目前只有A股只有3家乳企公布了2022年年报，光明乳业的数据叫人看不懂，比如说：营业收入282.15亿元，扣非净利润只有1.69亿元。

轰轰烈烈卖了一年牛奶，规模四舍五入快到300亿了，可是公司竟然没赚钱？难怪有人说，光明乳业是家有钱的企业，但就是不知道企业钱花在哪里了，企业就是没利润。

如下表所示，我们把光明乳业的营业收入分成100份，就能看出来企业的营业收入被谁吃掉了。2022年光明乳业的营业成本吃掉了81.35份，这意味着光明乳业的毛利率不到20%；再扣除约12%的管理费用，公司剩下的可供向管理人员、银行、税务部门等分配的收入不到10%。

因此，分析光明乳业几乎不赚钱的原因，一定要看公司营业成本率为什么上涨。

一、成本率提高，是因为收入增速低于成本增速

企业的营业成本率为什么会提高？

我们的第一反应可能是“这是因为企业的营业成本提高了”，但这并不是主要原因。根据最基本的计算公式“营业成本率＝营业成本÷营业收入×100%”，营业成本率的提升，是因为公司的营业成本增速大于营业收入增速。如下表所示：

假设营业成本初始值等于1，营业收入初始值等于2，则营业成本率等于50%。再假设营业成本增速为20%保持不变。

⑴营业收入增速为10%，营业成本增速为20%。

此时收入增速＜成本增速，营业成本率为54.55%，高于初始营业成本率50%。

⑵营业收入增速为20%，营业成本增速为20%。

此时收入增速＝成本增速，营业成本率保持50%不变。

⑶营业收入增速为50%，营业成本增速为20%。

此时收入增速＞成本增速，营业成本率为40%，低于初始营业成本率。

因此，如果收入增速大于成本增速，营业成本率就会下降。光明乳业营业成本率提高，跟营业成本上涨有关，但更大的问题在于企业收入增长的乏力。接下来我们会用事实和数据求证这一推测。

二、2022年，光明乳业收入增长乏力

2022年，光明乳业营业收入同比下降3.39%，净利润同比下降39.11%，扣非净利润同比下降61.08%，经营活动产生的现金流量净额同比下降67.59%。甚至有人在怀疑公司是不是在做“业绩大洗澡”。

下面我们分行业、分产品、分地区以及分销售渠道来看下公司的业绩情况。

⒈分行业看：乳制品制造业收入下滑

除了乳制品制造业，光明乳业还有近38个亿的收入来自于牧业和其他行业，但是乳制品制造业是主力军。2022年乳制品制造业营业成本下降6.76%，但是营业收入下降5.82%，因此成本的下滑并没有明显提高公司的盈利能力。如果营业收入正向增长，公司的净利润会比现在好看。

光明乳业在2022年没有保住销量，鲜奶销量同比减少3%，酸奶减少15%。

此外，从分季度的数据看，公司业绩下滑的季度，是2022年的3、4季度，而不是上半年。突然想起一句话：放开后还找不到工作，就不能再怪在YQ身上了。

⒉越拆分，收入下滑越明显

液态奶营业成本率下降了4.53%，但是营业收入下降了5.90%；

上海地区营业成本增长了2.62%，但是营业收入下降了6.86%；

外地收入营业成本下降了10.11%，但是营业收入下降了5.07%；

经销商渠道营业成本下降了6.16%，但是营业收入下降了3.03%。

收入快速增长会掩盖很多问题，当收入下滑的时候，想保住净利润就很难，况且，光明乳业的成本下降，很可能不是降本增效的效果，而是销售规模下降带来的成本下降。

三、保销量保收入保住利润率

今年我们看过很多公司的年报，会发现最可怕的是销量的下降，因为它通常意味着市场竞争激烈，但是企业的产品又没有竞争力，所以只能把市场份额拱手让江山。

你可能会说，销量下降不可怕，产品提价依旧能让收入保持增长。行吧~那我们来看下贵州茅台。2022年公司茅台酒收入同比增长15.37%，系列酒收入同比增长26.55%；同时，公司酒类销量同比增长2.62%。这反映出公司产品结构的优化，公司产品整体是提价的，但这并不妨碍销量也在增长。

我们今天兜了这么大的圈子来看光明乳业营业成本率下降的原因，其实是在寻找公司净利润下滑的原因；净利润下滑，主要是因为收入增长乏力，甚至收入下滑。

这再次印证了我们之前一直强调的观点：

收入增长才是净利润增长的核心驱动因素，将眼光放在降本增效上，只能算是小巧，关键还是得想办法通过增加销量、产品提价等，来拉动收入增长。

不过有的企业为了做大规模降价促销，增收不增利，那就得另外来看待了。