1月23日，爱尔眼科医院集团上海地区迎来了重量级眼科专家——胡运韬教授，正式出任该地区首席专家。很多人并没有关注到这个消息，公司股价也没有任何表现，直到本周五美年健康收盘一根大阳线。很多人可能会想到其背后的逻辑是AI对医疗的助力，但还有一个隐藏的的逻辑，悄然而至。这就是医保控费而引起公立医院的人才分流。公立医院降费，势必引发部分高端人才分流至民营医疗机构，从而提升其知名度和影响力和发展空间。前文提到的胡运韬教授便是个例证，尽管他不会承认，但这是个信号，民营医疗机构的春天确实已经来了。胡运韬教授是医学博士、主任医师，现任清华大学附属北京清华长庚医院眼科主任，中日医学科技交流会眼科分会副会长、美国加州防盲项目特聘专家、美国南加州大学客座教授等等一大堆头衔。所以今天发掘的潜力股就是“体检茅”美年健康。根据其官方网站，美年健康旗下体检中心数量为600家，另有慈铭体检75家，奥亚体检中心30家，美兆高端体检体30家。 一、业务板块及核心概念 业务板块 - 健康体检业务：是美年健康的核心业务，提供包括常规体检项目以及针对不同年龄、性别、职业等人群的个性化体检套餐，涵盖身体各系统的检查。 - 健康管理业务：基于体检数据，为客户提供健康咨询、健康评估服务，制定个性化的健康管理方案。 - 医疗专项业务：重点布局了胃肠中心、中医中心、睡眠中心等医疗专项中心，提供专项疾病的筛查、诊断和治疗服务。 - 保险业务：与保险公司合作，推出与体检和健康管理相关的保险产品，如首创面向“检后异常”人群的专属保险“异常指标复查金”；联合众安在线推出为带病体人群定制的健康险“检无忧”产品。 核心概念 - AI+医疗：美年健康全面实施“All in AI”战略，推出了国内首款健康管理AI机器人——“健康小美”数智健管师，还推出涵盖脑卒中AI风险评估、脑认知AI风险评估、冠脉钙化积分AI诊断等多款AI专精特新体检项目与健管服务。 - 健康大数据：公司深耕预防医学多年，独具累计过亿人次的影像数据及2亿人次的结构化健康数据，形成国内最大规模的个人健康体检数据中心，通过对这些数据的分析和挖掘，为疾病预测、健康管理等提供依据。 - 健康产业生态圈：依托流量、医疗载体和渠道影响力，在生态圈建设方面重点布局诊断、专科医疗、慢病管理、基因检测、大数据与人工智能、远程医疗、中医药产业、健康保险等核心赛道。 二、行业格局及前景 行业格局 - 竞争梯队分明：第三方医疗体检行业第一梯队的美年健康以2023年105.61亿元的业务收入领先，爱康国宾也凭借较高的收入位列其中。第二梯队有瑞慈医疗、九华体检等，收入在1-30亿元区间。第三梯队则是收入小于1亿元的地方医院等机构。 - 市场份额分布：公立医院在健康体检中占约69%的市场份额，民营机构约占24%。在民营机构领域，美年健康、爱康国宾、瑞慈医疗2023年体检人次分别为2834万人次、800万人次和429.45万人次，民营机构健康体检市场集中度CR3约34.4%。 供求前景 - 需求方面：公众健康意识不断提升，老龄化进程加快，国家政策支持健康产业发展，鼓励社会力量参与医疗服务，为行业带来机遇。 - 供给方面：体检机构不断增加，市场竞争促使专业体检机构提升服务质量和技术水平。 三、实控人及管理能力 实际控制人俞熔 - 个人简介：美年健康的创始人、董事长，毕业于上海交通大学通信工程系，后获中欧商学院EMBA学位和中国中医科学院博士学位。 - 管理能力：2006年就创立美年健康，并通过连续并购，一年内完成旗下体检中心全国布局，2015年整合收购慈铭体检，借壳江苏三友成功登陆A股。善于资本运作，通过一系列并购扩大美年健康的规模和市场份额，使美年健康成为行业龙头。 四、核心竞争力 品牌与网络布局 - 品牌影响力：作为国内健康体检行业的知名品牌，美年健康在消费者心中具有较高的知名度和认可度。 - 广泛的网络覆盖：根据其官方网站，美年健康旗下体检中心数量为600家，另有慈铭体检75家，奥亚体检中心30家，美兆高端体检体30家。 数据与技术优势 - 海量健康数据：美年健康深耕预防医学领域20年，累积过亿人次的影像数据及2亿人次的结构化健康数据，形成国内规模领先的个人健康体检数据中心，为AI技术发展和疾病研究等提供了丰富资源。 - AI技术应用：美年健康早在2017年就开始落地人工智能AI技术应用辅助诊断，推出了涵盖脑卒中AI风险评估、脑认知AI风险评估、冠脉钙化积分AI诊断等多款AI专精特新体检项目与健管服务。 