撰文：腾霄

编辑：叩叩财讯编辑部

又一家细分领域龙头正在登陆A股资本市场。

3月1日，广泛应用于家用吸尘器等领域的微特电机龙头供应商星德胜科技（苏州）股份有限公司（以下简称“星德胜”）(股票代码SH.603344)正式启动招股IPO之旅。

据招股书显示，星德胜自成立以来常年深耕微特电机相关领域的技术研发、生产和销售，其通过通过向下游清洁电器品牌商以及OEM/ODM厂商销售交流串激电机、直流无刷电机、直流有刷电机等清洁电器专业电机，进而实现收入和利润。

目前，星德胜产品已持续迭代并深度参与下游吸尘器厂商的产品定制、绑定与持续迭代，在吸尘器等领域建立了较深的行业护城河，并占据高达1/4的市场份额，成为微特电机在吸尘器等领域货真价实的龙头。

在业内人士看来，家用清洁电器市场的稳定增长，将为星德胜的未来发展奠定可靠的市场基础，而AI、大模型对家用机器人等产品的持续改善，则将有可能为该公司带来更明显的成长机会。

1）技术奠定护城河

从基本面来看，星德胜的业绩、尤其是净利润近年来呈持续上升趋势。

2020至2023年上半年的报告期内，公司主营业务收入分别为163,060.03万元、227,535.84万元、177,719.97万元和87,850.53万元，净利润分别为13,861.49万元、17,246.81万元、18,667.16万元和8,279.23万元。根据最新《审阅报告》，2023年度，公司营业收入为205,665.04万元，较上年度上涨13.76%，净利润为19,799.57万元，较上年度上涨6.07%。

在市场环境相对较差的2022年，星德胜仍然在吸尘器等微特电机领域保持了较高的市场份额——数据显示，星德胜2022年旗下产品的市场占有率保持在25%以上，仍然居于行业龙头位置。

“在逆周期的环境下，仍然能占据较大的市场份额，这是公司核心竞争力和护城河的体现。”上海一家券商电力行业分析师表示，“而且随着行业周期的轮动，中小微特电机厂商的出清，会给星德胜为代表的龙头电机企业让出更多的市场增长机会。”

不仅如此，星德胜旗下电机产品的毛利率还在不断提高。

2021年至2023年上半年，星德胜电机产品的毛利率分别为17.47%、19.94%、20.52%，呈逐渐提升态势。

这背后，与其业务中高附加值的直流无刷电机占比持续提升有关。

“2022年度，公司主营业务毛利率有所上升，一方面系高毛利产品直流无刷电机销量占比的进一步提升，另一方面系交流串激电机毛利率上升所致。”星德胜表示，“2023年1-6月，公司主营业务毛利率小幅上涨，主要系高毛利直流无刷电机产品销量占比进一步提升所致。”

“这说明下游吸尘器等行业正在持续提质提效，产品也在不断升级，而在迭代的大背景下，能够紧跟主机厂需求的电机供应商才能在后续竞争中取得主动权和优势地位。”上述电力行业分析师指出。

事实上，星德胜所处的微特电机领域并不是一个简单的行业。

由于微特电机的制造工序较为复杂，涉及精密机械、精细化工及微细加工，同时包括磁材料处理、绕组制造、焊接绝缘处理等工艺技术，需要的工艺装备数量多、精度高，因此该行业也具备较高的准入门槛。

据了解，星德胜积极参与客户的前期开发工作，能够做到与客户新品开发项目同步。

而经过多年潜心耕耘，星德胜在以吸尘器为代表的清洁电器领域已经拥有一批稳定的核心客户群，产品广泛应用于包括必胜（Bissell）、鲨客（Shark）、创科集团（TTI）、伊莱克斯（Electrolux）、科沃斯、石头科技、德尔玛、小米等国内外知名清洁电器终端品牌。

能够积极紧贴客户需求，与星德胜的技术储备有着直接关联。

截至招股说明书签署日，星德胜共拥有各项授权专利202项，其中发明专利12项，实用新型专利110项，外观设计专利80项，形成了完整的知识产权体系。

不仅如此，星德胜高度重视研发人才的培养和引进，在经营过程中已建立起一套较为完善的研发人员选拔、培养、考评与激励机制。公司核心技术人员均是来自机械制造、电气自动化控制等领域的高素质人才，具有较高的专业理论素质和丰富的研发实践经验。

2）受益下游市场创新

由于星德胜的下游场景主要集中在吸尘器等清洁电器领域，中国乃至全球在这一终端市场的持续技术更新与迭代，有望进一步促进星德胜的后续业绩成长。

近年来，清洁电器相关技术的不断进步催生了高性能、多元化清洁电器产品市场需求，扫地机器人、洗地机等适用于不同使用场景的多元化产品不断推出，不同细分领域的清洁电器产品得到较快发展。

据欧睿国际的预测，全世界吸尘器市场销量在2027年将达到1.71亿台。

受益于大众清洁习惯的转变以及卫生意识的加强，清洁产品市场渗透率不断提高，尤其以中国为代表的新兴市场，成为清洁电器市场新的增长点。

统计显示，2022年国内吸尘器销量达到1,985万台，2017-2022年间年均复合增长率为5.79%，增长趋势较为明显。

而预判清洁电器市场的发展趋势，来时刻紧跟行业技术动态，也成为星德胜近年来获得快速发展的重要模式。

“通过准确研判下游清洁电器市场无绳化、智能化、使用场景多元化的发展趋势，对新型家用清洁电器如扫地机器人、洗地机等产品所使用的直流无刷电机产品进行提前布局，并不断通过产品的更新迭代实现技术升级和性能优化，迎合了市场需求的变动趋势。”星德胜表示。

在业内看来，随着AI技术和大模型渗透率的持续提高，有望进一步提升清洁电器的功能体验，而“换器潮”带来的新需求，或将为星德胜为代表的电机企业业绩带来显著刺激。

“AI大模型会让家用扫地机器人等创新产品的使用效果越来越好，这会刺激终端需求进一步升温，继而对上游的电机厂商带来刺激。”北京一家券商电子行业分析师表示，“同时特斯拉、小米都在布局家用通用机器人，这个领域显然也需要微特电机的发展，而星德胜等电机企业在该领域也能获得巨大的成长机会，相当于受益于和下游市场共同成长的持续创新”

在招股书中，星德胜也提出了对新型领域的投入和扩张。

“公司将持续挖掘业务潜力，尤其是在直流无刷电机的多场景应用方面，保持现有业务稳定增长的同时加大对智能家居、环境工程、新能源汽车和工业机器人等新兴领域的投入，满足自身市场扩张需求。”星德胜指出。

如此看来，星德胜已在招股书中预判了智能化、机器人等领域的发展机会，而随着其上市募资，这一增长曲线或将在未来兑现。