这篇文章是周三恒瑞医药年报解读直播的简单回顾。

一、2022年，会是恒瑞业绩最差的一年吗？

2022年恒瑞医药的净资产收益率只有10%，而在2020年以前，公司的ROE每年都要大于20%，从ROE看，公司的盈利能力已经腰斩。这叫人不得不思考一个问题：

如果医药行业之前本就是个利润率过高的行业，当前的医改是让行业利润回归常态，那么，这是否意味着恒瑞医药过去那种高利润率的时代已经终结了呢？这也意味着恒瑞医药的ROE可能很难回到原来的水平。

对企业来说，收入增长要么靠提价，要么靠增加销量。但是对2022年的恒瑞来说，这两个方面表现都不给力。

首先是药品降价。

仿制药中选22个品种，中选价平均降幅74.5%；

创新药销售价格平均下降33%，但是因为准入难等原因，个别创新药全年销售额甚至同比下降。

千万不要以为只要进了集采就万事大吉了，虽说是“以价换量”，但是量的增长带来的收入，可能根本无法弥补因药品降价减少的收入。

千万不要以为只要进入了医保谈判，创新药就能放量。医院用不用还是另一回事，要不恒瑞医药也不会说“准入难”了。

二、坚持创新药研发，是一种生存选择

原来药企就算不做研发创新也能活下去，可能是特殊的行业环境，使得我们的药企都重销售轻研发，靠着卖仿制药它们的收入也能增长。

但是不做创新研发可能就活不下去了，因为行业环境变了。前面我们已经看到了集采的杀伤力，仿制药降价幅度超过了70%，而且仿制药降价速度会加快，企业的利润可能会被进一步压缩。

年报里还给出了这几个数据：

根据米内网信息，我国仿制药市场规模约占整体医药市场规模的69%。随着国家带量采购的持续推进，仿制药价格大幅降低，重复、低端仿制药将逐步被市场淘汰或被优质产品替代，首仿、难仿产品将成为仿制药市场未来的增长点。

根据BCG及EVALUATEPHARMA数据，2021年我国创新药市场规模仅占整体医药市场规模的11%。同期美国创新药销售额占比高达79%，远超我国同类产品占比水平。

不过恒瑞医药的药品研发创新并非一帆风顺，太卷了，竞争太激烈了。

昨天有个人在群里说：

恒瑞的IL-17A申报上市，而智飞生物的子公司智翔金泰上个月已递交申请。

恒瑞医药也在公司公告里给出过这款药品的介绍：

目前全球已有3个IL-17A抗体药物获批上市。

诺华公司的Secukinumab自2015年以来在美国、欧洲和日本等多个国家和地区获批上市；

礼来公司的Ixekizumab自2016年以来在美国、欧洲和日本等多个国家和地区获批上市；

Biocad公司的Netakimab于2019年在俄罗斯获批上市。

Secukinumab和Ixekizumab分别于2019年4月和9月作为第一批临床急需境外新药在中国获批上市。

经查询EvaluatePharma数据库，2022年Secukinumab、Ixekizumab全球销售额合计约72.70亿美元。截至目前，恒瑞医药SHR-1314注射液相关研发项目累计已投入研发费用约29,930万元。

三、希望恒瑞医药咬定青山不放松

恒瑞看上去面临着很多问题：

收入下滑；现金流不好；盈利能力下降；营运能力下滑高管流失；创新药竞争激烈。……………………

但是这些问题说到底还是收入增长的问题，而收入增长主要还是要靠创新药的推动。第一，创新药的降价幅度远低于仿制药；第二，发展创新药符合国家的政策趋势。2022年，恒瑞医药创新药收入为81亿元，占总收入的38%，随着创新药收入占比的继续提升，公司的盈利水平可能会有所好转。

无论如何，祝福恒瑞！