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桑尼点评：

当下是熊转牛的折返点，不要轻易交出筹码，不要高频操作。国庆节后即使小幅回落也是可承受损失范围内，按周看涨跌，以月算盈亏，摆正心态，不预测，只应对。

摆脱在牛市中亏钱的唯一做法：要么早点上车， 要么永远都不要上车，每个人都只能赚到他认知范围内的钱。

A股当前的“爆炸”行情，其实不足为奇。此前经济走弱，政策保持定力，多数人将现状线性外推，市场上又充斥着诸多宏大叙事，致使情绪极度悲观。下跌又带来更多抛盘，抛盘又加重悲观。悲观——下跌——更悲观——更下跌的循环将市场推向深底。

而近几日，这个循环出现了大逆转。政策由“保持定力”变成了“全面发力”，由此也带动经济预期的扭转。情绪面由“深度绝望”变成了“充满希望”，于是市场180度大转弯，快速收复此前跌幅。

现在谁在买A股？

这波暴涨，交易型资金和被动型资金可能是主导。

对冲基金等交易性资金行动更快更灵活，与4-5月港股大涨的情形类似。以及互联互通资金：北向资金自8月16日起停止披露净买入金额，本周成交明显扩张。上周（9月23日-9月27日）北向资金整体成交额达6,304亿元，较上周的2,274亿元大幅上涨。

此外，EPFR被动型资金流入激增，不排除非机构投资者通过ETF大幅增持，这与A股与港股指数中权重较大的“核心资产”大涨现象一致。

此外，调整了A股短中期策略展望开始加仓的机构、此前迫于回撤、风控等压力被迫低仓位的机构也是买入的主力之一。

根据中国A股市场的反弹规律，一般第一波反弹先暴力拉升，再惯性震荡上升，待估值基本修复完毕后，再回归政策落地与基本面改善的正常节奏。

因此，这些资金的推动作用，会在市场回到合理估值的时候放缓。后市大概率发生的是：上涨继续，但涨速趋缓，由爆发式转为震荡式，并在估值和预期回归合理后，开始等待和交易政策落地与经济现实的情况。

合理预期下的合理估值是多少？截至9月27日最新收盘，沪深300市净率约1.28，该估值近五年中位数是1.4。两者相差约10%。

目前，A股的位置还是是比较有吸引力的。

这次货币政策已经超预期，后续市场表现是否可以持续，主要观察财政政策是否同步发力。

长期看来，当前的刺激政策对于中国企业的基本面改善力度还不够强，中国的实际利率还处于较高的水平，导致了需求疲软的持续存在，国内企业的盈利状况可能还没法得到改善。如果国内企业总体盈利无法得到改善，在利率进一步下行后，资产荒将可能加剧，稳定高股息和高流动性的大盘股票将更具投资与配置价值。

在未见财政端进一步发力之前，继续看好高股息股票和大盘高流动性股票；对消费和地产板块继续保持谨慎。在这样的背景下，通过宽基指数把握市场整体β机会是不错的方式，前期受到流动性影响较大的中小盘宽基可以特别关注。短期受催化驱动和超跌的行业值得关注，风格层面成长有望明显占优。

我们从资产配置的角度考虑：如果说此前A股被严重低估，那么此次估值修复之后，会给我们提供一个修复资产配置比例的宝贵时机。

对于A股市场，虽然政策向好，但是落地与经济反馈的效果并不好说，经济结构性问题和国际局势仍带来巨大的不确定性。聚焦于单一国别、单一资产类别的资产配置组合，已经无法抵御不确定性的冲击。。

因此，短期情绪性的干扰因素消失之后，市场阶段当我们面对一个中性与合理的市场环境时，应该积极调整和优化我们的资产配置组合，做好多资产、多策略、多国别的配置，从而使其能更好的抵御未来可能再次出现的非理性波动。

以上就是今天的分享，如果对你有用的话，也欢迎分享给有需要的亲朋好友 ：）

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您的专业财务策划顾问

桑尼先生

CFP中国注册理财规划师持证人，拥有基金、证券、保险从业资格。

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