2024年起，元素周期表似乎成为市场的热点。继13族的镓和14族的锗之后，又有一类“小金属”被列入出口管制清单，这回是15族的锑，好家伙，主打一个“一家人就要整整齐齐” 。

三种元素的位置

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具体说来，8月15日，商务部、海关总署发布公告称：对锑和超硬材料等物项实施出口管制，9月15日起实施。相关管制物项包括：（1）锑矿及原料；（2）金属锑及制品；（3）锑的氧化物；（4）有机锑化合物、锑的氢化物及锑化铟等；（5）金锑冶炼分离技术。

根据公告，出口经营者需要向相关部门提交的文件中包含：最终用户和最终用途证明，进口商和最终用户情况介绍，最终由商务部审批，如果是对国家安全有重大影响的相关物项出口，还需由商务部会同有关部门报国务院批准。具体管制项目可看下表：

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消息一出，市场反映并没有很热烈。不过从今年以来，锑价已经暴涨几乎一倍！据Choice数据，截至8月15日，长江有色市场0#锑均价16.05万元/吨，较年初8.13万元/吨的价格已近翻倍，为历史新高，比起2010~2011的那波疯狂有过之而无不及！

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虽然锑价已经翻倍，但出口管制令对A股相应公司的影响还是立竿见影：8月16日，A股两大锑龙头股之一的湖南黄金高开低走，而另一大概念股华钰矿业更厉害了，开盘直接一字涨停，盘中短暂打开后迅速回封！

两大龙头股的表现不同，其实反映出的是“锑成色”的差异。而此次商务部的出口管制的锑及相关产品技术，为国内绝对领先，几乎是“独一份”！

锑，高精尖的“工业味精”

相关资料显示，锑的下游应用领域广泛，被形象地称为“工业味精”。究其原因，锑与一般的物质不同，在一定温度范围内热缩冷胀。金属锑具有鳞片状晶体结构，在室温中不会被氧化，加热时可与氧气反应生成白色的三氧化二锑。

锑金属可用于制造合金，常用于制造铅酸蓄电池、化工管道、电缆包皮、轴承以及齿轮；高纯度锑金属可用于生产半导体、电热装置、远红外装置及军工产品；锑氧化物可用于生产阻燃剂、陶瓷颜料、玻璃澄清剂、橡胶、纺织及化工产品等。

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目前锑的下游需求主要分布在阻燃剂、铅酸电池、聚酯催化及玻璃陶瓷等领域，不同国家和地区占比略有不同但均以阻燃剂为其主要应用场景。虽然现阶段锑需求仍以阻燃剂为主，但得益于光伏发电进入平价时代，以及双面发电组件因发电效率更高而逐渐成为市场主流，其在光伏玻璃中的应用有望带来较大需求增量。

根据测算，2023年全球锑消费中，阻燃剂占比46%，光伏玻璃、铅酸电池、聚酯催化分别占比24%、14%、11%；在2023年美国市场消费中，阻燃剂占比为35%，铅酸电池、军工等金属制品占比为43%，玻璃陶瓷及其他非金属制品占比为22%。

全球锑资源分布不均、供给高度集中。根据招商证券援引相关资料，2023年全球锑矿储量217万吨，其中中国储量为64万吨，占比30%，俄罗斯储量35万吨，占比16%；其次为玻利维亚和吉尔吉斯斯坦，分别占比14%和12%。锑矿产量集中度更高，CR3（前三名）为80%。2023年全球锑矿产量为8.3万吨，其中中国产量为4万吨，占比达到48%；其次为塔吉克斯坦和土耳其，占比分别为25%、7%。

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锑资源稀缺度高，全球静态储采比仅为24:1。根据2023年部分金属的储量、产量数据进行计算，现已发现的锑资源储量仅能满足全球使用24年，远低于稀土（433年）、锂（200年）等金属，略高于银（23年）。因此长期来看，锑供给或将持续趋于紧张。

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即使在一国内部，锑资源分布也是不均匀的：中国锑资源分布主要集中于广西、湖南、甘肃三省。根据自然资源部2022年数据，国内锑资源储量约67万吨，以广西、湖南、甘肃为主，占比分别为23%、22%、20%，合计65%。其次为云南（9%）、西藏（8%）、江西（6%）等省份。

