——中证A500指数增强基金

中证A500指数大家已经有一定了解了，许多投资者都认为它是当前最好的宽基指数，可以替代沪深300。

下图是以2004-12-31为基日至今，主要宽基指数的表现情况，中证A500各项指标都优于其他宽基。（2004-12-31至2024-11-12，数据来源：Wind）

下图红线和蓝线分别是中证A500全收益和沪深300全收益，走势向上代表中证A500跑赢,向下代表沪深300跑赢。（2004-12-31至2024-11-12，数据来源：Wind）

可以看到，基日至今的近20年里，中证A500有一个跑赢沪深300的趋势。只在两种情况下才会短暂跑输沪深300：一是大牛市（绿色箭头所示），二是价值风格占优行情（蓝色箭头所示）。

从市值分布来看，中证A500市值中位数低于沪深300，整体偏向中大盘，但最小市值却下探到百亿级别，可以为那些“潜力股”创造市值成长空间，从而把完整的涨幅留在中证A500指数里。

所以中证A500基本上可以视为沪深300的增强版。

一是优选龙头，指数的质地更好。

沪深300取前300只市值最大的股票作为成分股。中证A500是选择了91个中证三级细分行业的500家龙头公司，还做了ESG的剔除。

这些龙头公司未必是市值大的公司，但却是盈利能力更强、风险更小的公司。下面图分别对比了两个指数近10年的ROE和营收增速情况，中证A500总体上略胜一筹（截至2023年年报，数据来源：Wind，零城制图）

二是减少了无效调仓损耗

传统的市值加权指数都有个问题，当一只非成分股的股价持续上涨，就可能被调入；反之，如果一只成分股的股价持续下跌，又可能被剔除。这属于“高买低卖”，不太符合价值投资逻辑。

而一只股票，只要是细分行业的龙头，那么无论股价如何变化，都会一直在中证A500的成分股里，规避了市值变化产生的调入调出问题。

三是风格更均衡、成长性更强

沪深300包含了较多的金融、主要消费、原材料等传统行业，是一个风格偏向价值的宽基指数。（2024-11-12，数据来源：中证公司）

中证A500参照中证全指的行业分布划定各行业的比例，新兴产业和传统产业大约各占一半，是一个风格非常均衡的宽基指数。而且保证了指数可以更快的跟踪整个A股的行业结构变化，及时纳入新兴产业。

下图对比了中证A500和沪深300的行业分布。（2024-11-12，数据来源：中证官网）

众所周知，指数增强基金在跟踪指数的基础上，利用小部分仓位做一些主动选股或量化策略，可以获取一些超额收益。

下图展示了近7年，沪深300指数增强基金和沪深300全收益指数（图中红点）的对比（2017-11-12至2024-11-12，数据来源：choice，零城制图）

可以看到，绝大部分指数增强基金都跑赢了指数，这说明对于长期投资者而言，指数增强型基金可能是个更好的选择。

那么在中证A500里，指数增强是不是也可以获取一些超额收益呢？

我认为也是可以的，甚至中证A500里的超额收益机会可能更多一些。

1、行业结构更易于获取超额收益

沪深300包含了更多的金融、主要消费等行业，这些行业有什么特点？强者恒强。

在这些行业，市值更大代表市占率更大、营业收入更高、公司的护城河也越强。反过来也就意味着，差异化选股难以获取超额收益。

下图分别列举了银行、券商、保险和消费行业中权重最大的成分股，与行业指数的走势对比，长期来看，他们全都跑赢了行业指数，并且领先越来越多。

2005-1-4至2024-11-14，数据来源：wind

2007-7-2至2024-11-14，数据来源：wind

2013-1-4至2024-11-14，数据来源：wind

2004-12-31至2024-11-14，数据来源：wind

但是中证A500相比沪深300正好减少了金融和主要消费的行业权重，增加了更多的工业、信息技术、可选消费、原材料、医药等行业。

这些行业则未必是强者恒强，龙头股未必能持续表现好，这就给选股获取超额收益带来了更多的机会。

比如可选消费行业中的小公司，可能因为把握住了消费新趋势；信息技术、医药和工业中的小公司，可能因为获得了技术创新；原材料行业的小公司，可能因为在周期上行中利润弹性更大，股价表现都有可能超越大市值的公司。