服务与产品体系 - 多元化服务：以健康体检为核心，提供健康咨询、健康评估、健康管理等多元化服务，还重点布局了胃肠中心、中医中心等医疗专项中心，推出“AI智能血糖管理创新产品”等特色服务。 - 个性化定制：能够根据不同客户群体的需求，如年龄、性别、职业等，定制个性化的体检套餐和健康管理方案。 医疗资源与专业团队 - 先进的设备：积极引入国内外先进的体检设备，包括低剂量螺旋CT、MRI、超声、胶囊胃镜、眼底AI等影像学检查设备，为精准检测提供了硬件支持。 - 专业医疗团队：拥有一支专业的医疗团队，包括医生、护士、健康管理师等，他们具备丰富的临床经验和专业知识，能够为客户提供高质量的医疗服务和健康指导。 五、主要竞争对手 民营体检机构 - 爱康国宾：与美年健康同属行业第一梯队，在品牌知名度、市场覆盖范围等方面与美年健康相近。截至2018年3月，爱康国宾拥有110个自营医疗中心，分布在国内主流一二线城市。 - 瑞慈医疗：是民营体检行业的上市公司，主要为企业客户和个人提供健康体检、健康管理等服务，在长三角地区具有较高的市场份额，2023年业务收入约23.86亿元。 公立医院体检部门 - 综合三甲医院：在医疗技术、专业人才、设备先进程度等方面具有绝对优势，在患者心中的信任度较高，尤其是在疑难病症的诊断和高端体检项目上更具竞争力。 其他健康管理机构 - 迪安诊断：国内率先上市的第三方医学诊断机构，除了提供传统的体检服务外，在医学检验、病理诊断等领域具有深厚的技术积累和专业优势，能够为客户提供更精准、全面的诊断服务。 六、存在的问题及负面信息 经营管理方面 - 投诉较多：黑猫投诉平台上有诸多关于美年健康的投诉，涉及虚假宣传、霸王条款、价格问题、不履行职责、误诊等。 - 管理漏洞：出现过内部流程问题，如口腔科管理流程未走通，导致做完检查后无法正常出报告。 - 品牌冒用：有离职员工或其他主体擅自冒用美年大健康品牌标识，以美年分院名义开展活动，误导公众。 医疗服务方面 - 医疗质量质疑：在黑猫投诉上有消费者反映在美年健康体检出现误诊情况，如HPV和TCT检查结果与三甲医院不符。 - 过度推销：体检时存在过度推荐洗牙、诱导购买产品等情况。 七、最新政策及影响 最新政策 - 《关于促进服务消费高质量发展的意见》和《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》。 影响 - 机遇：《关于促进服务消费高质量发展的意见》为美年健康提供了广阔的市场空间和发展机遇。《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》加速AI技术在体检和健康管理中的应用，提高医疗服务的效率和质量。 - 挑战：随着政策支持力度的加大，体检行业的市场竞争可能会进一步加剧，美年健康需要不断提升自身的核心竞争力，以应对来自其他体检机构和医疗服务提供商的竞争。 八、最新财报 财务状况 - 营收方面：2024年前三季度营业总收入71.41亿元，同比下降1.96%，但第三季度单季度营业总收入29.35亿元，同比上升3.63%，说明第三季度有一定的回暖趋势。 - 利润方面：2024年前三季度归母净利润2463.25万元，同比下降88.96%，第三季度归母净利润2.4亿元，同比上升10.33%，整体利润波动较大，2024年整体盈利表现不佳，但第三季度利润增长表现优异。预示着公司可能的业绩拐点。 - 费用方面：2024年三季报显示销售、管理、财务费用总计25.9亿元，三费占营收比36.28%，同比增6.23%，费用控制面临一定压力。 _商誉风险：2023年年末商誉账面价值为45.94亿元，占净资产的59.68%，存在因被收购公司未达收益预期而发生商誉减值的风险。 - 其他。货币资金/流动负债仅为22.97%，有息资产负债率达20.51%，应收账款/利润达716.68%，现金流、债务和应收账款方面存在一定风险。 八、估值 历史估值对比 - 市盈率：美年健康最新市盈率为62.96，低于历史上40.87%的交易日。 - 市净率：最新市净率2.43，低于历史上86.55%的交易日。 - 市销率：最新市销率1.72，低于历史上83.80%的交易日。 行业横向对比 - 市盈率：医疗服务行业平均市盈率为43.39，美年健康为62.96。 - 市净率：行业平均市净率为3.00，美年健康为2.43。 - 市销率：医疗服务行业平均市销率为4.25，美年健康为1.72。