其中位于湖南省冷水江市的锡矿山锑矿，发现于1541年，于1897年首次开采，以其矿床储量大、矿石品位高、矿种为单一硫化矿或硫氧混合矿而著称，被誉为“世界锑都”。目前储量超过24万吨，年产量超过1.5万吨，锑品在国内市场占比约三分之一。

正如前文所言，全球锑资源储量处于相对枯竭状态，并且由于锑开采的高污染，以及其他突发因素，近年来，很多地方的锑其实是不断减产，但鉴于其用途场景日益广泛，需求却日益增加，因而和其他小金属一样，经历暴涨是迟早的事——正如这大半年的走势。

涨价背后，关键还是供需！

根据USGS数据，中国锑矿产量由2008年的高峰18万吨下降至2022年的4万吨，降幅达78%；同期全球锑矿产量由19.7万吨下降至8.3万吨，降幅58%，近年来中国锑矿产量占全球比重呈下降趋势。一方面是品味下滑，一方面是环保要求。据潇湘晨报此前报道，冷水江当地锡矿山的开发，曾经给当地带来了严重的污染，如今“绿水青山就是金山银山”。

不过除中国外其它国家和地区的锑矿产量由1.7万吨上升至4.3万吨，增量主要来自于塔吉克斯坦、土耳其、缅甸和俄罗斯。但在中国产量快速收缩影响下，全球锑矿产量逐步下降。

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除了上述这些国家外，其它国家的锑产量确实一言难尽：英国远东锑业持有的俄罗斯Solonechenskoye 锑矿原计划于2022年底投产，但受国际局势影响仍处于在建状态，暂不确定投产时间，产能6000吨；特别是，美国米达斯黄金持有的斯蒂布耐特金锑矿预计2026年开始商业运营，储量只有6.74万吨，矿山服务年限为14.3年。近年玻利维亚奥鲁罗金锑矿、澳大利亚蓝规金锑矿面临资源逐渐枯竭问题，均出现不同程度减产。各国锑矿最新状况，可以从下表中一览无余：

全球主要锑矿储量及产量分布

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在此需要注意的是，上表中最后一行，唯一的美国锑矿斯蒂布耐特金锑矿。该项目位于爱达荷州，目前由Perpetua Resources公司开发，并获得了五角大楼和美国进出口银行的支持。

该公司最初计划在2028年前开始生产，前提是今年能够获得最终许可证。但由于目前的局面，该公司正在研究加快锑生产的方法。此外该矿床还含有约600万盎司黄金，其中大部分将出口到国际炼油厂，从而满足了进出口银行融资的关键要求。

据外媒，该公司首席执行官Jon Cherry表示：“我们正在考虑在建设过程中采取一些措施，以更快地生产出锑，满足这些战略需求。”按照该公司官网的说法，在生产的前六年可满足美国约35%的需求。为此项目，该公司已经获批18亿美元贷款，

根据招商证券综合计算，预计2026年全球锑资源供给量15.3万吨，对应2023-2026年均复合增长率仅为2.2%，那么需求情况又如何呢？事实表明，近年来锑的需求量是在上升的，而光伏的蓬勃发展，则给了需求更大的想象空间！

锑的需求：主要看光伏？

锑的下游需求主要分布在阻燃剂、铅酸电池、聚酯催化及玻璃陶瓷等领域，根据招商证券测算，2023年全球锑消费中，阻燃剂占比46%，光伏玻璃、铅酸电池、聚酯催化分别占比24%、14%、11%；在2023年美国市场消费中，阻燃剂占比为35%，铅酸电池、军工等金属制品占比为43%，玻璃陶瓷及其他非金属制品占比为22%。

