3月11日，在美股开盘前。拼多多发布最新财报，数据显示，拼多多在2019年Q4营收为将达107.93亿元，低于市场预期的110亿元。较去年同期增长90%；较上季度环比增长43.79%。
拼多多的亏损收窄，四季度亏损21.35亿元，但是全年依然亏损达到85.38亿元。
单纯从营收看，拼多多似乎还是在高速增长之中，但是如果我们仔细分析一下，就会拼多多的财报中已经隐含了巨大的危机。
拼多多营收的天花板已经为时不远，而崩溃的危险却越来越高。
一、 拼多多营收天花板
我们看一个企业的营收数字，往往是看同比和环比数据，从这个角度看，拼多多是同比增长90%，环比增长43.79%，似乎是一个很不错的数字，依然在高速增长之中。
但是，我们把眼光再放长一点，把数据在多看一些，就会发现拼多多营收的问题。
2019年四季度，拼多多同比增长90 %的数字似乎很高，但是这2019年三季度，拼多多的营收是75.14亿，同比增长是122%。
所以，拼多多的同比收入实际上是越来越慢。
那么，看环比呢？2019年四季度，拼多多环比增长43.79%，这是和2019年三季度比的。
而2018年四季度比2018年三季度，当时的环比增长是67%。
拼多多的环比速度也是下降的。
就是说，拼多多看起来增长速度依然很高，但是相比2018年，它的增长速度在下降，增速在放缓。
这说明拼多多的天花板已经不远。
实际上，从用户数看，中国15岁以下60岁以上的人口有5亿，存在重复账号的微信活跃用户在9-9.5亿浮动，当前阿里用户破7亿，拼多多用户已经破5亿，不仅用户重合度非常高，而且用户的增量空间已经很有限了。
拼多多的增长速度放缓是正常现象，而且未来会越来越缓，天花板就在眼前。
二、 补贴换营收的瓶颈
自从拼多多成立以来，一直走的是“烧钱”换增长的道路。
通过大量补贴，大量烧钱来吸引用户和商家，用亏损换取规模的增长，这个打法让拼多多快速发展。
但是，财报数据显示，拼多多的这个打法开始出问题了。2019年二季度，拼多多营收72.9亿，亏损10.3亿；2019年三季度，拼多多营收75.14亿，亏损23.35亿。
看到问题了吗？拼多多多亏损了13.05亿，这些钱花下去，营收只增加了2.24亿。
在经济学上，这个叫边际效用递减规律，到了天花板附近，你的投入产出比已经严重不合理的，继续烧钱营销增加收入，只会亏的越来越多。
四季度是消费高峰，无论四季度环比三季度即使自然增长也是一个很好看而数据，这个季度数字没有太大意义
但是，我们可以看一下全年的数据，拼多多亏损了85.38亿，换来营收增加170亿。
烧钱换营收的思路，是烧到一定程度，花钱越来越少，挣钱越来越多，达到盈亏平衡点。
但是拼多多是烧钱烧了85亿，而营收只增加了170亿。这个效率太低，这个路线的前途显然是不太光明的。
拼多多烧钱效率低，与它的定位有一定关系，零售本身的逻辑是“由奢入俭易，由俭入奢难”拼多多前期扩张，是靠低价商品高曝光抓住了客户，但是靠这些用户赚不到钱。用户可以在拼多多买非常便宜的垃圾袋，但是他们需要购买苹果手机的时候就会很慎重，一定要拼多多付出很高价格补贴后才会入手，这就大大加重了拼多多的补贴负担。
不烧钱就没有新增营收，而烧钱的效率太低，财务无法长久支撑。
三、天花板下隐藏的崩溃危机
拼多多的崛起与发展，是因为它利用了社交媒体的助力，而从2019年开始，社交媒体已经不再被拼多多所独享。竞争厂商同样利用社交媒体取得了营收增长，拼多多的市场被挤占了。
本来，拼多多的天花板就已经很接近，友商的加入，让拼多多的天花板骤然下降了很多。
尽管，拼多多拼命发力营销，但是花钱的效率非常低。烧了很多钱，但是业务不见起色。
而拼多多并不是有无限的钱可以烧。拼多多二季度持有现金、现金等价物、受限资金的数字是407亿。三季度,拼多多持有的现金、现金等价物及受限资金为344亿元。四季度拼多多手里的现金、现金等价物及受限资金为333亿元。
就是说拼多多手里的现金是一个季度比一个季度少，在销售旺季的四季度，他的现金也在降。
2020年一季度，中国遭遇疫情冲击，企业营收一定会受到影响，从全球疫情看，这个影响也许会持续比较长的一段时间。
拼多多未来几个季度都会面临营收下滑的压力。2020年的一二三季度都不会比2091年的四季度好。
拼多多在2019年二季度就增加了不少人员，研发费用很高。这意味着，无论营收如何，拼多多都会有一笔固定的费用支出。
即使拼多多未来减低营销费用，不搞烧钱换增长的低效发展路线，它的现金流也会捉衿见肘。
而商业企业一旦现金流出问题，就会有连锁效应。拼多多只要不能给一家供应商付款，就会引发连锁的追讨，从而挤兑拼多多的现金流。
所以，从财报看，拼多多在营收天花板下，还隐藏着现金流出问题的崩溃风险。
拼多多四季度的亏损收窄只是暂时的季节性回血，未来，拼多多只有暂时者永久放弃烧钱换增长的路线，全力压缩固定开支，保护现金流的安全，才有希望渡过寒冬。
拼多多能做到吗？我们拭目以待。
