文：朱成成、燕翔
核心结论
综合来看，我们认为7月份股票市场流动性好转迹象有所增加。具体来看，一方面尽管二级市场中两市成交热度小幅度下降，偏股型基金发行持续低迷，两融余额小幅回落，产业资本中大股东再度转为净减持。但另一方面，我们看到一级市场中IPO募资规模环比下降，二级市场基金仓位震荡提升，北上资金虽然小幅净流出，但有放缓趋势，并且全年来看北上资金依然维持净流入。
从北上资金具体持仓看，7月份家用电器、电气设备、食品饮料、有色金属、汽车行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。在一级行业配置上，7月份外资依然偏好于配置电气设备、食品饮料和银行行业。从持仓占比的变化角度看，7月份外资加仓非银金融、公用事业、国防军工等行业，减仓食品饮料、采掘、化工等行业。
近期市场对于流动性的探讨主要聚焦在以下两个方面：一是海外美联储9月份降息基本已经达成市场共识，目前分歧之处无非在于9月份是降息25bp还是50bp,无论最终降息幅度如何，全球流动性环境边际变化上或将趋于宽松。二是国内方面虽然基金发行依然低迷，但自去年10月底中央汇金宣布大幅申购ETF后，主要宽基指数累计净申购规模大幅增加，已成为市场非常重要的增量资金来源，对于市场流动性的改善起着重要作用。风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。报告正文1 、一级市场：IPO募资规模环比下降2024年7月一级市场股票市场募集资金总额189亿元（包括IPO、增发和配股），环比上升51.24%。从结构上看，7月IPO规模共募集44亿元，环比下降16.31%，占当月总募集资金的比重为23.6%；增发募集资金总额144亿元，环比上升101.34%，占当月总募集资金的比重为76.4%；当月配股募集资金总额0亿元。总体来看，一级市场募资总额在7月份比上月有所上升。
2、产业资本：大股东再度转为净减持
重要股东减持：7月份重要股东再度转为小幅净减持。7月重要股东二级市场增持91亿元，减持100亿元，小幅净减持8亿元，相比上月净减持环比增加11亿元。分板块来看，主板净增持10亿元，创业板净减持16亿元，科创板净减持2亿元。
全部A股交易：7月份市场成交热度小幅下降。7月份全部A股成交额为15.09万亿元，环比增加9.9%，日均成交额为6559亿元，环比下降9.2%。从变化趋势来看，今年A股日均成交热度在今年4月份达到高点后开始震荡回落，今年7月两市单日成交规模跌破去年9月份7190亿元的低点。
基金股票仓位：7月份基金股票仓位震荡上升。截至7月31日，开放式基金股票类投资比例为65.38%，6月底为64.82%。从趋势上看，今年以来基金股票仓位震荡回落，虽然7月份有所回升，但年初开始基金股票仓位总体震荡降低，不过当前基本位于近2年历史中枢水平附近。
融资融券余额：7月份两融余额小幅回落。截至7月31日，融资融券余额为14369.55亿元，相比上月末减少439.36亿元。两融余额一定程度上可以反映市场情绪，从变化趋势看，两融余额在4月初达到高点后总体震荡回落。
4、北上资金：北上资金流出放缓
7月份北上资金小幅净流出。7月份北上资金净流出166亿元，相比上个月减少278亿元。分解来看，7月份沪股通净流入119亿元，深股通净流出285亿元。从变化趋势看，去年1月份北上资金大幅净流入1413亿元，达到阶段性高点，此后北上资金流入放缓，并在去年8月份开始持续流出，但今年2月份北上资金大幅流入，随后北上资金流入开始趋缓，并在6月份和7月份再度转为净流出。
从陆股通持股市值（一级行业）占A股行业市值比来看，7月份家用电器、电气设备、食品饮料、有色金属、汽车行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。截至7月31日，陆股通一级行业持股市值占行业A股市值比例排名前5的行业依次为家用电器、电气设备、食品饮料、有色金属、汽车，占比分别为10.8%、7.0%、4.8%、3.8%和3.6%。
在一级行业配置上，7月份外资依然偏好于配置电气设备、食品饮料和银行行业。相较于上月，食品饮料、电气设备行业持续为外资重点投资的领域。陆股通持股市值最高的前五大行业是电气设备（11.8%）、食品饮料（10.6%）、银行（9.2%）、电子（8.0%）、家用电器（7.6%）。外资的行业配置相对集中，前五大重仓行业合计占比47.3%，与6月份相比小幅下降。综合、纺织服装和商业贸易行业持股比例分别为0.2%、 0.2%和0.3%，在所有行业中配置比例相对靠后。
从持仓占比的变化角度看，7月份外资加仓非银金融、公共事业、国防军工等行业，减仓食品饮料、采掘、化工等行业。具体来看，7月份外资对非银金融、公用事业、国防军工、银行、建筑材料等行业进行了加仓，分别增加0.5、0.35、0.15、0.09和0.08个百分点；对于食品饮料、采掘、化工、通信、机器设备等行业进行了减仓，分别减少0.35、0.29、0.24、0.23和0.10个百分点。
行业集中度方面，与上月相比，7月份陆股通持仓行业CR3和CR6小幅下降，CR10有小幅上升。具体来看，截至7月31日，陆股通持仓行业CR3、CR6和CR10分别为31.7%、54.6%和74.6%，CR3和CR6较上月分别减少0.2个、0.3个百分点，CR10相较于上月增加0.1个百分点。
个股方面，7月份陆股通前二十大重仓股中持仓市值减少居多，其中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。从市场表现看，陆股通前二十重仓股7月份表现一般，仅9家月度收益为正，其中恒瑞医药、工商银行、中国平安、长江电力等个股涨幅居前。
个股集中度方面，7月份陆股通持仓前十、前二十、前五十集中度均小幅下降。具体来看，7月份陆股通持仓个股中CR5、CR10、CR20、CR50分别为20.7%、28.4%、39.0%、54.5%，较上月CR5上升0.2个百分点，CR10、CR20、CR50分别下降0.1个百分点、0.5个百分点、0.9百分点。
近期市场对于流动性的探讨主要聚焦在以下两个方面：一是海外美联储9月份降息基本已经达成市场共识，目前分歧之处无非在于9月份是降息25bp还是50bp,无论最终降息幅度如何，全球流动性环境边际变化上或将趋于宽松。二是国内方面虽然基金发行依然低迷，但自去年10月底中央汇金宣布大幅申购ETF后，主要宽基指数累计净申购规模大幅增加，已成为市场非常重要的增量资金来源，对于市场流动性的改善起着重要作用。
5、风险提示
一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。
本文来自华福证券研究所于2024年8月8日发布的报告《基金仓位震荡提升，北上资金流出放缓》。
分析师：
朱成成， S0210523060003
燕翔， S0210523050003
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