过于“纯粹”。

12月29日晚间，创源股份（股票代码：300703）发布公司筹划控股权变更事宜公告，宁波国资控股的宁波市文化旅游投资集团有限公司（以下简称“宁波文旅集团”），拟交易对价约8.09亿元收购创源股份股票5279.3万股，占创源股份28.88%的股本。宁波国资委将成为创源股份实际控制人。

创源股份股票自2021年12月24日上午开市起停牌，2021年12月30日开市起复牌。短短四个交易日，宁波文旅集团资就促成了这桩收购案，并不惜溢价收购，收购单价为约15.32元每股，距12月24日停牌前20个交易日均价11.48元溢价33.45%。

颇具意味的是，根据公开信息显示，此次交易涉及主体主营业务为文具文创跨境电商，在疫情背景下溢价收购进入被重创的行业，到底是何用意？

据创源股份12月29日晚间公告，控股股东宁波市北仑合力管理咨询有限公司(下称“合力管理咨询”)全体股东拟向宁波文旅集团资转让其持有的合力管理咨询股权，合力管理咨询实际控制人由任召国变更为宁波文旅集团的实际控制人宁波市人民政府国有资产监督管理委员会，创源股份实际控制人拟发生变更。

公告显示，2021年12月28日，合力管理咨询全体股东与宁波文旅集团资签署了附生效条件的股权转让协议，双方约定，首先合力管理咨询通过协议转让方式向任召国转让所持创源股份股票365.65万股(占创源股份总股本的比例为2.00%)，转让完成后，合力管理咨询持有创源股份股票5279.3万股(占创源股份总股本的比例为28.88%)。上述交易完成后，合力管理咨询的全体股东将其持有的合力管理咨询的100%股权转让给宁波文旅集团。

上述两项交易步骤绑定操作，交易全部完成后，宁波文旅集团持有合力管理咨询100%股权，间接持有创源股份股票5279.3万股，占创源股份总股本的比例为28.88%；任召国持有创源股份股票1175.65万股，占创源股份总股本的比例为6.43%。

协议显示，本次交易总对价约8.09亿元，资金来源为宁波文旅集团自有资金。折算后收购单价为15.32元每股，距2021年12月24日停牌前20个交易日均价11.48元溢价33.45%。

尽管宁波国资看好创源股份，但市场并不买账。12月30日创源股份复牌开盘大跌，盘中跌幅一度达16.73%，随后跌幅收窄，截止2021年12月30日收盘创源股份报12.10元，跌幅达7.56%。

以此计算，宁波文旅集团这桩8.09亿元的收购已缩水了约1.7亿元。

公开资料显示，创源股份于2017年9月登陆深交所，主营业务为纸质时尚文教、休闲文化用品的设计、生产、销售。实际控制人为任召国，其通过自持和控制的合力管理咨询共持有上市公司21.37%的股份。

创源股份主营产品多为文具文创等，主要以销往海外的跨境电商为主，市场包括北美和欧洲等地。2017年至2019年，公司实现营收分别达到6.77亿元，8.00亿元和9.32亿元，同期净利润6052.6万元，8325.59万元和1.18亿元，处于持续向好的阶段。

然而进入2020年，突然的疫情导致的贸易中断，海外运输成本加剧，运力滞后等问题使得严重依赖海外市场的创源股份业绩一落千丈，2020年年报显示，报告期内公司产品及所涉行业的范围从单一的纸制品类时尚文教、休闲文化用品逐步拓展到多种文具文创、运动健身、生活家居品类，采用线下传统对外贸易和线上电商销售相结合，国内贸易与跨境电商并行的模式，不断升级产品概念和营销手段，满足不同客户的学习场景及居家生活的需求。

2020年，公司营业总收入为10.87亿元，较上年同期上升16.60%，营业总成本为10.27亿元，较上年同期上升23.95%，归属于上市公司普通股股东净利润5182.60万元，较上年同期下降56.07%，其中，海外疫情造成的实体店营收下滑，海外运输的成本加剧等是主要原因。

