美联储果然宣布降息啦！

降息25个基点！

但大家有没有想过，美联储降息到底是指哪个利息？

决定利息大小的就是利率，

利率又是啥呢？

我们问别人借钱，占用了别人的资金，自然要支付相应的回报，

在金融上，这个回报的多少就是利率的高低。

那利率大小是怎么决定的呢？

一般和借钱的人靠不靠谱，或者借钱时间长短有关，

一般来说，信用度高或者能提供抵押品的利率就低；

借钱时间越长的，利率就越高。

利率作为资金的“价格”，还由供需关系决定。

资金需求少，而供应的多，利率就便宜；资金需求多，而供应的少，利率就高。

不仅个人之间会有借贷需求，美国的银行等金融机构和美联储之间也会产生这种需求，

但目的有点不一样。

美联储调控市场上“钱”的多少，有多种“武器”，包括常规型和创新型的货币政策工具。

本次美联储议息会议上，

就把隔夜逆回购利率从4.55%下降至4.25%，将一级信贷利率从4.75下调至4.50%。

没错，但其实联邦基金利率相当于市场利率，

美联储并不能直接改变这个利率，只能给它定一个目标。

所以你在新闻中看到的说法是，

美联储将联邦基金利率目标区间降低至4.25%到4.5%。

可见，美联储是给联邦基金利率定了一个目标，

通过货币政策工具使联邦基金利率向目标移动。

那我们来好好说一说。

美国联邦基金利率（Federal funds rate）简称FFR，即是指美国金融机构间的拆借利率，

可以简单理解为商业银行之间借钱的利率，是一种市场利率。

而美联储会公布联邦基金目标利率，是一个区间范围。

理论上，美联储确实没法决定市场利率，联邦基金利率是由银行间贷款市场的供求关系决定的，

但美联储自有方法来影响市场利率：

1、假如美联储希望降息

当市场利率高于美联储预定的联邦基金利率目标，

美联储就会掏出货币政策工具，比如降低其贴现贷款的利率（discount rate），

也就是说，银行可以用比较低的利率向美联储借钱。

这时候，商业银行之间就会减少借钱，转而向美联储以较低利率借钱。

进而整个市场利率也将随之下降，最终达到美联储预定的联邦基金利率目标。

2、假如美联储希望加息

如果此时市场利率低于美联储预定的联邦基金利率目标，

美联储想让银行们提高利率，又该怎么干呢？

美联储还是会掏出货币政策工具，比如通过公开市场操作，卖出手中的高利息的国债等证券，这样就把金融市场过剩的货币吸收回来。

钱都到美联储口袋里了，市场上的资金就会出现紧张，

市场上的钱少了，借钱成本自然也会提高，这样就迫使市场利率上升。

美联储拥有如此干预市场利率的超能力，故一旦美联储宣布想提高联邦基金利率，整个市场就会跟风而动。

而且，美联储往往也不需要真的在公开市场操作，金融机构们就老老实实跟着调整利率了。

就这样，美联储只要通过设定联邦基金利率目标区间，

就达到调整市场利率的目的！

我们通常听说的美联储降息的“息”，就是指调整联邦基金目标利率。

但设置目标这个方法不会失效吧？

做事就要万无一失，美联储为了使联邦基金利率更好的在区间范围内活动，还动用了两个创新型的货币政策工具。

我们下面就来分开解释下这两个利率的概念。

/1/ 隔夜逆回购利率ON RRP

ON RRP全称是Overnight Reverse Repurchase，表示隔夜逆回购利率。

美联储的隔夜逆回购，会经过2个步骤。

首先，美联储向银行等交易对手出售手中的有价证券，此时，美联储就相当于把市场上的钱收入囊中。

但事情并没有就这样结束，双方会约定在第二天，美联储会再将有价证券重新从交易对手处购回，把钱还给对方。

可见，隔夜逆回购的期限是1天，也就是隔了一夜，而且这种“买卖”证券有个“购回”的操作，

所以逆回购协议本质上可以看成一种“有抵押”的借贷行为。

是啊，美联储为上述过程支付的“利率”，就是隔夜逆回购利率，也就是ON RRP利率。

这一借一还，美联储为啥要把业务整得这么复杂呢？

其实，对于美联储的逆回购，

你也可以简单理解为美联储是为了回收市场上过剩的短期资金的一种手段。

市场上钱太多了，钱就会贬值；市场上钱太少了，又会造成通货紧缩。

美联储就要用政策工具时不时调整下。

比如，当美联储认为市场流动性不足，就可以下降隔夜逆回购规模，美联储吸收的钱少了，市场上钱就相对多了。

而这时候市场上钱多了，钱就不值“钱”，就会让短期利率有向下的趋势。

美联储通过这一套操作，可以调节市场上钱的多少，也向市场传递信号。

与逆回购相对的就是正回购，是一种反向操作。

但要说明下，美国说的“逆回购”实际上相当于我国的“正回购”，

只是描述的角度不同，其实两者是一个概念。

/2/ 超额存款准备金利率

IOER

IOER全称是Interest On Excess Reserve，是超额存款准备金利率的意思，表示中央银行对金融机构存放的超额存款准备金支付利息所执行的利率。

是不是有点拗口？

换句话说，就是商业银行把闲置的钱放在央行，央行以IOER利率向商业银行支付利息。

由于央行的信用等级很高，商业银行自然不怕央行赖账，所以通常认为这种利息是无风险的。

央行这样做，也是为了调整市场上资金的多少。

美联储作为美国的央行，在正常情况下，选择上调这个利率，给银行的利息高，银行就会更愿意把钱存在美联储，市场上的钱就变少了；

反之如果美联储给的利息低，银行就会更愿意把钱拿出去放贷，市场上的钱就变多了。

至此，我们明白了这两个创新型货币政策工具的概念，

那为啥这两个利率这么重要呢？

美联储为了让市场利率更好地在其发布的目标范围内波动，

给联邦基金利率变动做进一步限制，这个上下限我们称之为利率走廊。

这里的上限就是超额存款准备金利率，目前为4.4%；

下限为隔夜逆回购利率，目前降为4.25%。

联邦基金利率FFR就被限定在这两个关键利率之间。

有时候，实际利率走廊区间略小于美联储公布联邦基金目标利率。

比如本次美联储降息，公布的联邦基金利率目标区间是4.25%～4.5%。

而利率走廊的上下限是4.25%～4.4%，可见，利率走廊的宽度更窄。

这时候，有的朋友会问，为啥会出现这种现象呢？

联邦基金利率又为啥乖乖在利率走廊间活动呢？

都是好问题！

但受篇幅限制，我们等以后有机会再说吧。