《投资者网》吴微

近日，用友网络（600588.SH）召开了2024年半年度业绩说明会，回答了投资者关注的一些问题。但面对公司资产减值规模较大，企业增收不增利的情况，用友网络的股价持续低迷，2024年来，公司的股价已腰斩。

为了提振市场信心，用友网络做出了很多努力，今年7月公司发布了《关于 2024 年度“提质增效重回报”行动方案》。8月，在公司前次回购完成后不久，控股股东北京用友科技有限公司（下称“北京用友”）又再一次提议回购公司股份。此次，用友网络拟回购5000万元-1亿元的公司股份，用于股权激励或员工持股计划。

需要指出，受公司股价持续低迷影响，用友网络控股股东北京用友及其一致行动人的质押风险越来越大，2024年初，北京用友及其一致行动人所持19.39%的股份处于质押状态，而到9月19日，北京用友及其一致行动人所持29.14%的股权已处于质押状态。

公司增收不增利，股价持续低迷，用友网络又要如何控制控股股东的质押风险呢？

企业遭遇强竞争

用友网络是一家全球领先的企业云服务与软件提供商，一直专注于信息技术在企业与公共组织应用 与服务领域，致力于用创想与技术推动商业和社会进步。成立以来，公司为国内企业的无纸化办公改革做出了巨大贡献。

公司以财务软件起家，目前用友网络能为企业提供“平台、财务、人力、营销、采购、供应链、制造、资产、项目、协同”融合一体化的公有云服务包，支持企业全球化经营、社会化商业。公司的客户主要有医疗、烟草、金融等大中型企业，此外，企业还有政务相关业务。

值得一提的是，在用友网络稳步拓展自身业务范围的同时，腾讯、阿里等互联网巨头也切入了SaaS（软件即服务）领域。阿里旗下的钉钉，自2014年推出测试版以来，目前已更新至第七代，2024年9月，钉钉还发布了一系列基于“低代码+AI”和“多维表+AI”的新产品和新功能。截至2023年年底，钉钉用户数达到7亿，软件付费企业数达到12万家，付费日活跃用户DAU突破2800万。

腾讯旗下的企业微信，自2016年上线1.0版本后，目前也已更新至第四代，2024年4月，据腾讯云官微消息，企业微信已接入腾讯混元大模型。企业微信目前已覆盖零售、教育、金融、制造业、互联网、医疗等50多个行业，正持续向各行各业输出智慧解决方案。需要指出的是，企业微信还能接入三方服务，并且与腾讯旗下的微信互通，增加信息回复效率。

巨头入局后，用友网络的竞争压力陡增，还使得公司的期间费用率呈现明显的增长趋势。2021年，用友网络销售费用在当期公司总收入中的占比还仅有22.7%，到2024年上半年，公司的销售费用率已高达30.04%；用友网络的研发费用率也由2021年的16.9%增长至2024年上半年的27.95%。

在公司销售费用率、研发费用率持续增长的同时，用友网络的销售毛利率由2021年的61.25%下降至2024年上半年的52.55%。此消彼长之下，虽然2021年至今用友网络的收入均呈现明显的增长趋势，但归母净利润却在持续走低。2023年，用友网络甚至出现了9.67亿元的亏损；而此前十数年，用友网络均在盈利。2024年上半年，虽然公司的亏损有所收窄，但当期企业仍有7.94亿元的亏损。

为了打破内卷，用友网络正在积极布局出海，但截至2024年上半年，境外收入在当期公司总收入中的占比还仅为1.65%。而境外业务的毛利率为36.82%，远低于境内的52.12%。如此情况下，出海又是否是用友网络的最佳选择呢？

公司资产要减值

除了期间费用率增长吞噬公司利润外，应收账款及应收票据账面余额居高不下，也增加了用友网络的风险。

2021年，用友网络应收账款及应收票据账面余额仅为14.4亿元，在当期公司收入中的占比为16.12%，而到2023年末，公司应收账款及应收票据账面余额已高达26.6亿元，在当期公司总收入中的占比为27.15%。截至2024年上半年，用友网络应收账款及应收票据的账面余额已达到27.83亿元。

公司公告显示，2022年开始，用友网络就对公司的应收账款、合同资产及商誉进行减值计提。其中，2021年用友网络累计计提资产减值准备3.55亿元；2022年为2.2亿元、2023年为2.35亿元；2024年上半年，公司也计提了1.11亿元的资产减值准备。

一方面，公司面临强竞争，企业毛利率下滑、期间费用率上涨，削弱了公司的盈利能力；另一方面，应收账款及应收票据账面余额居高不下，大额资产减值损失吞噬公司利润。在此情况下，用友网络的股价自2021年开始就呈现持续下跌的趋势，2021年至今，公司的股价已出现了80%左右的下跌。

面对公司股价的持续下跌，用友网络控股股东北京用友及其一致行动人的质押风险也在持续增加。2021年初，北京用友仅质押了公司1200万股的股份，在当期公司总股本中的占比为0.37%，在北京用友及其一致行动人所持股份中的占比为1.3%。

多次补充质押后，到2024年9月19日，北京用友及其一致行动人已质押了公司4.14亿股的股份，在当期公司总股本中的占比为12.11%，在北京用友及其一致行动人所持股份中的占比为29.14%。

数据来源：公司公告

为了提振市场信心，用友网络也做出了很多努力，2021年至今，用友网络已完成了3次回购，累计回购超21亿元的公司股份。2024年8月，在上一轮回购完成后不久，用友网络控股股东又提议回购公司股份，此次拟回购金额为5000万元-1亿元。

此外，2024年7月用友网络还发布了《关于 2024 年度“提质增效重回报”行动方案》，从聚焦主业、重视投资者回报、加强投资者沟通及加强风险管理等角度阐述公司未来将如何提升企业价值。

不过，在企业亏损持续、公司股价创2018年来新低的情况下，除了回购外，用友网络还有哪些实质性动作，来提振市场信心、缓解实控人质押风险呢？（思维财经出品）■