创源股份2020年年报显示，创源股份收入来源分地区看，国内占比仅有2.36%，北美洲则占比83.19%。如此严重依赖海外市场的营收占比，对创源股份来说短时间内确实受损严重。

2021年三季报显示，公司主营收入10.4亿元，同比上升33.6%；归母净利润1954.41万元，同比下降58.94%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入4.1亿元，同比上升35.64%；单季度归母净利润1706.03万元，同比下降32.88%；资产负债率51.52%，财务费用1575.45万元，毛利率24.78%。

三季报显示，营收增长的同时，公司营业成本，各项费用增幅更甚，其中，营业成本增幅41.84%，除了营收增长外，原材料价格上涨以及跨境电商运费增长所致是主因，跨境电商广告费及平台服务费增加导致销售费用增长65.18%，贷款利息增加以及汇率变动影响汇兑损益导致财务费用102.14%。

相关跨境电商分析人士表示，受疫情影响，海外航路受阻运费飞速增长，对跨境电商造成了极大的影响，与此同时该跨境电商近几年发展较快，已是红海，竞争激烈。在疫情反复的缘故，未来几年内较难有大的改善。在疫情常态化背景，宁波文旅集团此时溢价收购之举颇为令人费解。

据宁波文旅集团公开信息显示，宁波文旅集团是宁波市人民政府直属的一级国有企业，于2020年6月11日正式挂牌成立，注册资本金25亿元，已涉足产业投资、文化金融资本、教育和影视文化娱乐、会展旅业、交通产业运营、酒店物业等六大产业，拥有参控股企业64家。

种种迹象表明，这家改组成立不到两年的宁波地方国企，对资本市场的渴望如此急切。

据公开信息显示，宁波文旅集团在资产证券化道路上并非第一次出手。2021年6月29日，其从上市公司名家汇和杭州天迈网络科技有限公司手中收购永麒照明55%的股权，转让价共计2.805亿元。永麒照明的主营业务涵盖照明设计，照明工程施工、安装及设计，LED 照明器材及控制系统的设计、研发、制造、加工、批发、零售等。

2018年永麒照明实现营业收入3.98亿元；净利润1.16亿元；2019年实现营业收入3.57亿元，净利润7721万元；2020年，永麒照明实现营收2.26亿元，净利润为3418万元，呈现逐年下滑势态。而进入2021年，永麒照明业绩“变脸”，据名家汇2021年半年报显示，永麒照明2021年上半年营业收入7549万元，净利润亏损707万元。据知情人士透露，永麒照明并未像此前一样实现盈利，2021年度全年业绩将录得亏损。

尽管如此，在2021年11月1日宁波市国资委出台的《 推进市属企业上市和并购工作方案（2021-2025年）》中，永麒光影（原名：永麒照明）还是被推荐为首批被列入宁波市属企业上市培育库名单。

2021年10月11日，宁波市人民政府出台《关于深入实施“凤凰行动”宁波计划促进经济高质量发展的若干意见》，其中主要目标之一，就是推动国有上市公司做大做优做强。将国有控股企业IPO以及国有控股上市企业重组作为深化混合所有制改革的重要途径，推动经营性国有资产资本向上市公司集中。按照市场化原则，推进国有金融机构混合所有制改革。全力培育和推动一批国有控股企业IPO，鼓励国有控股上市企业通过资产注入、开展直接融资等方式做强做大，鼓励国有资本成为上市公司的基石投资者。

而这一重任正落到宁波国资委身上。十四五期间，宁波市国资委将力争到2025年末，国有控股上市公司不少于7家，总市值达300亿元以上，新增并购重组金额累计达到100亿元以上，市属企业资产证券化率达到40%。

据分析人士指出，当前国企入主投资A股上市公司向混改平台转变已成为大部分地方乃至中央国企的一个步调。部分A股上市公司在主业困难、营收利润均下降的情况下寻求与地方国资联姻对双方未尝不是一件好事，但在联姻过程中双方是否能在产业协同、资金支持等各方面步调一致、形成合力，这是大家都要考虑的问题，尤其是地方国企，不能盲目为了上市而去上市。

宁波文旅集团此次收购究竟是未来可期还是盲目而为，我们拭目以待。