一边是火焰，一边是海水！

上证指数、沪深300、创业板指、中证500在继续创新低，而四大行的股价却在继续创新高！

结合我们上次谈到的红利投资策略，我们从股息率的角度，来看看银行股还有没有投资机会。

首先，我们来看看四大行的股息率区间，我们发现四大行的股息率大致保持在同一区间，即在4.5%-6%之间波动。

注：股息率区间采用近九年均值。

较低股息率意味着如果四大行的股息率如果达到4.5%左右，就失去了吸引力，而如果达到6%左右，股价则具备较强的吸引力。这个股息率区间，也是意味着大部分时间四大行的股息率在5-5.5%之间波动，较无风险利率溢价2.7-3.2%（无风险2.3%），溢价较高，一定反映银行作为高杠杆资产的高风险属性。那么，四大行还有机会吗？

注：收盘价是8月28日

根据以上列表可见，农业银行的股息率已经低于股息率区间，意味着股价可能被高估，而工商银行、建设银行和中国银行，当期股息率分位数分别是69%、59%、73%，相比较而言，工商银行和中国银行的股息率分位数比较接近，建设银行的股息率分位数处于相对低位，三者理论上还存在上行区间。

另外我们好奇的是，四大行之外，根据资产规模第5-8名的银行，是否也存在机会。

从股息率区间的表现来看，交通银行的风格更像是四大行，而邮储银行、招商银行和兴业银行，这三者比较接近，大致区间在3.5%-5%之间波动，主要波动区间集中在4-4.5%，相对于无风险利率溢价大致1.7%-2.2%，溢价没有四大行那么高，该溢价不仅反映银行高杠杆的风险属性，而且还反映了股份行相对于大行具备更好的增长机会。

其中，交通银行股息率分位数93%，意味着股价空间可能不大，而邮储银行、招商银行和兴业银行股息率分位数依然在低位，意味着存在低估机会。特别是招商银行和兴业银行，它们的股息率分位数竟然是负数，说明招行和兴业的股价还未进入它们常见的股息率空间，处于相对极度低估的状态。

从市场资金的角度来看，当期市场对于国有大行比较看好，而对于股份制体系和零售体系有较高占比的银行，则不大认同。这也是对于目前经济形势的一种判断，即认为私人部门、中小企业的抗风险能力会更弱，但如果未来证明市场的看法存在偏差，招行和兴业的股价则存在较大修复的空间。

以上数据分析仅代表个人看法，不构成投资建议！