最近，高盛出台一份报告——铜或迎来新一轮牛市。

高盛认为，随着全球电气化浪潮席卷而来，铜价有望在未来两年内再度攀升，甚至可能创下历史新高。预计铜价将在2025年达到每吨10500美元至11500美元。目前伦敦期铜的价格为每吨9475美元，据目标价还有10%-21%的上涨空间。

高盛预计2025年和2026年的铜供应缺口将达到18万吨和25万吨。

为了预测价格，高盛还提出了两个概念：“铝顶”和“智利底”。

铝顶是指当铜价超过铝价的4倍时，铝将替代部分铜的需求，从而限制铜价在2025年达到10500美元/吨和2026年达到11500美元/吨。这个价格就会被称为铝顶。

智利底是指，到2026年，铜价需要达到10500美元/吨，以维持全球最大的铜生产国——智利的铜产量，避免2030年代初出现大的供应缺口。也就是说，低于这个价格，新开矿动机有限。

当然了，这个预测的价格看看就行了，任何精确预测的价格都是扯淡。

但，趋势是可以参考的。

高盛认为，电气化需求的增长、中国刺激政策的推动以及供应端的瓶颈，共同为铜价提供了坚实的支撑。

对不对呢？很对！

否则，在全球大宗商品熊市中，铜价为何比2021年牛市最高点还高？

新能源革命和电气化革命中，铜是线缆导线的主要原材料，需求一直非常旺盛。新的智能汽车、人形机器人、Ai，无一不是电力驱动。

高盛预计，电力在总能源需求中的占比从2023年的20%上升到2050年的50%。预计到2030年，电网和电力基础设施的铜需求每年将增加超过30万吨，相当于新增一个美国的铜需求量。

另外，中国为了对冲房地产的下滑，并平滑新能源行业的过剩，大概率会加大具有明显边际效应的电网与新能源投资。

与此同时，铜的供给没跟上！

前面我写过一篇文章《全球大通胀还有多远？》，里面有不少铜的数据。

比如，勘探深度越来越深。过去33年平均发现成本从1990-2000年的11美元/吨，猛增至2011-2020年的868美元/吨。每隔10年时间段的勘查预算成倍增长，平均发现成本更是增长了76倍之巨。

又比如，新矿越来越少。2023年排名前20的矿山，贡献了全球矿产铜年产量的36%；其中超过70%都是在30年之前发现的。

据标普S&P统计，年产量超过1.5万吨金属铜的矿山中，超过50%的已经服务了20年以上；这些矿山的入选品位也在过去的30多年下降了约40%至含铜0.6%。

铜矿品位

一般从资本开支投入到铜矿建成投产要滞后5年左右。而过去的年份，铜矿的资本开支增加非常有限。

另外，就算现在开支，也来不及了。据S&P Global Market Intelligence，铜矿的平均交付时间为16.2年，其中发现、勘探与可行性研究的平均所需时间为12.4年。从铜矿的发现到最终投产，整个过程可能需要10到20年！

所以，必须要有比较高的铜价，才能重新刺激市场进行新一轮的开采，如此才能满足能源转型对铜的需求。

我有一种预感，现在的铜，有可能会像上世纪70年代的原油，成为下一轮通胀的核心要素，上世纪缺的是油，现在缺的是电，电就是铜。

我甚至认为高盛对于铜价的预期太保守了，未来如果经济复苏，二次通胀重启，1.5万美元都是很有可能的。

之前有位粉丝问我，为什么不敢做空铜，这就是理由！不仅是铜，不敢做空，黄金也不敢做空。

最近，原油价格下跌，黄金价格却一直在涨，背后的机理，就是美元的未来贬值预期，铜作为刚需的绿色金属，结果自然也是一样。

所以，对于铜，我只有逢低做多这么一句话。

但是，未来铜上涨，并不代表现在铜就会涨，这是两回事。

短期，铜还是要走宏观叙事，因为整体全球宏观仍然是压制状态，目前的铜价已经不算低，至少相比较以前很好了，一定程度上刺激供给，出于紧平衡的状态。

只有等库存周期，正式进入被动去库存周期，才会重新迎来大牛市，现在来看，可能还得等一等。参考《简说库存周期：从通胀到通缩皆为定数》

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