经常看到有人说，既然喜欢做价值投资，那去买中石油、中石化好了。

说实话，看到这样的言论，实在让我感到有些诧异，只能说大家对价值投资的误会颇深。

首先，好公司通常都是行业最顶尖的存在，有一定的市场地位和群体认可度，往往规模、市值较大，这样就自然而然的会兼具着蓝筹身份，所以相当部分价值投资标的属于蓝筹股范畴，这一点本身没有任何疑虑。

但是，价值投资又不简单等于买蓝筹股，因为许多夕阳产业、生意模式差的行业一样会存在举足轻重的龙头。我们不能仅仅看对方是国字头、央企，就觉得一定是可以投资并长期持有的好公司，这样的理解明显是有问题。

我们知道股神巴菲特的核心选股指标是ROE，按照教科书式的筛选标准，长期ROE均值在10%以下的基本上不需要去浪费时间，只有长期ROE均值在15%以上的才有考虑的必要。（20%以上更好）

事实上，这其实可以看作一家企业是否优秀的硬性指标，因为企业的好坏不在于出生、背景，而在于赚钱的能力。大家可以自行脑补一下，如果辛辛苦苦做实业（甚至欠了大量外债），一年的股权回报率连10%都达不到，你能说它的生意做得很好吗？

表面上看一些企业利润规模很大（这里就不一一点名了），但是考虑到它所动用的庞大资源，能力效率其实是相当低下的。

就拿中石油来说，从近十年来的数据看，它的ROE肯定是不达标的（均值仅为5.47%）。如果你非要说它是家好公司，那真心是个笑话。

虽然贵为垄断企业，但是中石油并不是沙特石油公司，其强项不是产油，而是进口原油加工后再进行销售。

在这个经营过程中，成本端会受国际原油价格波动的影响，万般不由己；销售端又没有定价权，为了发挥公用事业功能，必须接受物价指导。如果国际原油价格大幅上涨，销售端又不能随意涨价，成本压力无法彻底转嫁给终端，公司出现微利甚至亏损都是完全可能的。

叠加本身反映央企机制不灵活、历史包袱重等顽疾，ROE数据自然也就高不起来了。

可能有人立刻会不服气的说到，你说中石油不好，但别人股神巴菲特不也投资过中石油，还大赚特赚过吗？

对此，我想说的是如果你真的看过当年巴菲特投资中石油的相关资料，就会明白老巴那是在把中石油当好公司投资吗？人家明明是在捡烟蒂而已。

2003年那会，港股的中石油仅仅在３倍PE左右徘徊，股息率可以达到15%，市净率只有0.9倍，并且公司手中储备了大量原油（而这部分价值基本是被忽略了的）。这是你在A股高溢价可以买得到的吗？

你要知道任何东西只要它足够便宜，都是可以通过以0.5元买入１元的方式来赚钱的。

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