上周五，国际黄金价格正式突破每盎司2500美元，时隔一个月再度创下历史新高，8月20日，又再次刷高位至2531.60美元。今年以来黄金上涨了超过21%，成为2024年表现最好的主要大宗商品之一。根据彭博社的数据，金条的价值有史以来首次达到了100万美元。

金价的再一次飙升，主要是得益于市场已经确定美国政策制定者将在9月开始降息，而且市场此前还在计价降息多达50个基点的可能。美联储的政策转变配合央行的购买、地缘政治的变化以及对投资组合对冲的需求成为了金价创又一波新高的动力。

彭博社指出，金价走高和利率走低——表明债券收益率等传统宏观驱动因素正重新占据主导地位。今年早些时候，金价在收益率上升的同时上涨，这种不寻常的模式令经验丰富的分析师感到意外。当时的脱钩主要是由于央行的强劲购买，尤其是在新兴市场。

随着金价不断走高，对冲基金和投机者的参与度也越来越高。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据，Comex黄金期货的净看涨押注接近7月中旬创下的四年高位。上周未平仓合约增加9%，意味着投资者对黄金越来越乐观，而不仅仅是平仓。

类似的情况也可能出现在黄金支持的交易所交易基金(ETF)中，近几周有迹象显示投资者的兴趣有所增强。虽然黄金价格在3月和4月大幅上涨，但ETF的持有量继续出现净流出，5月中旬全球持有量达到2019年以来的最低水平。然而，从6月份开始，趋势似乎发生了变化，ETF出现了两个月的净流入。

世界黄金协会的数据显示，强劲的实物金条买盘，尤其是亚洲家族理财室的买盘，帮助黄金消费量创下至少25年来最好的第二季度。生产商协会说，场外交易市场需求的进一步增长(包括一些央行的买入)预计将成为金价上涨的关键推动力。

不过也有市场人士担心，目前的仓位似乎过于庞大，资金带来的长势可能脆弱。所以下一个决定黄金短期走势的关键在于杰克逊霍尔年会上美联储主席鲍威尔的讲话。如我们指出，市场期待鲍威尔在本次讲话中“发出前所未有的降息表态”，但基于鲍威尔慎重的性格，不排除会让市场失望，这可能会阻碍黄金继续冲向新高，除非鲍威尔暗示有更大的降息会被视为意外惊喜。

在全球央行年会过后，接下来的重点指引就落在了美国8月非农就业报告直至美联储9月利率决议召开并宣布降息，期间的黄金价格还将经历轮番的波动，但预计整体趋势还是偏向高位运行，如果更多美国经济数据释放放缓甚至衰退的压力，导致美联储年底前降息超过3次，黄金可能向2600美元的更高目标位跟进。