比如下图就列举了一些非主要权重股近10年的股价表现，对比行业指数（股票不作为推荐依据，2014-11-14至2024-11-14，数据来源：wind）

所以在选股维度，即便保持行业中性，中证A500的行业结构也有更多挖掘超额收益的机会。

2、行业分布更广、市值覆盖度更广

中证A500的成份股更多，覆盖所有的中证二级行业和91个三级行业，

市值覆盖从100亿到10000亿都有。具有更大的投资广度，更容易挖掘超额。

下图列举了沪深300和中证A500的市值分布（中证A500在市值覆盖度上也有更强的A股代表性）（截至2024-11-14，数据来源：wind）

从历史规律来看，市值越小的区间越容易做出Alpha，后面也会展示，中证1000指数增强平均可以比沪深300指数增强获取更多超额收益。

国泰君安中证A500指增是首批获批的A500指增中比较值得关注的一只产品。

我们此前在中小盘风格的基金经理中也关注过国泰君安资管的胡崇海，浙江大学数学系博士，有14年投研经历，其中10年投资经历，现任量化投资部总经理。国泰君安资管的量化投资本身也是他们的优势部门。

下图分别列举了胡崇海团队管理的国泰君安沪深300指增、国泰君安中证500指增、国泰君安中证1000指增成立以来，对比在其他同类指数增强型基金中的表现情况，收益和回撤均表现不俗（越右上角越好）。

2023-4-19至2024-11-12，数据来源：choice，零城制图

2021-12-15至2024-11-12，数据来源：choice，零城制图

2022-08-16至2024-11-12，数据来源：choice，零城制图

（同时也能看到，市值越小，指数增强基金平均获取的超额收益越多）

胡崇海在量化对冲、指数增强以及事件套利等方面有独到且深入的研究，是国内较早将机器学习技术应用到实战投资的经理之一，并且擅长通过量化交易创造超额收益。

他的理念，一是选股模型寻求基本面和技术面共振；二是打造AI深度融合的精细化量化投资团队。这在公募基金中都是比较稀缺的。

目前，国泰君安中证A500指数增强（A类：022467 C类：022468）将于11月25日开始发行，拟任基金经理就是胡崇海。由他管理的这只基金，表现也比较值得我们期待，小伙伴们可以关注一下~

注：胡崇海管理的量化类产品如下：国泰君安沪深300指数增强A/C类2023.4.19成立，成立以来收益为7.31%/6.69%，同期业绩比较基准-3.18%；2023年度收益为-11.60%/-11.85%，同期业绩比较基准为-16.73%；今年以来收益为21.39%/21.03%，同期业绩比较基准16.26%。国泰君安中证500指数增强A/C类2021.12.15成立，成立以来收益为-3.36%/-4.44%，同期业绩比较基准-20.36%；2021年度收益为1.49%/1.47%，同期业绩比较基准0.46%；2022年度收益为-1.34%/-11.70%，同期业绩比较基准-19.30%；2023年度收益为-2.60%/-2.98%，同期业绩比较基准-7.01%；今年以来收益为10.27%/9.93%，同期业绩比较基准5.63%。国泰君安中证1000指数增强A/C类2022.8.16成立，成立以来收益为-2.75%/-3.57%，同期业绩比较基准-20.42%；2022年度收益为-9.49%/-9.63%，同期业绩比较基准为-13.06%；2023年度收益为2.56%/2.17%，同期业绩比较基准为-5.91%；今年以来收益为4.76%/4.44%，同期业绩比较基准-2.70%。国泰君安量化选股A/C类2022.8.18成立，成立以来收益为5.86%/4.98%，同期业绩比较基准-7.63%；2022年度收益-4.95%/-5.09%，同期业绩比较基准收益-8.15%；2023年度收益8.33%/7.91%，同期业绩比较基准收益-5.16%；今年以来收益为2.81%/2.50%，同期业绩比较基准6.03%。国泰君安科技创新精选三个月持有A/C类2022.11.16成立，成立以来收益为-4.00%/-4.88%，同期业绩比较基准-9.17%；2022年度收益为-3.81%/-3.87%，同期业绩比较基准为-5.90%；2023年度收益为1.40%/0.92%，同期业绩比较基准为-6.10%；今年以来收益为-1.58%/-1.95%，同期业绩比较基准2.79%。国泰君安中证1000优选A/C类2023.12.12成立，成立以来收益为4.96%/4.62%，同期业绩比较基准-5.56%；今年以来收益为5.23%/4.91%，同期业绩比较基准-2.70%。以上数据来源：Wind、国君资管三季报，业绩经托管复核；截至2024年9月30日。