如果要说最近A股市场最靓的仔，银行肯定算一个。
8月20日，银行板块再次集体大涨，工商银行、建设银行、中国银行、农业银行均再创历史新高。值得一提的是，当日工商银行总市值超越中国移动，成为A股新的“一哥”。
年初至今，据Wind数据，中证银行涨幅达到20%；个股方面，南京银行年内上涨约为47%，交通银行、农业银行、成都银行和杭州银行股价均涨超40%。
但值得注意的是，别老只盯着银行，有个板块也在悄咪咪的历史新高，它就是：高速公路。
近日，多只高速公路股，正悄咪咪历史新高。
山东高速，年初至今上涨47%，历史新高。
图片来源：行情走势截图
宁沪高速、年初至今上涨42%，历史新高
图片来源：行情走势截图
粤高速A，年初至今上涨42%，历史新高。
图片来源：行情走势截图
其它像皖通高速、招商公路、深高速等，年初至今涨幅也都在30%以上。
高速公路怎么也成了香饽饽？
曾几何时，高速公路，只是个没人在意的边缘板块，但现在，怎么就成了香饽饽呢？
最本质的原因，还是：高股息。
华福证券研报指出，经济弱复苏下，国债收益率不断下行，股债息差持续扩大，高股息资产因其低估值的防御属性+高股息的绝对收益，自2021年至今较沪深300表现明显优异。
“股息率=股息/股价=分红率/PE”，简单推论，高股息率主要依赖：1）低估值；2）高分红比例，既需要强且稳定的盈利能力、无重大开支以奠定分红基础，即“有钱分红”；也需要具备持续的分红意愿，即“愿意分红”。
而华福证券表示，交运赛道中，高速公路板块就具有相对完美的高股息贵产特点。
1）相对低估值：高速板块PE在13个交运子行业中排行第12。
2）“有钱分红”：2014-2024Q1，高速板块净利率平均值26.8%，在13个交运子行业中排名第1，同时随着高速公路进入成熟期，高速公司资本支出建设放缓。
3）高分红意愿：历年来，高速板块公司普遍具有较高的股息率和分红比例。
按申万行业分类，在20家高速公司中，2021-2023年平均股息率高于2021-2023年平均十年期国债收益率（2.8%）的公司占比过半，绝大部分公司2021-2023年现金分红比例超30%。
高股息资产的特性，使得高速公路板块具有较强的防御属性，从而在市场下行期取得了非常明显的超额收益，数据显示，2023年皖通高速、重庆路桥、招商公路、宁沪高速等相较沪深300的超额收益都在30个点以上。
高速公路还是门好生意吗？
综合市场多方资料及券商研报，高速公路这门生意：
第一，收入端：弹性较小，但韧性较强，可期待收费期限放宽。
资料显示，我国高速采取的是“贷款修路，收费还贷”的经营模式，通行费为主要收入来源。
纵观世界公路筹资来源，主要有两种形式：1）收费，资金来自过路费：如中国、日本、韩国、意大利、法国、西班牙等。2）征税，资金来自专项税收或一般税收：如美国。
下面咱们稍微来算一下高速公路这门生意的账，
虽然各省份由于人口数量和经济发展水平不同，通行费计算公式和金额有一定不同，但高速公司的收入基本可以概括为：通行费收入=（客车车流量+货车车流量）*单里程收费*里程数，具体来看，
1）车流量：已过高速增长期，但仍具备韧性，预期维持稳定小幅增长。
以宁沪高速和皖通高速为例：近年来车流量保持波动缓慢增长，2015-2019年复合增长率分别为7.9%、7.3%、疫情期间受出行受阻影响，车流量有所下滑，但2023年疫后修复明显，同比2022年分别+46.4%、+18.8%、较2019年分别+7.7%、+22.7%，已恢复至疫情前增长态势。
2）单里程收费：几乎无弹性，现存收费期限偿债压力大，未来看收费期限政策变化。
根据《收费公路管理条例》，我国高速公路主要分为政府还贷公路和经营性公路规定，均属于非永续经营，最长不超过30年。虽然收费价格很难提高，但华福证券提到：收费期限延长可以期待。
