2024年12月起，古茗、沪上阿姨、蜜雪冰城先后更新了招股书，再度开启港股上市进程。现在古茗率先在港交所启动招股，成为继奈雪和茶百道后第三家上市的新茶饮品牌。

一、招股信息

二、公司概况

古茗成立于2010年4月，总部位于浙江省温岭市大溪镇。是一家现制饮品企业，致力于向消费者提供新鲜美味，价格亲民的高质量产品，深耕下沉市场，主打果茶饮品、奶茶饮品、咖啡饮品及其他。

按2023年的商品销售额(GMV)及截至2023年12月31日的门店数量计，古茗是中国第二大现制茶饮店品牌，市场份额9.1%，领先第三名茶百道的8%，但和新茶饮龙头蜜雪冰城的20.2%相比，差距还是很大。

截至2024年9月30日，古茗共有9778家门店，其中9771家加盟店，直接管理7家门店。

财务数据显示：在过去的2021年～2023年和2024年前九个月，古茗的营业收入分别为人民币43.84亿元、55.59亿元、76.76亿元、64.41亿元，期间同比分别增长26.81%、38.07%、15.62%；净利润分别为0.24亿元、3.72亿元、10.96亿元、11.2亿元。

古茗的商业模式是标准化加盟模式。自己作为品牌方负责门店选址、装修、培训，加盟商们则按照品牌标准经营，并承担房租、人工、水电等成本。

古茗的收入主要来自向加盟商销售货品及设备以及提供服务。2021年至2024年9月，来自加盟店的收入分别占总收入的97.9%、97.9%、97.1%和97.2%。

进一步细分后，古茗接近8成收入都来自向加盟商销售水果、果汁、茶叶、乳制品、包装材料等商品。此外有约17%来自加盟商经营过程中支付的各项支持服务费，也就是业内常讲的加盟费。

在扩张蓝图中，古茗采用地域加密的策略稳步扩张门店网络，也称之为“关键规模”，即在单一省份的门店数量超过500家，就意味着该地区具备了凸显规模效应的基础，从而能够提高原料配送效率、缩减运营成本。

古茗深耕下沉市场，门店布局重心在二线及以下城市，在北京、上海没有门店。截至2024年底，古茗在二、三、四线城市的门店占比累计高达约80%。选址考量上，乡镇店数量最多，占比四成。

三、综合点评

古茗的运营模式和茶百道类似，以加盟店为主，本质上就是一家供应链公司，兼顾品牌输出。

要说和茶百道有点不同的是，2023年茶百道有95%的收入来自货物和设备销售，加盟费收入占比仅有4.1%，而古茗同期这两个数字分别为80.1%和19.8%。古茗在以产品供应商的身份获利的同时，还在用心经营加盟费收入。

作为一家披着奶茶外衣的供应链公司，古茗的增长要么来自店铺数量的增长，要么来自单店GMV的增长。

但2024年前三季度，无论是新开门店数量还是单店GMV，均不及上年同期。这也并非古茗一家是这样，而是整个茶饮行业增速都在变慢，从增量进入存量博弈时代，竞争激烈。

茶百道2024年上半年，营业收入23.96亿元，较去年同期减少10%；净利润2.37亿元，同比减少59.7%。

从古茗2024年前9月的财务数据看，不管是营收规模还是净利润率都优于茶百道，但谁知道这是不是玩财计，茶百道也是在上市之后业绩变脸。茶百道滚动市盈率16.5倍，古茗滚动市盈率18倍，也不算太贵。

古茗本次IPO发行股份占全部股份比例为6.8%，按照招股价中位数9.31港元算，募资约14.8亿，6家基石锁定7100万美元(约5.5亿港元)的发售股份，流通盘9.3亿港元。

亮点是，腾讯做基石投资者，历史投资项目胜率很高，以上市首日计最近4年没有败绩，除了腾讯资源广，眼光独到外，顶着中国市值最大的公司光环，腾讯进入基石，在估值博弈的时候有很重的话语权。

古茗目前孖展12倍，最终会超购15倍启动回拨至30%，甲乙组各59625手，按2万人申购算，预估一手中签率100%。摸一手试试2025年的打新市场行情，预判上市后波动不大。