“平地一声惊雷起，万顷风雨加于身。”

作者 | 霍云

来源 | 投资家（ID：touzijias）

“平地一声惊雷起，万顷风雨加于身。”

中国女首富杨惠妍的大麻烦，来了。

最近，房地产行业正上演一个接一个的“连连看”无尽轮回，前有恒大暴雷，中有万达吃瘪，后有碧桂园翻车。紧接着，恒大继续暴雷，万达继续吃瘪，碧桂园继续翻车......

因两笔美元债未能按时支付票息，“宇宙房企”碧桂园眼前的危机似乎比恒大有过之而无不及。恒大暴雷，恒大汽车竟然能拿到约5亿美元融资，许家印还敢跟债权人谈条件。

反观碧桂园，它们当前十分尴尬，“各路神仙”集体发飙了。

一

恒大“负可敌国”，吓坏了网友。

碧桂园的两笔美元债未能按时支付票息，吓坏了一众上市公司。

难以想象，自碧桂园今年8月遭遇流动性危机以来，截至8月22日，A股至少有49家上市公司遭到投资者问询与碧桂园的业务往来、应收账款、合作关系等事项。

这些上市公司基本覆盖了碧桂园主营的房地产业务，上到建筑材料供应商，下至设计公司，还涉及到了家电供应商、装修公司......但凡与碧桂园有关的一切，难逃口水。供应商为避免引火烧身甚至喊出，“债务问题浮出水面前，已停止向碧桂园供货”的豪言。

就连喜欢房企大额贷款的银行也在积极澄清，“给碧桂园提供千亿元贷款，纯属谣言。”

一时间，昔日遥不可及的“宇宙房企”突然变成了“众矢之的”？

为何恒大持续暴雷，许家印仍能大摇大摆融资，碧桂园却被友商嫌弃？

单从债务总规模看，恒大的确炸毛。截至2022年底，恒大总负债2.4万亿元，而碧桂园总资产1.74万亿元，总负债1.43万亿元，净资产3096亿元，总现金约1600亿元。

这么一对比，碧桂园应该比严重资不抵债的恒大轻松很多才对。

两位房企掌门人的财富同样不在一个量级上，负债累累的许家印兜兜转转早已跌落神坛，“2023新财富500富人榜”显示，他以149.3亿元财富排名第258位，杨惠妍则以562.3亿元财富排名第49位。虽然，杨惠妍的财富缩水了，她却遥遥领先许家印200多名。

老板有钱，企业不缺钱，碧桂园的雷越滚越大？

债务是要拆开来看的，分为合同负债与剩余债务。剩余债务的债权人一般为银行、保险、信托及供应商。此前，恒大发布“自救方案”便是要与债权人商量如何妥善处理剩余债务。

剩余债务可以通过新债偿旧债、债转股的方式逐渐抵消掉。所以，许家印上半年马不停蹄的为新故事恒大汽车布局，想尽办法拉来融资，将恒大汽车塑造成“优质资产”。

只要恒大汽车看上去很有发展前景，债权人就会妥协恒大“自救方案”。许家印再把所有旧债变成新债，恒大就能熬过短期危机，许家印继续“笑看风云，游戏人间”。

当然，这是许家印理想中的“算盘”，他实现梦想的前提是，合同负债要妥善安置。

二

房企的合同负债是什么？

简单来说是，老百姓的房屋要到期交付。

不管剩余债务最终怎样处理，是债权人清盘恒大或是跑去恒大汽车，搞来搞去是恒大与金融机构、各类供应商的问题，搞好了是合作共赢，搞不好便是坏账与垃圾资产。

合同负债不同，牵扯到了老百姓的日常生活，这才是许家印等房企大佬真正关心的事。

恒大今年在公告中多次提及“全力配合保交楼相关工作”。许家印把矛盾集中点，几乎聚焦到了他个人与剩余债务上，就是保证“保交楼相关工作”顺利进行。

即便如此恒大的合同负债依然高达7210.2亿元。摆烂债权人的许家印一直在尽可能的偿还合同负债。数据显示，1-5月恒大已交付12.2万套房屋，总建筑面积约1389万平方米。

碧桂园的情况是，合同负债6682亿元，上半年交付了27.8万套房屋。乍看，碧桂园无论是合同负债还是交付房屋比恒大强不少，可风险并不小，在于它们背负了3000多个在建项目。

此处风险远远超过恒大，尤其A股那49家上市公司正摩擦碧桂园。房企需要产业链，产业链一旦发难，碧桂园的危机就会一层层向上叠加，摆在杨惠妍面前的形势，万分凶险。

但友商及投资者摩擦碧桂园合情合理，因为碧桂园难以自圆其说。

前面提到碧桂园净资产3096亿元，总现金约1600亿元，杨惠妍财富562.3亿元，却无法按时支付两笔规模合计10亿美元的美元债票息。回应方面，碧桂园把话题转移到了，“行业低迷，多重不利因素叠加，导致行业销售持续下滑。”言外之意，房屋不好卖。

极力宣扬自己房屋卖得最好的亦是碧桂园。去年，房地产行业低迷，碧桂园以4600多亿元的销售额拿下房企第一销售桂冠。各家房屋卖不动，碧桂园取得好成绩玩起凡尔赛。

更加奇葩的是，杨惠妍那耐人寻味的操作。

三

市场最大的疑惑是，碧桂园付不起美元债票息，杨惠妍有钱捐赠。

前段时间，杨惠妍弄了个大动作，向香港国强公益基金会捐赠了价值约64亿港元的股份。

她表示，“捐赠股份用作支持香港及大湾区科学、教育文化、健康及青少年成长，资助弱势群体、赈灾以及内地乡村振兴等公益用途。”本来，富豪搞捐赠是件平常事。

奇葩就奇葩在，是碧桂园暴雷的困难时期，杨惠妍有心思搞捐赠，没心思还债。这笔捐赠也不简单，香港国强公益基金会有三名董事，分别是杨子莹、李静、罗劲荣。

杨子莹是谁？她是杨惠妍的妹妹。李静是碧桂园品牌与社会责任中心负责人，广东国强公益基金会常务副理事长兼秘书长。罗劲荣是碧桂园助理总裁，广东国强公益基金会副理事长。

广东国强公益基金会的创始人则是杨惠妍的父亲杨国强。也就是说，所谓64亿港元股份捐赠，其实是捐到了家族手上，与杨惠妍提出的“去家族化”管理，来了个360度反转。

这就比较好理解，投资者、碧桂园供应商为何会暴跳如雷、银行急忙辟谣澄清了。

曾经带领碧桂园开启新天地的“创二代”杨惠妍走回“老地产人”的套路。当年，杨惠妍杀入VC/PE行业，大搞碧桂园创投，让外界对这位“创二代”刮目相看。

毕竟，比起前辈王健林、许家印，杨惠妍没有经历过房地产行业的野蛮生长，不曾参与“厮杀”，她没有放不下的执念，视野会更为开阔，结果到头来，玩得最嗨的是杨惠妍。

不过，杨惠妍大意了，她没想到两笔美元债未能按时支付票息引发了一连串地震，3000多个在建项目迫在眉睫之际，卖建筑材料的，搞设计的，卖家电的，装修公司会来捣乱。

这些平时对碧桂园微不足道的上市公司，成了3000多个在建项目的各种阻碍。

但愿，碧桂园能把雷捂住。