近日，央行公布了8月份货币数据：广义货币(M2)余额213.68万亿元，同比增长10.4%，狭义货币(M1)余额60.13万亿元，同比增长8%。

同时，8月人民币贷款增加1.28万亿元，同比多增694亿元；社会融资规模增量为3.58万亿元，比上年同期多1.39万亿元。

8月M2同比增速连续第2个月回落，说明货币政策逐渐回归常态，信贷扩张偏于理性，坚持杜绝“大水漫灌”。

可是，M2仍然增长，货币超发仍在，这个数据到底时好时坏，到底反应出哪些经济信号？

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我们来看看2020年的M2数据，在疫情前，M2增速一直稳定在8%附近，那时都是处于一个相对平稳的状态，M2的增速一直和GDP增速和CPI增速之和接近，并没有明显超发。

可是，疫情后经济大幅下行，M2反而上涨到10%以上，货币明显超发了，目的很明显，应对疫情带来的短期冲击。

超发的货币总要找到出处，我们也看到了，现在PPI和CPI都是下行，也就是说实体经济并不需要那么多货币。

实体经济相对低迷，加上国内产能过剩，工业品价格不跌就不错了，根本涨不起来，因此，当下货币如果难以流入实体经济，自然就不会带动工业品的价格上涨。

目前，楼市信贷政策没有放松，流入房地产的资金肯定也不大。

那么，最有可能流入就是资本市场，资本都是追求增值为目的。

因此，我们看到上半年债券价格不断走高，银行理财收益率不断走低，就是资金大举流入债券市场的表现。下半年开始货币有所收紧，债券价格有所回落，M2增速回落，这是完全吻合的。2

回看近半年的货币总量，4-6月，M2同比增加为11.1%，7月份回落到10.7%，8月份继续下滑，回到10.4%的位置。

这其实也说明，增发货币过多流入资本市场，由于实体经济又恢复的不错，我们在货币的投放端可能不会再加大投入了，由于连续两个月出现缩量，很可能意味着未来只要实体经济恢复如常，货币投放端的投放力度会持续降温，避免过度投资投放资金导致物价疯涨炒作的风潮迭起情况再次发生。

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M1的增长超过了8%，大幅超过市场预期。按理说，M1和M2剪刀差的收窄是一件好事，企业存款增加说明经营状况良好现金流无压力，经济向好理所应当。

可是，今年疫情以来M1一直在持续上扬，中间没有出现任何波动，这反而是不太正常的，因为不论是出口还是消费数据都不足以支撑这一点。

那么，唯一能解释的就是，企业在流动性宽裕的情况下，依然在减少支出收缩规模谨慎投资，市场对未来的预期，也并没有因为货币政策发生太大的改变，这才在数据上表现为M1的大幅超预期。

不过，企业会把钱放在活期账户，就意味着还是会准备花这笔钱，这也证明：一是企业自身对经营发展还是有信心；二时企业对经济整体有信心。

某种程度上，我们依然要警惕的就是这个资金的流动性不能淤积，否则就会走向恶化了。

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M2的增长是不能停的。比如说，你在游戏里，花钱造一辆坦克造出来用就完事了。可是，在现实中，我们还需要不断的资金投入来维持坦克的保养、正常运转、人员训练等等。

M2持续增长的这个概念，其实就是维持现状需要的，是增量资金的不断流入，而不是存量资金。

房地产也是这样的，已经投入的资金作为存量资金，在当前和未来的房产价格上是没有发言权的，只有新流入的增量资金才能决定价格。

总之，无论目的是维持资产价格还是整体经济系统的系统性风险不爆发，M2是必须要增加的。然而任何事物都有极限，如果在短时间内增长太快就一定会崩溃，最终导致类似于黑天鹅，灰犀牛之类的危机。

我们的M2增长速度可圈可点，保持稳健，与经济的复苏和向好是具有一致性的，制约因素就是风险所在了，基础货币作为楼房中地基一样的存在决定了一切。

同样的地基，盖平房和摩天大楼，风险是一样的吗？

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