俗话说：纸面上的财富来得快，去得也快。8月22日一早，经历了一夜的下跌，拼多多股价报收84美元/股，市值可谓是一夜间蒸发157亿美元。

一夜蒸发157亿美元是什么概念？相当于一夜蒸发掉一个B站。当前，火热的短视频网站哔哩哔哩（简称B站）最新市值也不过156.31亿美元，却已经可以排入中国互联网市值前19位。

拼多多交出的第二季度成绩单不容小觑，在GMV、营收和亏损等指标上都出现增长，而股价却迎来下跌，这是为何？

其实原因很简单，资本市场更看重企业的运营数据，收入和利润只是辅助的数据。国内造车新势力，理想、蔚来汽车和小鹏哪个不是亏损好几年，但是上市后也会是资本追捧的对象。一、GMV是拼多多暴跌的一个导火索

驱动拼多多在资本市场表现，从来都不是收入与利润，而是GMV。GMV此前在拼多多财报中每次都站最重要的C位，甚至可以说是拼多多的命根子。

成也GMV，败也GMV，这就是拼多多当下的现状。拼多多第一季度靠着GMV数据股价大涨，第二季度又因为GMV下降而开盘暴跌。

截至2020年6月30日，整整一年，拼多多总GMV达到了12687亿元，去年同期为7091亿元，同比增长79%，这个增速虽然不低，但与截至3月底的108%的增速相比，明显放缓了。

其实，在疫情后经济复苏的情况下，拼多多的平均年消费额反而比第一季度增幅下降，这对拼多多而言的确很致命。

第一季度疫情爆发期，大家都在家里网购，门都出不了，拼多多的各种活动、补贴、助农等，价格又低，在拼多多上购物的人空前增长很正常，因此第一季度的GMV大涨。

第二季度，开学的开学了，工作的工作了，经济开始复苏，市场开始恢复，拼多多热度自然比不上第一季度。

大家第一季度在家闲躺着买买买，第二季度再买买买，谁的钱都不是大风刮来的，肯定购买欲望有所增减。第二季度GMV比不上第一季度也是正常的。

瑞银曾预测：2021年拼多多的年 GMV 将赶超京东达到2.07万亿元。以目前拼多多GMV的79%增速看，其平台的年GMV在2021年达到2万亿元存在不小的难度。

纵使万般皆好，情有可原，最终资本市场是不认账的。

二、黄峥“退场”信号的余波未了

我们不得不考虑一个重要的因素，那就是拼多多创始人黄峥近期的一系列卸任，这对于资本市场来说，无疑是很不好的“退场”信号。

段永平作为拼多多的天使投资人，对于黄峥来说更是亦师亦友。2006年段永平拍下了巴菲特的慈善午餐，他还能带一个人同去参加这场饭局，这个人就是年仅26岁的黄峥。

而段永平也是在40岁退出了步步高的日常经营管理。今年，黄峥也恰好40岁，难道大佬们的人生轨迹都有点如出一辙的味道。

一个巨头公司相当于开一辆卡车，一脚急刹车或者一个方向盘打满会翻车的。因此，操盘者都是逐步进行人员更替，然后逐步实施业务上的微调，最终达成战略更新的目的。

基本正常的步骤，就是早期核心团队逐渐、有序退出重要岗位：法人、董事、CEO、SVP一类。

不过，还真没听说过巨型企业创始人突然说我持股和投票权从45%一把降到20%，为了调整业务，别说他们不敢，投资者也不信。

其实，黄峥还年轻，根本没理由退，连董事都退了足以说明问题，这也算是如今资本市场看跌的一个余波。

三、拼多多玩转“无边界”略显不足

在中国电商领域，由阿里巴巴、拼多多和京东组成的“猫狗拼”三分天下。其中，马云是战略高手，运用淘宝的基数一手缔造了阿里巴巴、淘宝、蚂蚁金服、阿里云等无数的产品；刘强东给京东构建了“物流”的强大护城河，金融科技搞得毫不逊色，而拼多多在6亿用户的节点上，除了电商，似乎还缺很多吧？

截止2020年6月30日，拼多多年活跃买家数量达6.832亿，同比增长41%，而拼多多第二季度净增长活跃买家5510万，按照这种增速，用户再增长一波也是没问题的。

可是，我们要知道，根据《中国互联网发展报告2019》：截至2019年6月，中国网民规模为8.54亿，拼多多很快将迈入这个用户体量，这几乎代表了中国全部网购人群，见顶后增速势必会降下来，届时拼多多如果仍然是一家亏损的公司，资本又会如何看待呢？

更要命的是，拼多多单季用户净增5510万，GMV只增加了431亿元，无疑表明拼多多用户的消费能力，在交易量上的贡献也并不尽人意。

可见，拼多多在酝酿其他事情上，欲跟阿里形成体系之争的“无边界”略显不足。阿里的电商体系已经是完整的闭环（电商，支付，物流，云），而拼多多缺的不只一点点，关键还没有潜在的“信号弹”让人看到更多的未来。

其实，最近拼多多的目标很明显，就是提高客单价，摆脱此前不佳的品牌形象，上行进入中高端市场，这也让拼多多的百亿补贴根本停不下来，今年以来，拼多多进一步加大对苹果、戴森、索尼、兰蔻、五粮液等的补贴力度。不过，从财报上看，拼多多百亿补贴的成效，是否已实现了黄峥的愿望，是要打大问号的。

拼多多最终能否改变客单价上不去、中高端品牌不认可、用户粘度不高的困境么？毕竟，这些都是过去1年中，拼多多一直被追问，也没有答案的老问题。最后的话：拼多多亟需要再次培育“市场预期”

拼多多这次的股价大跌，主要原因恐怕就是GMV增速不及预期，而营收和用户消费金额增速放缓，则让外界不得不质疑，拼多多的狂奔还能持续多久？

对于拼多多这种仍未盈利的公司，通常要靠着高增长的故事来支撑市场预期和市梦率，通常都要有超大预期，刚巧符合预期或不及预期都会造成暴跌。

显然，这个新的“市场大预期”还是逃不出拼多多创始人黄峥的“手掌心”，只是面对余波未了的“卸任”，摆在黄峥面前的，就是一把尺子，逼他要真正量出拼多多的“新边界”。

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