经历了2023年股灾的A股，今年又重返3000点，而这个点位仿佛是中国股市的一个魔咒，十几年来，上证指数长期徘徊于此，始终难以继续上涨，走出一波像样的的行情。

笔者认为，导致A股长期低迷的原因，除了固有的市场定位、制度建设、财务造假、欺诈发行、操纵市场和内幕交易等顽疾之外，流动性不足也是一个重要原因。众所周知，股市是一个靠资金推动的资本市场，之所以会出现牛市和熊市这两种状况，就是资金在其中起着主导作用。

当投资者普遍看好后市，纷纷买入股票时，在大量资金的推动下，股市就会出现节节攀升的牛市行情，而当市场悲观情绪蔓延，大家都不看好股市走势时，卖出手中的股票时，必然导致市场中资金不断流出，随着流动资金的减少，此时的股市也就会进入到持续下跌的熊市状态。

进入2024年以来，证监会新主席上任后，采取了一系列强监管措施，效果显著，提升了市场信心，股市出现久违的上涨行情。资金状况也明显好转。统计数据显示，截至3月18日，最近一个月A股共有21个交易日，其中有10个交易日两市成交金额突破万亿元，占比近五成。

截至去年12月底，险资运用余额达到27.67万亿元，其中股票和基金投资规模为3.33万亿元，占比为12.02%，已经连续五个月回落，当前仓位处于2016年以来5.2%分位的底部水平。

近期多家外资机构也看好中国股市。摩根士丹利报告指出，全球长期投资者从中国股市撤出的趋势已经暂停，中国股市的资金流出在2月底放缓。高盛研究部中国股票策略团队近期维持对A股的高配评级和对H股的中性评级。高盛研究部预测，今年MSCI中国指数和沪深300指数的预期收益为10%，企业盈利增速预计为8%至10%。

2024年A股资金面出现显著的改善，非银存款高增。从2022年开始整体资金就呈现逐步流出的趋势，直到2024年2月春节前后资金开始明显回升，流动性主要来自国内超过了去年Q4季度的平均水平。融资功能丧失倒逼制度改革，股市生态明显改善。

既然增量资金有所增加，那么A股为何还是涨不起来呢？原因在于，持续十几年的熊市，A股长期徘徊于3000点，导致在此区间已经积累了天量的套牢盘。因此，大盘的每一次上涨，都会面临解套盘和获利盘的巨大抛压。而股市要达到上涨目的，市场必须要有大量的买盘资金流入，去承接和消化这些解套盘和获利盘的抛压。

由于目前A股增量资金有限，行情仍是由场内资金所发动和主导的，这也是尽管证监会不断出台利好，A股始终就是涨不起来的原因。

按照交易规则，只要最新股指点位低于历史峰值，那么股市中的套牢盘肯定是普遍存在的。从上证指数现状来看，不仅3000-3400点存在套牢盘，再往上3400-6100点也有很多套牢盘，所以这是一个高度横跨3100点的（6100-3000=3100）套牢盘，而这个大区间套牢盘已经横跨了17年，众多投资者已经在如此漫长和普遍的套牢中变得麻木不仁了。

此外，在跌跌不休的长期熊市里，许多投资者会进行交易，试图摊薄成本，交易次数多了，账就算不明白了，账面套牢程度也减轻了（卖出亏损多的、新买入的还没亏那多），对此，广大股民肯定深有体会。

事实上，套牢盘的大量存在，会对股市今后上涨造成巨大的阻力，这是股市长期处于熊市阶段之后必然会出现的恶果。反之，如果是一个不断创新高的市场，像美国股市那样，那么套牢盘将会是稀缺的，其对市场的影响也要小很多。

从成交量来看，纵观A股历史，阶段性顶部都放出了天量，因为此时有大量散户跟风买入，而底部一般处于缩量状态，因为市场低迷，几乎没有人参与交易了。除了套牢盘外，市场中还存在抄底盘、补仓盘等，不过市场中起主导作用还是以套牢盘为主。

按照目前A股市值67.92万亿的体量计算，A股市场要出现持续上涨的牛市行情，至少需要2万亿以上的增量资金入场，而3月22日市场成交量刚刚突破万亿，仅凭A股这点场内资金，显然不足以推动股市走出一波像样的牛市行情。

不仅如此，目前的A股，如同一个大病初愈的病人，身体各方面机能尚未恢复元气，长期以来被造假生态链所破坏的股市生态环境，也没有完全得以恢复。另外，中国经济基本面和上市公司整体业绩，也不足以支撑股市走出全面牛市行情。

横向比较一下美股，美国股市之所以能够走出长达十几年的牛市行情，就是因为美股中有一大批全球顶尖的科技创新巨头，如苹果、谷歌、微软、亚马逊、脸书、特斯拉、英伟达等著名科技创新公司。除此之外，美股中还有几百家极具成长性的创新型独角兽公司。

正是在这些业绩高速增长企业的带动下，美国股市才能不受宏观经济的影响，持续走出一轮又一轮持续上涨行情，并不断创出历史新高，令全球投资者羡慕不已。

虽然目前A股并不具备牛市行情的条件，但随着A股趋势向好、美联储货币政策转向、人民币升值预期提升，将会吸引外资持续流入人民币资产。同时，此前备受市场诟病的大小非减持也显著改善。随着年初A股的调整，市场估值回落至底部，上市公司回购、股东增持的意愿将会显著提升。

预期在各方利好因素影响下，展望后市，中国股市有望在恢复中逐步走出长期徘徊的低谷。而行情往往是在投资者意想不到情况下发生，正如股市谚语所形容的那样，“行情往往在绝望中产生，在犹豫中上涨，在疯狂中见顶”。

想了解更多精彩内容，快来关注