文：燕翔、许茹纯

6月17日，统计局公布2024年5月经济增长数据。

工业生产规模稳步扩大。5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，比上月放缓1.1个百分点。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.30%。结构上看，采矿业工业增加值同比增速有所加快，制造业及电热水增加值同比增速小幅放缓。装备制造业及高科技制造业增加值同比维持较快增长，均要明显快于全部规模以上工业增加值增速。

消费增速小幅回升。受“五一”假日、消费品以旧换新政策等因素影响，市场消费需求稳中有升。5月份，社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%，4月份为2.3%。

商品零售增长加快。分消费类别来看，5月商品零售同比增长3.6%，增速加快，服务消费持续高增长，餐饮收入增长5.0%，1-5月服务零售额同比增长7.9%；从贡献来看，5月份商品销售的提速拉动社消零售总额增长3.2个百分点，餐饮收入拉动0.5个百分点。

民间投资增速小幅放缓。1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%，较前4个月小幅放缓0.2个百分点。其中，民间固定资产投资同比增长0.1%，如果扣除房地产开发投资，民间投资同比增长6.9%。

制造业投资较快增长。分类别来看，1-5月份，制造业投资增长9.6%，基建投资（不含电热水）累计同比增速为5.7%，前4个月为6.0%；通过累计增速倒推，5月份制造业投资及基建投资（不含电热气水）当月同比增速分别为9.4%和4.9%，分别较4月份上升0.1和下降0.2个百分点。

房地产市场仍在调整。供给端看，房地产开发投资增速还在磨底。1-5月份，全国房地产开发投资同比下降10.1%，新开工面积同比下降24.2%；房屋竣工面积同比下降20.1%。需求端来看，5月全国商品房销售持续负增长，房价调整幅度有所扩大。1-5月份，新建商品房销售面积同比下降20.3%；价格方面，5月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比、同比降幅均继续扩大。

风险提示： 一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。

报告正文

1 工业生产规模稳步扩大

5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比上月放缓1.1个百分点。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.30%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%，较前4个月放缓0.1个百分点。

结构上看，采矿业工业增加值同比增速有所加快，制造业及电热水增加值同比增速小幅放缓。5月份，采矿业增加值同比增长3.6%，较4月份继续加快1.6个百分点；制造业增长6.0%，4月份为7.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.3%，较4月份放缓1.5个百分点。

具体来看，装备制造业及高科技制造业增加值同比维持较快增长，均要明显快于全部规模以上工业增加值增速。5月份，装备制造业增加值增长7.5%，高技术制造业增加值增长10.0%，增速分别快于全部规模以上工业1.9和4.4个百分点。具体来看，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业以及计算机、通信和其他电子设备制造业工业增加值同比分别增长11.8%和14.5%，维持较高增速增长。

2 消费增速小幅回升

受“五一”假日、消费品以旧换新政策等因素影响，市场消费需求稳中有升。5月份，社会消费品零售总额39211亿元，同比增长3.7%，4月份为2.3%；其中，除汽车以外的消费品零售额35336亿元，同比增长4.7%。1-5月份，社会消费品零售总额195237亿元，同比增长4.1%，增速与前4个月持平；其中，除汽车以外的消费品零售额176707亿元，同比增长4.4%。

分消费类别来看，商品零售增长加快，服务消费持续高增长；从当月贡献来看，5月份商品销售的提速带动社消零售规模加快增长。5月份，商品零售额34937亿元，同比增长3.6%，4月份为2.0%；餐饮收入4274亿元，增长5.0%，4月份为4.4%。1-5月份，商品零售173603亿元，增长3.5%；餐饮收入21634亿元，增长8.4%，服务零售额同比增长7.9%。从当月的贡献来看，5月份，商品零售拉动社消零售总额增长3.2个百分点，餐饮收入拉动社消零售总额增长0.5个百分点。

从企业规模来看，限额以上企业零售增长带动商品零售规模扩大，非限额以上的小企业零售同比持续负增长。5月份，商品零售相比于去年同期增加了1204亿元，其中限额以上企业商品零售值同比增加了1613亿元，非限额以上同比下降409亿元。

从限额以上商品类别看，部分升级类商品销售增长较快。具体来看，限额以上单位体育、娱乐用品类，化妆品类，通讯器材类，家用电器和音像器材类商品零售额分别增长20.2%、18.7%、16.6%和12.9%。

3 制造业投资较快增长

1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）188006亿元，同比增长4.0%（按可比口径计算），较前4个月小幅放缓0.2个百分点。从环比看，5月份固定资产投资（不含农户）下降0.04%。

民间投资增速小幅放缓。1-5月份，民间固定资产投资97810亿元，同比增长0.1%，较前4个月继续小幅下降0.2个百分点。如果扣除房地产开发投资，民间投资同比增长6.9%。从占比来看，截至5月，今年以来民间投资占固定资产比重为52.0%，小幅提升。

分类别来看，制造业投资当月增速小幅加快，基建投资稳定增长。1-5月份，制造业投资增长9.6%，增速较前4个月小幅下降0.1个百分点；基建投资累计同比增速为6.68%，剔除电力、热力、燃气及水生产和供应业后，基建投资同比增长5.7%，前4个月为6.0%。通过累计增速倒推，5月份制造业投资及基建投资（不含电热气水）当月同比增速分别为9.4%和4.9%，分别较4月份上升0.1和下降0.2个百分点。

房地产开发投资仍在磨底。1-5月份，全国房地产开发投资40632亿元，同比下降10.1%（按可比口径计算），相比于前4个月9.8%的跌幅继续扩大0.3个百分点，持续磨底。1-5月份，新开工面积同比下降24.2%，房屋竣工面积同比下降20.1%，均较前4月小幅回升。从当月变化来看，5月份，房地产开发投资当月同比增速为-11.0%，较4月份10.5%的跌幅扩大0.5个百分点，新开工及竣工面积当月跌幅分别为22.6%和18.4%，均较4月跌幅扩大。

需求端来看，5月全国商品房销售持续负增长，房价调整幅度有所扩大。1-5月份，新建商品房销售面积36642万平方米，同比下降20.3%，较前4个月的跌幅小幅扩大0.1个百分点，其中住宅销售面积下降23.6%。5月份，商品房销售面积当月同比增速为-16.1%。从价格端来看，5月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比、同比降幅均有所扩大，分别为下降0.71%和下降4.3%。其中，从环比看，北京、广州和深圳分别下降1.1%、1.4%和0.8%，上海上涨0.6%；从同比看，北京、广州和深圳分别下降1.8%、8.3%和7.4%，上海上涨4.5%。

4 风险提示

一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。

本文来自华福证券研究所于2024年6月17日发布的报告《经济数据点评：增长总体平稳，结构有亮点》。

分析师：

燕翔， S0210523050003

许茹纯， S0210523060005

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