社融，新增人民币贷款，M1，M2

2月新增社会融资规模1.56万亿，同比少增1.60万亿，社融增速录得9.0%，较上月下行0.5个百分点。政府债券方面，2024年政府债发行速度不及2023年，2月政府债券同比少增。直接融资方面，2月恰逢春节假期，债券融资与股票融资规模均有所回落，呈同比少增。

信贷方面，2月新增信贷规模同比少增，其中票据融资亦呈同比少增，这或是由于票据新规之下，商业汇票最长付款期限缩短至最长不超过6个月，抑制开票需求。从居民贷款来看，2月各期限新增居民贷款均同比少增，房地产销售偏弱仍是居民贷款减少的主要原因。从企业贷款来看，2月企业贷款表现分化，短期贷款同比少增，中长贷同比多增。2月建筑业新订单PMI回升0.6个百分点至47.3%，建筑业开工回升对企业融资需求形成支撑。

M1方面，2月M1同比较上月回落4.7个百分点。春节假期的错位与新房销售疲弱是M1回落的主要原因。M2方面，2月M2同比较上月持平，央行降准释放的流动性对M2形成支撑。新增人民币存款中，分部门来看，居民、非银存款增速较上月上行，企业存款增速回落。其中，居民与企业存款增速变动或主要受到春节假期影响，发放奖金等行为使得资金在居民与企业存款间转换，带动居民存款增速上行而企业存款增速下行。非银存款方面，非银存款增速的上行反映市场上流动性水平较为充裕。

事件：

2024年2月新增人民币贷款1.45万亿，前值4.92万亿，市场预期1.55万亿。新增社会融资规模1.56万亿，前值6.50万亿，市场预期2.34万亿。M1同比1.2%，前值5.9%。M2同比8.7%，前值8.7%，市场预期8.8%。

点评：

一、政府债券融资节奏不及去年，春节期间直接融资回落

2月新增社会融资规模1.56万亿，同比少增1.60万亿，社融增速录得9.0%，较上月下行0.5个百分点。

从分项上来看，新增人民币贷款方面，2月新增信贷规模同比少增，其中票据融资亦呈同比少增，这或是由于票据新规之下，商业汇票最长付款期限缩短至最长不超过6个月，抑制开票需求。事实上，2023年新增未贴现承兑汇票与票据融资规模已经减少，而进入2024年以来，票据供应减少有所加剧。政府债券方面，由于2023年发行的万亿增发国债有5000亿元结转2024年使用，2024年政府债发行速度不及2023年，2月政府债券录得6011亿元，同比少增2127亿元。直接融资方面，2月恰逢春节假期，债券融资与股票融资规模均有所回落，2月企业债券、股票融资规模分别录得1757亿元、114亿元，分别同比少增1905亿元、457亿元。

二、居民融资需求较弱，企业贷款维持韧性

2月金融机构新增人民币贷款14500亿元，同比少增3600亿元。其中，居民、企业贷款分别新增-5907亿元、15700亿元，同比分别少增6086亿元、1901亿元。

从居民贷款来看，2月各期限新增居民贷款均同比少增。具体来看，新增居民短期、中长期贷款分别为-4868亿元、-1038亿元，同比分别少增3187亿元、4041亿元。2月房地产销售偏弱仍是居民贷款减少的主要原因，根据测算，2月一二手房成交面积加权同比录得-13.4%，而此前该同比在2020年2月以后一直为正，反映2月新房与二手房成交均较弱，对居民贷款需求造成较大的影响。此外，居民新增规模为负或反映居民提前还贷的意愿仍然偏高。

从企业贷款来看，2月企业贷款表现分化。具体来看，2月新增企业短期、中长期新增贷款分别为5300亿元、12900亿元，同比分别变化-485亿元、1800亿元。2月建筑业新订单PMI回升0.6个百分点至47.3%，建筑业开工回升对企业融资需求形成支撑。3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提到运用再贷款政策工具，引导金融机构加强对设备更新和技术改造的支持；中央财政对符合再贷款条件的银行贷款给予一定贴息支持。政策支持下，预计企业贷款仍将继续维持韧性。

三、春节假期错位下M1再度回落

M1方面，2月M1同比1.2%，较上月回落4.7个百分点。2月M1的回落主要是由于春节假期的错位，此外，2024年2月30大中城市商品房销售较去年春节同期（2023年1月13日—2月10日）同比录得-41.4%，新房销售疲弱仍在持续对M1形成拖累。M2方面，2月M2同比8.7%。尽管2月社融与信贷投放呈同比少增，不过央行降准释放的流动性对M2形成支撑，整体来看，M2较上月持平。

新增人民币存款中，分部门来看，居民、非银存款增速较上月上行，企业存款增速回落。其中，居民与企业存款增速变动或主要受到春节假期影响，发放奖金等行为使得资金在居民与企业存款间转换，带动居民存款增速上行而企业存款增速下行。非银存款方面，非银存款增速的上行反映市场上流动性水平较为充裕。

★

★

免 责 声 明

兴业经济研究咨询股份有限公司(CIB Research Co.,Ltd.)(中文简称“兴业研究公司”)提供，本报告中所提供的信息，均根据国际和行业通行准则，并以合法渠道获得，但不保证报告所述信息的准确性及完整性，报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。

本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出，对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果，我司不承担任何责任。

本报告的相关研判是基于研究员本人的知识和倾向所做出的，应视为研究员的个人观点，并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。研究员本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风险务请报告阅读者独立做出评估，我司和研究员本人不承担由此可能引起的任何法律责任。

本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议，不能作为任何投资研究决策的依据，我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体，我司也不推荐基于本报告采取任何行动。

报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应该从这些角度加以解读，我司和研究员本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。

本报告版权仅为我司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发，需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。