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焦炭核心逻辑：环保限产，需求回升，震荡运行

第五轮提涨落地，期货强势运行。本周现货第五轮提涨快速落地，目前邢台准一焦报2450元/吨，较前期低点1950元/吨已累计上涨500元/吨。期货盘面延续节前走势，继续强势运行。、

环保限产政策接近尾声，焦企产量有望回升。本周100家独立焦化厂焦炉生产率自3月以来首次回升，随着环保督察工作接近尾声，环保限产的影响趋弱，焦企供给有望回升。

铁水日均产量继续回升，需求有所改善。虽然唐山地区高炉限产进入常态化，但随着天气转暖，限产力度逐步放松。叠加下游钢材需求旺盛，利润有往产业链上游转移的趋向。

产业链总体库存下降，焦炭产销顺畅。焦企供给尚处于低位，产地库存尚处于历史同期低位。钢厂开工率回升，持续去库。港口库存随着贸易商惜售捂货略有回升。总的来说，产业链总体仍处于去库阶段。

观点总结：目前焦炭供需仍然偏紧，但由于市场存在压减粗钢产能预期，且下半年焦炭还有较大产能投产。短期建议多单继续持有，新单不参与，观望。、

风险提示：压减粗钢产能超预期（下行风险），焦炭新产能投产不及预期（上行风险）。

焦煤核心逻辑：供给偏紧，下游主动补库，看多

优质主焦煤价格持续上涨，盘面强势运行。由于目前钢材下游需求较好，钢厂在开工率受限的情况下倾向于采用优质的焦炭来提高粗钢产量，从而导致了焦企对优质主焦煤的需求上升。

产地产量难有增长，进口受限，供给偏紧。目前焦煤主产地安全检查影响仍在，焦煤产量短期内难有提升。进口煤方面，澳煤进口恢复无望，蒙煤通关回升再次因疫情受阻。多重因素叠加，焦煤供给依然处于偏紧状态。

焦企钢厂主动补库，焦煤长期需求向好。目前山西环保督察工作接近尾声，焦企开工率开始回升，钢厂高炉生产率在高利润下也在回升。焦企、钢厂均在主动补库存，焦煤长期需求向好，这也可以从焦煤9-1月差趋于0印证，说明市场对焦煤未来的预期较好。

综合来看，焦煤供需格局偏紧，盘面强势运行，短期可以关注继续做多JM2109合约机会。

风险提示：焦煤进口政策放开（下行风险）。

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研究员：信达期货黑色团队

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