在全球经济紧密相连的当下，金融市场的动态时刻牵动着投资者与经济学家的心。

近期，美国国债收益率的飙升、德国经济与股市的背离表现，以及日本政策引发的日元回流预期，

成为全球金融领域的焦点话题，深刻影响着各国经济与全球金融格局。

那么究竟发生了什么？我们应该如何去应对？

近期美国30年国债与十年国债收益率持续攀升，收益率曲线陡峭上扬，打破市场平静。

这不仅反映投资者对长期经济前景预期的改变，还对金融市场资金流向与资产定价产生连锁反应。

对于国债收益率飙升的原因，市场存在多种观点。

一种观点认为，特朗普上台预期及其激进政策，如驱逐移民、关税战等，可能引发通货膨胀。

投资者担忧国债实际价值下降，抛售国债导致价格下跌、收益率上升，

同时要求更高期限溢价，进一步推动收益率走高。

此外，股市债市跷跷板效应及国际资本流动变化也影响着国债收益率。

当股市表现好，资金从债市流向股市；全球经济形势与各国货币政策差异，导致资本在不同国家和资产间流动，影响美国国债供求与收益率。

从美元环流体系独特视角看，美国回购市场是驱动全球美元流动的“心脏”。

9月30日成为关键转折点，此后发达国家偿债收益率反转并延续。

影子银行的中央银行一级交易商的资产负债表状况，对美元回购市场起决定性作用，进而影响国债收益率。

国债收益率上升给美国带来诸多影响。

一方面，增加政府债务融资成本，给财政预算带来压力，可能导致政府削减基础设施建设、教育、医疗等公共支出，影响国内经济发展与民生。

另一方面，吸引资金流入国债市场，挤出股票等其他金融市场资金，加大企业融资难度与成本，抑制实体经济发展。

在国际上，吸引全球资金回流美国，引发新兴市场资本外流，导致其股市、债市下跌，货币贬值。

同时，推动美元升值，影响美国出口贸易及全球贸易平衡。

德国经济近年来面临困境，传统制造业受全球贸易摩擦、供应链中断及新兴经济体竞争冲击。

汽车行业向新能源转型压力大，还需应对中国等国新能源汽车竞争。

制造业订单减少、生产收缩，致失业率上升，消费市场疲软，经济增长乏力。

但德国股市却表现强劲。

这主要源于全球股市与实体经济相关性减弱，投资者更关注货币政策。

如美国非农就业数据好，股市却下跌，反映市场更看重货币政策预期。

对德国股市，投资者关注德国央行与欧洲央行政策，宽松政策会使投资者预期股市上涨并加大投资。

德国股市基准指数DAX30成分股结构特殊，许多公司业务遍布全球，海外收入占比大。

软件巨头SAP凭借全球业务获稳定现金流与利润增长，即便德国国内经济衰退，仍能支撑股价，带动整体股市。

此外，欧元走弱利于德国出口型企业，增强其产品国际竞争力，提升利润，吸引投资。

而且，与美国科技巨头相比，德国股票估值相对廉价，基于价值投资理念，吸引部分投资者与基金经理，推动股市上涨。

日元回流一直是影响全球金融市场的重要因素。历史上，日本货币政策调整常引发日元回流。

2024年7月，日本因国内经济与全球金融市场波动，出现日元回流，冲击股市、汇市。

当前，日本通货膨胀加剧，2025年1月有加息可能，未来进一步加息可能性也较大。

一旦加息，将对全球金融市场产生重大影响。从美元环流体系看，日元回流可能引发美元回购市场剧烈波动。2024年7月1日回购市场及SRF市场动用量的变化，已预示其冲击力。

若2025年日元回流加剧，全球权益资产将面临下跌风险。日本作为海外资产投资大国，加息促使资金回流，投资者抛售海外资产，引发全球金融市场流动性危机，新兴市场股市首当其冲，发达国家股市也受影响。

特朗普二次当选，使全球化进入寒冬。

2025年，大国间竞争将在金融货币、经济贸易、全球供应链、地缘政治及科技创新等领域全面升级。中美贸易战预计大规模碰撞，冲击全球经济。

美国经济可能出现“热胀”，在全球供应链破坏下，实业重振困难，美国将通过金融手段抽取各国经济资源维持泡沫，但这种方式难以持续，经济泡沫有破裂风险。

与此同时，其他国家经济处于冷启动或低电量状态，这种冷热矛盾将加速国际政治与全球金融市场大裂变。俄乌冲突或僵持，中东战火可能升级，中美在各领域竞争加剧，欧洲右翼势力或崛起，日韩与美国关系可能变化。

2025年全球金融市场充满变数，美国国债收益率、德国股市及日元回流等因素，将深刻影响全球经济与金融格局。投资者需密切关注市场动态，深入分析背后逻辑，做出明智决策。

各国政府与政策制定者也应加强金融市场监测与调控，应对风险挑战，维护全球经济金融稳定。

文字来源@ 宋鸿兵 的视频内容