“A+H”两地上市
作者：郑敏芳
编辑：松壑
“A+H”两地上市正在成为部分公司的目标。
近期，吉宏股份（002803.SZ）已向港交所递交IPO申请。
吉宏股份主营纸包装和跨境社交媒体电商，报告期内业绩已经足具规模。2021年至2023年收入分别为51.78亿元、53.76亿元和66.95亿元，同期归母净利润为2.27亿元、1.84亿元和3.45亿元。
跨境社交媒体电商业务是主要收入来源，报告期内占比已超5成。
但2023年吉宏股份的净利率仅为5.15%。
这和吉宏股份跨境社交媒体电商业务获客成本居高不下有关，2021年至2023年销售费用合计已达超50亿元。
此番IPO，吉宏股份计划进一步拓展尚未开拓地区的跨境社交媒体电商市场。
吉宏股份能否斩获可观的募资，市场正在拭目以待。
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“A+H”小热潮
近期，A股公司掀起奔赴港交所上市的热潮。
家电龙头企业美的集团（000333.SZ，0300.HK）已在港发行，成功募集310.14亿港元；百利天恒（688506.SH）、赤峰黄金（600988.SH）、康乐卫士（833575.BJ）、顺丰控股（002352.SZ）、钧达股份（002865.SZ）等多家公司均在推进港交所上市事宜。
不少赴港上市的目的是发展全球化业务。
美的集团就计划，将35%的港股募资额用于完善全球分销渠道和销售网络，以及提高自有品牌的海外销售；百利天恒则计划募集资金用于海外地区的生物药物的新生产设施的建设或收购。
信风（ID:TradeWind01）统计截至9月18日的Wind数据发现，港交所今年以来IPO募资额、项目数分别已经达到511.01亿港元（合人民币465.23亿元）、45家。
如此募资规模已经超过A股同期的447.64亿元。
港交所CEO陈翊庭出席美的集团上市仪式指出，大型新股将接踵而来。
这一浪潮下，吉宏股份向港交所发起了冲刺。
吉宏股份的业务分成纸包装、跨境社交电商两部分。
上市前的2016年，吉宏股份的主要业务是纸包装，但上市后开始寻求转型，加码“跨境社交电商”业务。
所谓“跨境社交电商”业务就是吉宏股份借助数据分析能力在Facebook、Instagram、TikTok等境外社交平台精准投放广告，吸引用户访问因点击广告而弹出的交易网页，最终实现购买行为的转化，具体品类则涵盖家居、服饰、电子等产品。
2017年，吉宏股份通过控股子公司厦门市吉客印电子商务有限公司，进行线上B2C销售，将各类产品跨境销售至日本、东南亚等多个国家或地区。
当年，跨境社交电商业务收入仅为2.15亿元，同期纸包装创收超过10亿元。如今前者已经扛起吉宏股份收入的半壁江山。
2021年至2023年，吉宏股份的跨境社交电商业务分别创收28.34亿元、31.07亿元、42.57亿元，占比分别为54.7%、57.8%、63.6%。
跨境社交电商业务的毛利率较为可观，2023年已达到63.1%，同期纸包装仅为18.8%。
这有赖于吉宏股份对于成本的控制。
吉宏股份主要向自建供应商管理系统内的商户、阿里巴巴运营的网上批发网站1688上的商户采购商品，2023年存货周转天数仅为49.1天。
这低于部分A股跨境电商公司。Wind数据显示，2023年跨境电商企业赛维时代（301381.SZ）的存货周转天数为71.26天。
“我们通过对特定产品保持一定水平的库存，并在收到客户订单后从供应商处购买产品（倘我们的仓库并无订购的产品）来管理我们跨境社交电商业务的供应链。”吉宏股份指出。
品类方面，吉宏股份的跨境社交电商业务主要收入源自家居、电子和服饰，2023年三者分别创收11.11亿元、7.66亿元和10.33亿元，占该业务的比例分别为26.1%、18%和24.3%。
区域方面，吉宏股份的产品则主要销往东北亚、东南亚，2023年分别贡献了25.27亿元、8.46亿元。
此番再度IPO，吉宏股份的募资用途之一就是拓展尚未涉足的其他亚洲地区以及在欧洲、拉丁美洲的跨境社交电商业务。
不过从美的集团港股折价发行的情况来看，吉宏股份或许也无法逃脱这一命运。
9月9日，美的集团宣布港股发行价介于52港元/股-54.8港元/股，这较当日A股收盘折价18.46%-22.63%。
截至9月18日，吉宏股份收盘价为9.52元/股，同期市盈率为16.1倍。
02
3年超50亿销售费用
尽管吉宏股份找到第二增长曲线，创下可观的收入规模，但整体业绩依旧备受挑战。
一是获客成本并不低。
2021年至2023年，吉宏股份的销售及营销开支分别为14.51亿元、15.75亿元和23.42亿元，占收入的比重分别为28%、29.3%和35%，合计已达53.68亿元。
这主要用于支付社交媒体平台投放广告有关的开支。
正因如此，虽然吉宏股份收入达数十亿元，但2023年的净利润仅为3.45亿元，同期净利率为5.15%。
二是受到市场竞争等因素的影响，吉宏股份的业绩出现大幅下滑。
回溯历史业绩情况来看，吉宏股份2023年的净利润已经基本回到2019年的水平，后者仅为3.46亿元。
但业绩仍在不断下滑。
2024年上半年，吉宏股份的收入、归母净利润分别为24.53亿元、0.72亿元，分别同比下滑21.97%、61.80%。
同期跨境社交电商业务仅创收13.84亿元，同比下滑31.53%。
“由于跨境电商业务市场竞争加剧，公司采取降低客单价等方式应对并作战略调整。”吉宏股份指出，“对部分汇率波动较大的销售地区如日本、韩国等适度控制广告投放规模，业务订单和营收规模下降，同时进一步加大对品牌建设与销售区域开拓方面的投入，成本费用增加影响利润。”
仅从新增跨境电商数来看，行业确实竞争激烈。
商务部统计，2023年末我国跨境电商主体已超12万家，较2022年增长超2万家。
但不能忽略的事实是，我国的跨境电商进出口量也在增长。
据海关总署统计，今年上半年我国跨境电商进出口达1.22万亿元，同比增长10.5%。
不少同业依旧保持高速增长。例如2024年上半年赛维时代创收41.77亿元，同比增长了50.65%；同期家居品跨境电商致欧科技（301376.SZ）创收37.21亿元，同比增长了40.74%。
“虽然竞争激烈，但是随着疫情改变海外市场的消费习惯后，线上购物市场的增速还是比较快。”一位跨境电商行业人士指出。
就目前的基本面而言，吉宏股份赴港上市若想斩获理想的估值，或仍然有难度。
