中国居民部门的消费行为背后有着复杂的逻辑，从宏观层面来看，主要源于三大因素：收入增长、消耗储蓄以及债务方式。这三大因素相互交织，共同影响着居民的消费决策。
驱动消费的三大因素收入增长对消费的推动作用最为直观。随着经济的发展，居民的工资、奖金、经营所得等收入不断增加，可支配资金增多，自然会带动消费的提升。
数据显示，2024年，中国居民人均可支配收入比上年名义增长5.3%，扣除价格因素实际增长5.1%。
收入的增长使得居民有更多的资金用于购买各类商品和服务，从日常的衣食住行到高端的电子产品、旅游度假等，消费的广度和深度都得到了拓展。
2024年全国及分城乡居民人均可支配收入图
消耗储蓄也是居民消费的一种途径。简单来说，先储蓄后消费就是消耗储蓄的本质体现。对于一些家庭而言，储蓄是应对未来不确定性的重要手段，如养老、医疗、子女教育等。
但在某些特定情况下，居民会动用储蓄进行消费。比如，当家庭储蓄达到一定规模，且居民对未来经济状况和收入稳定性有信心时，就可能会取出储蓄用于购买房产、汽车等大额消费品。
像一些富二代家庭，本身积累了丰厚的财富，其消费行为中很大一部分就是基于消耗家庭储蓄，他们在购买奢侈品、投资高端项目时，往往动用的是家庭长期积累的储蓄资金。
债务方式在居民消费中扮演着独特且重要的角色。一提到债务与消费的关系，多数人首先想到的是透支型的超前消费，如信用卡透支、花呗借呗、消费贷、医美贷，以及分期付款购买汽车、手机、电子产品等。
2024年居民人均消费支出及构成图
这些消费信贷产品为居民提供了即时消费的资金，满足了他们在当下对商品和服务的需求。
据相关数据统计，截至2024年底，我国信用卡应偿信贷余额达到8.61万亿元，这显示了透支型消费在居民消费中的规模。
房贷：特殊债务与储蓄行为在中国，居民部门的负债结构中，房贷占据着举足轻重的地位。在过去几十年里，房子在中国不仅是居住的场所，更承载着深厚的历史文化内涵，具有特殊的意义。从某种角度看，房贷既是一种债务，同时也可视为一种储蓄行为。
以一套售价200万的房子为例，假设首付比例为50%，购房者需自筹100万自有资金，向银行借贷100万。在购房者的资产负债表上，资产端记录着价值200万的房产，负债端则是100万的房贷。
随着时间推移，如果房价上涨，资产负债表会发生有趣的变化。
对于早买房的人来说，房价上涨带来资产增值。若房价涨到400万，资产端价值变为400万，而负债端由于不断偿还贷款本金和利息（假设贷款期限30年，等额本息还款），虽然整体负债仍高于初始本金100万（考虑利息因素），但资产增值幅度远大于负债减少幅度，净资产显著增加。
2015-2024年个人住房贷款余额图
这使得早买房者在房价上涨过程中，资产负债表从最初的高负债逐渐转变为净资产增加，享受到房产增值带来的财富增长。
对于后买房的人情况则有所不同。若房价没有升值，或者升值幅度低于房贷利率对应的资金成本，即资产增值小于负债利息支出，那么购房者的资产负债表将呈现净负债状态。
例如，一套200万的房子，贷款100万，年利率5%，一年利息支出为5万。若房价一年仅上涨2万，购房者的资产增值不足以覆盖利息成本，其资产负债表的负债情况将持续恶化，只有当房价大幅上涨，资产增值超过利息支出，资产负债表才会从净负债向净资产转变。
房贷对居民消费的影响并非一概而论，而是根据资产负债表的不同状态呈现出不同效果。对于资产负债表为净资产的购房者，房产增值带来的财富效应会刺激消费。
当房产价值上升，居民感觉自己的财富增加，消费信心增强，可能会增加在非必需品上的消费，如购买高档家具、进行海外旅游等。金融机构也会根据房产增值情况，通过房产抵押等金融工具，将房产增值部分的价值前置，为居民提供更多消费资金，进一步促进消费。
相反，对于资产负债表处于净负债状态的购房者，由于房产价值未实现有效增值，负债压力较大，消费行为会受到抑制。他们会更加谨慎地规划支出，优先偿还房贷，减少非必要消费，消费信心也相对较低。
财富效应与消费行为的关联2008年金融危机后，中国房地产市场进入快速发展阶段，房价持续上涨，这一时期形成了独特的财富效应。随着房价攀升，房产作为居民重要资产，其价值的增长使得居民财产性收入显著增加。
数据显示，从2023-2024年来看，2024年全国居民人均财产净收入相比2023年增长2.2%，这种财产性收入的增长带动了居民消费预期的提升。
以城市拆迁为例，当某地区面临拆迁，原居民获得高额拆迁补偿后，财富大幅增加。原本生活节俭的居民，在财富效应刺激下，消费观念发生巨大转变，开始大量购置房产、汽车，进行高端消费，消费行为变得更加大胆和超前。类似地，在房价大幅上涨的区域，拥有房产的居民也会因财富增值而增加消费。
然而，过度依赖财富效应刺激消费也存在风险。当财富效应消退，如房价下跌或股市崩盘，居民资产价值缩水，前期过度消费积累的债务问题就会凸显。
例如，2011-2013年，鄂尔多斯房地产市场泡沫破裂，房价暴跌，许多居民因前期过度投资房产、大量借贷消费，资产负债表急剧恶化，陷入债务困境，生活陷入困境。在北京等城市，部分因拆迁获得巨额财富的居民，由于缺乏合理的财富管理和消费规划，过度消费奢侈品、参与高风险投资，当财富耗尽后，反而背负了沉重债务。
2013-2015年的股市大牛市期间，股市财富效应也十分明显。投资者股票市值不断增长，消费信心随之提升。很多股民在股票上涨时，虽然没有实际卖出股票获得现金，但心理上感觉财富增加，从而增加消费。
如股民看到自己股票账户市值增长了200万，便会毫不犹豫地购买价值数万元的名牌包包。当股市下跌，股票市值大幅缩水，股民们才意识到前期消费过于冲动，消费信心受到严重打击。
随着金融工具的不断发展，居民的消费信心可以通过金融手段转化为实际消费行为，收入预期与消费信心逐渐脱钩。
居民的消费信心和消费能力更多地来源于资产价格的上涨，而非单纯的收入预期增长。银行通过金融大数据分析居民日常消费和资产变动情况，能够精准预估居民的资产负债表状态，为金融服务和消费信贷提供有力支持。
中国居民部门的消费行为是收入增长、储蓄消耗以及债务方式共同作用的结果。其中，房贷作为特殊的债务与储蓄行为，在房价波动过程中，通过财富效应影响着居民的消费决策。
【文本来源@付鹏的财经世界的视频内容】
