城镇燃气，一城一企，公用事业，价格联动机制，年报点评

在“一城一企”政策的推动下，城镇燃气行业集中度明显提高，行业增速放缓，进入存量博弈时代，样本企业收入和毛利润增速承压，并开始控制增量项目。行业层面，从消费量来看，行业增速下行明显，天然气表观消费量GAGR（年均复合增速）由2015-2019年的12.25%降至2019-2023年的6.50%；从价格来看，2015-2019年和2019-2023年的36城居民天然气价格GAGR分别为1.17%和0.84%。样本企业层面，作为行业中规模较大的企业，样本企业燃气销售收入的GAGR自2015-2019年的10.73%上涨至2019-2023年的18.79%，与全行业天然气消费量和价格增速的叠加表现明显不同，侧面反映行业集中度已提升。但2023年样本企业已开始控制新增项目，当年燃气销售收入和毛利润同比增速仅为3.12%和3.87%，较2020-2022年20%以上的收入增速和6.87%以上的毛利润增速大幅收窄，甚至在2023下半年多地天然气价格上调时，收入增速仍然低于全行业燃气消费量当年增速7.71%。而燃气企业另一业务——燃气接驳业务收入受地产行业持续低迷影响，仍在下滑，企业运营整体承压。2023年可获数据的样本企业共计实现燃气接驳业务收入181.01亿元，同比下滑7.91%。

受益于居民燃气价格上调、采购成本下降双重因素，燃气销售业务自身盈利能力略有改善，带动企业盈利相对稳定。以中石化天然气销售价格观察样本企业采购成本变化，2023年中石化天然气销售价格下滑2.20%。2023年样本企业毛利率（整体法）、ROA（中位数）、ROE（中位数）分别为11.79%、5.42%和6.94%，较上年分别变动0.08、0.74和-0.90个百分点。价格联动机制使得民企和国企的毛利空间差距不大，但国企其他成本控制能力弱于民企，盈利能力弱于民企；而民企的上游议价能力弱于国企，更易受到行业下行影响，盈利能力持续下滑。2023年样本民企燃气销售业务毛利率、ROA、ROE分别为11.11%、6.53%和7.87%，较上年减少0.96、0.04和1.55个百分点；样本国企燃气销售业务毛利率、ROA、ROE分别为12.08%、3.58%和3.03%，较上年增加0.55、0.64和0.32个百分点。

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