康师傅控股首次发行境内债。

01

发债

近日，康师傅控股（00322.HK）公告称，拟发行2024年度第一期中期票据，期限3年，发行金额上限为20亿元，申购区间2.00%-3.00%，无担保。

中票募集说明书

据募集说明书，该债券起息日为2024年9月18日，债券存续期内每年9月18日为付息日，兑付日为2027年9月18日。

康师傅控股募集资金将归集至发行人开立的NRA账户，用于偿还发行人及其下属附属公司的有息债务。

信用等级方面，康师傅控股主体和债项信用评级AAA，评级展望稳定。

值得注意的是，本期债券为康师傅控股首次发行境内债。

在境外债方面，目前康师傅控股仅存续一只美元债，存续规模5亿美元，票息1.625%，将于2025年9月24日到期。

美元债详情

今年8月，穆迪确认康师傅控股“A3”的发行人评级和高级无抵押评级，并维持稳定展望。

02

财务杠杆高企

据官网介绍，康师傅控股及其附属公司主要在中国从事生产和销售方便面及饮品。

1996年2月，康师傅控股在香港联合交易所有限公司上市，为摩根士丹利资本国际中国指数成份股及恒生中国100指数成份股。

康师傅控股官网

从股权结构看，康师傅控股的控股股东为顶新（开曼岛）控股有限公司，持股比例为33.42%，实际控制人为魏氏家族。

股权结构图

近年来，随着各类方便速食、预制菜等进入市场，方便面行业竞争日趋激烈。

根据尼尔森数据，2023年中国市场方便面销售额同比下降2.4%。

2023年，康师傅控股方便面业务收入同比下降2.84%；今年上半年公司方便面收入为138.14亿元，同比下降1%。

从业绩上看，2024年上半年康师傅控股收入同比增长0.7%至412.01亿元，净利润同比增长15.1%至18.85亿元。

归母净利润

截至2024年6月末，康师傅控股总资产有560.2亿元，总负债402.51亿元，净资产有157.69亿元，公司资产负债率为71.85%。

近年来，受支付股息和溢利变动影响，康师傅控股的净资产波动下降，财务杠杆水平高企，公司债务负担较重。

资产负债率

《小债看市》分析债务结构发现，康师傅控股主要以流动负债为主，占总债务的87%，债务结构待优化。

截至2024年6月末，康师傅控股流动负债有349.15亿元，主要为其他应付款，其一年内到期的短期债务合计有110.71亿元。

相较于短债规模，康师傅控股的流动性稍显不足，其账上现金及现金等价物有107.91亿元，不足以覆盖短债，需经营性现金流补充流动性。

在财务弹性方面，截至2023年末，康师傅控股银行授信总额有308.91亿元，其中未使用授信额度为204.42亿元，可见公司备用资金较丰沛。

银行授信

在负债方面，康师傅控股还有非流动负债53.35亿元，主要为长期借贷，其长期有息负债合计有39.89亿元。

整体来看，康师傅控股的刚性债务总规模有150.6亿元，主要以短期有息负债为主，带息债务比为37%。

从融资渠道看，康师傅控股主要依赖于银行借贷，此外作为联交所上市公司，其还具备直接融资渠道。

值得注意的是，近三年由于支付股东股息、偿还债务，康师傅控股筹资性现金流持续净流出。

2021-2023年，康师傅控股融资活动所用现金净额分别为-69.36亿、-46.18亿和-73.19亿元，公司存在一定再融资压力。

筹资性现金流

总得来看，康师傅控股方便面业务承压，财务杠杆较高，债务负担较重，筹资性现金流持续净流出，存在一定再融资压力。

03

魏氏四兄弟

“用顶好清香油，顶有面子”，这是魏氏兄弟在大陆投资生产的一款精炼食用油“顶好清香油”。

但当时大陆的消费水平低，根本还没达到“要面子”的程度，因此魏家的买卖并不好，1991年魏应行带来的1.5亿元新台币几乎全部赔光。

然而，一趟列车，一桶泡面，却打开了魏氏四兄弟在内地新的资本进程。

魏氏四兄弟

1992年8月，魏氏兄弟投资800万美元成立天津顶益国际食品有限公司，生产方便面产品。

同年8月，第一碗康师傅红烧牛肉面面市，新品上市便一炮而红。

1996年，康师傅控股上市，信心膨胀的魏氏兄弟开始在台湾寻找合适的投资标的，组建顶新国际的商业帝国。

如今，顶新国际集团拥有德克士、味全、全家FamilyMart等响当当的品牌，业务横跨南北。

其中，康师傅年营业额超过800亿中国家庭渗透率达82.4%，成为覆盖8.19亿消费者的食品饮料行业知名企业。