编者按：2015年，胡润发布的百富榜提示陕西诞生了一对新首富——天和防务实控人贺增林、刘丹英夫妇。彼时，这家公司顶着“民企军工第一股”的光环刚刚登陆创业板，夫妇俩合计持有公司股份近45%，以64亿元的市值财富坐上陕西首富位子。

上市之后，天和防务就一路变脸，亏得一塌糊涂，到2016年不得不通过卖掉北京三套房和刚成立几个月的子公司以及补助、理财、应收账款减值准备转回等手段，才避免了因三年连亏带帽的命运。

2019年之前，这对首富夫妇一直被各种尴尬潦倒包围。但过去的一年半里，发生在天和防务身上的变化简直令人难以置信，公司以一种天上掉馅饼的“完美”方式，搭上了5G的致富磁悬浮。

首富不仅缓过劲来，在未来蓝图描绘中，也终于找到北，目前开始向其“天融工程”前进，准备打造“基于5G物联技术的’全域智能感知大数据系统’”。

这风格，好像有点儿当年贾会计的味道，不过一切都是刚刚开始，什么事都不好说。13号，天和防务刚刚发布半年报，以下是一点儿分析解读。

军工黯淡通信电子蹊跷亮眼，天和防务加速5G蜕变

财联社（西安，记者 刘敏）讯，继2019年首次以非变卖资产的形式实现扭亏后，今年上半年天和防务利润继续大增。8月13日，公司发布半年报显示其上半年实现营业收入超7亿元，同比增长97.72%；净利润6250.35万元，同比增长41.81%。财联社记者注意到，此番成绩并非来自其上市之初主打的军工业务，而是几乎全部归功于上市之后收购的两家通信电子公司。

两子公司撑起全集团

2015年6月，天和防务以1.5亿现金收购深圳市华扬通信技术有限公司（简称‘华扬通信’）60%股权，2016年又以4110万元取得南京彼奥电子科技有限公司（简称‘南京彼奥’）50.97%股权。之后两家公司一直业绩平平且连年未能实现业绩承诺，比如2016与2018年，华扬通信的净利润均为640余万元，2017年仅460多万；南京彼奥从2016到2018年每年净利润都是1000万出头。

但2019年，两家公司同时出现业绩暴增，其中，南京彼奥的净利润从2018年的1145万猛增至近5000万元，华扬通信变化更惊人，营收从2018年的1.35亿元增长到2019年的5.63亿元，增幅315.54%，净利润从640多万飙升至1.14亿元，出现16倍多（1676.08%）的增幅。

进入2020年，两家公司的营收丝毫未受疫情等因素影响，在去年大幅增长的基础上继续保持高速增长。天和防务半年报显示，南京彼奥上半年净利润4448万元，华扬通信也创出1.1亿元净利润与6.55亿的营收规模，两家公司都是在今年上半年就实现了相当于去年全年的营收和利润数据。对于这种迅猛势头，业内人士分析接下来需要担心的首先是产能问题。

“华扬通信是通信用微波射频元器件供应商，在5G建设和国际因素下，他们的环形器、隔离器等产品价格会有所上升，但也不会像利润那样十几倍的涨。销售额出现3倍多的增幅势必需要产能扩大的支撑，若说靠库存是很难理解的。”一位电子行业资深人士对此分析道。

难以理解的还有其他指标，比如华扬通信的盈利能力在2019年快速提升至20.33%的销售净利率，而占其四成营收的最大客户中兴通讯当年的综合销售净利率仅6.37%；2019年华扬通信的销售毛利率为33.41%，而生产类似产品的央企国睿科技（实控人为中国电子科技集团）销售毛利率仅13.70%等等。

“华扬通信在西安、深圳都有生产线，目前的状态是只要有订单、有电，产能肯定是能跟得上，不存在任何问题”，天和防务证券部人士对此解释称，“电子产品因为技术要求变化快是不会有太大库存，生产都是根据订单来安排，不会是今年生产产品存起来为明年准备。”

对于华扬通信营收规模连续暴增的主因，其认为一是近年来5G基站建设进展比较快，二是在于华扬通信主要产品的海外竞品很少。“国外厂商虽然也有生产同类产品，但因为成本高另外也不太重视，所以一直以来就以国内产品为主，这种格局从4G开始就是如此。并不是’原来靠海外进口，疫情后暂时国内替代’那种情况。”天和防务证券部人士称。

加码5G执意并购

在这两家子公司“生猛”业绩推动下，天和防务也从去年起实现了从连年亏损到利润飞升的变化，上市后就多年潦倒的“民企军工第一股”也一举蜕变为“端起5G金饭碗的军工概念股”，股价更是从2019年初的不足5元在一年时间里上涨至最高近33元。

此间，公司实控人贺增林、刘丹英夫妇频频高位减持，至2019年12月9日，通过大宗交易与集中竞价方式累计减持910.36万股，占公司总股本的3.79%，套现金额约2.05亿元。

不过，对于自己通信业务下半年需求状况，天和防务证券部人士也坦言可能会受疫情及国际因素影响。据此前天和防务公布，华扬通信目前主要依赖的两大客户是中兴与华为。“他们的芯片供应问题因疫情等因素最近突然凸显，这就有可能直接导致其基站建设规模与节奏，比如说下半年他们基站建设因为芯片问题放缓了，那自然对我们产品的订单也会下降，这个连锁反应后面到底会情况怎样也不清楚，我们只能根据他们（华为）的相关进展来看。”该人士称。

即便可能出现此种需求的不确定性，天和防务依然坚持加码该板块业务，对两家子公司抛出进一步并购计划。2020年初，天和防务公告称，拟以发行股份方式购买南京彼奥电子49%股权、华扬通信40%股权，交易价格初定2.3亿元、3.6亿元。交易完成后，南京彼奥和华扬通信将成为公司全资子公司。目前，相关工作仍在努力推进。

收购消息公布不久，天和防务的股价出现下跌，之后有所起伏目前维持在23元上下。在刚刚发布的半年报中，天和防务提示到：“本次交易最终能否成功实施仍存在审批风险。”