在“贷款修路、收费还款”的经营模式下，近年来我国高速公路面临较大的偿债压力，但据华福证券研报，参考国际经验，日本与我国一样都是采取收费公路政策，因还贷压力大，日本在2014年和2023年两次延长了收费年限，目前已延长至2115年，高速公路收费将“半永久化”。
我国也已于2015年和2018年修订《收费公路管理条例》，做出多项收费期限放宽，政策变化已初见曙光。
3）里程：已过高速增长期，但短期内仍有增长空间。
我国高速公路在2016年后进入成熟期，同比增速稳定在5%左右。近五年里程增长大多在中西部地区，2018-2022年高速公路里程同比增长率超10%的的分别是西藏、云南、海南、新疆，同比分别+92.9%、+16.1%、+12.3%、+11.1%。
往后看，短期来说我国高速公路建设仍有空间。
根据iFinD数据，截至2022年底，我国高速公路总里程达到了17.73万公里。根据《公路“十四五”发展规划》，十四五期间，我国将新改建高速2.5万公里，其中新建2万公里，扩容改造5000公里。
第二，成本端：整体较稳定。
高速公司成本中，折旧摊销成本占比最大，宁沪高速折旧摊销成本占收费公路业务成本比常年维持50%左右，绝大多数公司采取车流量法进行摊销，折旧摊销成本随营业收入变化，整体较稳定。
综合收入成本等来看，华福证券认为，高速公司盈利水平将长期维持高且稳定。上海证券也表示，高速公路行业进入了成熟平稳期，企业扩张投资的高峰期已过，每年预计有较为充沛的现金用来分红，中长期来看，高速公路企业的股息率有望保持在5%左右。
所以，大家觉得这门生意怎么样？
高股息策略，还有效吗？
复盘今年以来的高股息资产行情，红利指数从今年5月底起开始回撤，历经2个月调整，累计回调超10%后，近日再次大涨（银行&高速公路等）。所以，问题来了，高股息的策略，还有效吗？
华西证券表示，宏观基本面来看，6月经济数据显示当前仍面临需求不足和地产偏弱的制约，下半年国内降息仍有空间；海外方面，11月美国大选临近，大国关系可能扰动市场情绪，而中字头、高股息板块具备较好的安全边际。
此外，从股息率利差角度看，当前中证红利股息率相对十年前国债收益率的利差仍处在历史相对高位，并且在债券市场波动加大的时期，高股息资产是长线资金重要配置方向。
其还提到，从增量资金维度看高股息策略的持续性。
1）从新发基金角度看，今年红利基金发行规模逆势增长，为高股息风格带来增量资金。年初以来至7月中旬，新发红利基金46只，发行份额183亿份，已远超去年全年水平。
2）从中长期资金来源看，近年来保险投资端“资产配置荒”加剧，后续险资的权益资产配置比例有提升空间，部分资金有望通过配置高股息资产来降低权益组合的波动性。
3）机构配置角度看，二季度主动权益类公募基金对红利资产的配置继续提升，但相比沪深300仍明显低配。
华创证券也认为，自由现金流+红利的宏观背景未变，红利资产在缺乏增长的背景下稳健占优的逻辑也并未变化。
据融360数字科技研究院监测的数据显示，今年7月份，银行整存整取存款5年期平均利率已经跌至2.3%之下，再度刷新新低。
结语
最后还是要给大家提个醒，无论是高速公路行业，还是银行，这一轮高股息资产超额&绝对收益已久，已经涨不少了，所以未来也可能面临市场风格变换，分红政策调整等风险。
大家怎么看高速公路后续？怎么看银行？怎么看高股息资产行情？欢迎评论区讨论交流呀~
免责声明（上下滑动查看全部）
任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资有风险，过往业绩不预示未来表现。财经早餐力求文章所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。本文仅代表作者本人观点。