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具体而言，光伏玻璃成本中，原材料、燃料占比最高，均约41%；而在以焦锑酸钠为澄清剂的光伏玻璃原材料成本中，以石英砂和重碱为主，占比分别为40.5%、35.8%，焦锑酸钠成本仅占9.9%。因此焦锑酸钠成本在光伏玻璃生产成本中占比不到5%，而玻璃在单玻和双玻组件中的成本占比分别约14%和19%，焦锑酸钠在终端组件成本中不足1%。因此焦锑酸钠占光伏玻璃成本较低，光伏玻璃对锑价敏感度低。而双玻组件渗透率逐步提高，会使得光伏玻璃需求增速高于装机增速。

据招商证券测算，假设光伏玻璃中焦锑酸钠的添加比例为0.25%，测算可得2021-2026年光伏用锑需求将由1.6万吨提升至6.8万吨，年均复合增长率达34%。相比之下，总体阻燃剂需求量预计从2022年的7.3万吨降至2026年的5.9万吨。因而光伏用锑的增加，有望完全覆盖阻燃剂用锑的减少！

当然除了这些大户外，锑还有一些相对小众但代表未来的用途：在激光器、传感器等军民领域应用前景广阔；此外，2023年7月Ambri公司已与Xcel Energy达成合作协议，将在2024年首次部署300kWh的液态金属电池系统。

据招商证券测算，2023-2026年全球锑资源供需缺口将由0.8万吨增加至2.1万吨，光伏需求占比将由2023年的24%提升至2026年的39%，缺口比例由5%上升至12%，供需缺口持续扩大。

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锑的出口，怎么走？

正如前文所言，虽然中国的锑产量逐年下降，但在全球依旧处于领先地位。因而在2024年之前，中国的锑相关产品总体是出口远远大于进口。

据海关数据显示，2019-2022年中国锑行业进出口总额先增后降，2023年有所下降为5.87亿美元。行业长期处于贸易顺差，2022年行业贸易顺差4.28亿美元。2023年，行业贸易顺差为2.58亿美元。同时，2019-2022年锑产品出口金额上升，在2023年有所下降。2023年，中国锑业出口金额为4.23亿美元，同比下降25.17%。

从出口产品结构来看，中国锑行业主要出口产品为锑的氧化物，2023年出口额为3.6亿美元，占该行业出口总额的85.10%。其中对美国的出口量最大。

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而进入2024年，国内实际上已经停止出口锑砂矿及精矿，而锑氧化物出口有所上升，请看海关总署2024年上半年的数据：

锑砂矿及精矿：进口26095吨，同比+23.41%；出口量为0，2023年同期出口2831吨；

未锻轧锑：进口488吨，同比-34.97%；出口1694吨，同比下降30.86%；

锑氧化物：进口95吨，同比+28.5%；出口17295吨，同比上升2.88%。

值得注意的是，在公告中提及涉出口管制的锑的氧化物，是指纯度大于等于99.99%，包括但不限于粉末形态， 换句话说，纯度小于99.99%的锑的氧化物，不受到出口管制的限制。另外，光靠肉眼肯定是无法区分这个含量的差别，需要提供相关的检验报告。

而在塔吉克斯坦有矿的华钰矿业，面对锑价的供给缺口，此前也表示“目前公司可控资源量达到47.17万金属吨。后期随着西藏柯月项目投产及塔铝金业达产，届时公司每年会有2.1万吨金属锑产出，将大大提高锑金属供应量”。同时，该公司在塔吉克斯坦的产量，应该不受此次出口管制限制。

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现在距离出口管制还有一个月不到的时间，那么在这么短的时间里，锑价会怎么走呢？国金证券认为，之前锗镓的行情较有参考价值：

本次《公告》预计实施时间9月15日，短期可能引发抢囤，因此短期价格有望上涨；中长期影响需看后续详细的管制措施。参考去年锗和镓的出口管制，文件7月发布、8月执行，企业在此期间存在抢出口现象；回头来看这一个月出口量非常有限。

复盘来看23年7月政策公布后，锗、镓价格短期出现上行，8月正式执行后镓价略有回调、锗价维持稳定。今年以来锗镓出口依然较少，距离历史水平依然较远，而锗、镓价格中枢已然超过去年七八月水平，出口管制对于锗、镓，短期和中期都是利多。

锑价会重复锗、镓的故事么？让我们拭目以待~

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