我国A股市场中，有大概138家券商，但是AA级券商只有14家，包括国泰君安、东方证券、中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券、国信证券、光大证券、平安证券、广发证券、兴业证券、中金公司、中信建投、银河证券。 A、B、C类公司数量占比分别为50%、40%、10%；市场的头部券商的地位相当稳定，客户数量单个券商基本能够维持在千万人数级别；活跃客户增长和资管等业务增长潜力十分巨大。

一、先从金融政策和市场政策的角度来看对于AA级的利好程度会比较高。风险资本准备中标准化投资的资管计划折算率下调、公募REITS发行的业务规模不纳入项目计算，所需稳定资金中股票折算率下降，引导证券公司优化业务结构和资产配置。发展做市、资产管理、参与公募REITs等业务，加大服务实体经济和居民财富管理的力度。

2024年9月的正式稿中，风险资本准备中的指数、股票折算率下调、流动性覆盖率中优质流动性资产的股票指数转换系数提升，进一步支持证券公司投资股票、开展做市业务。

（1）风险覆盖率，连续三年A类AA 级以上（含）的券商调整风险资本准备系数，由0.5降至0.4，连续三年A类由0.7降至0.6，其他不变（A 类为0.8，B 类为0.9，C 类为1，D 类为2。C 类为基准），若不考虑项目变化，连续三年A类AA 级风险覆盖率有望提升25%，连续三年A类的券商风险覆盖率有望提升约17%，差异显著。

（2）资本杠杆率，新增证券公司表内外资产总额根据分类评价结果进行调整，系数为：连续三年A类AA 级以上（含）为0.7，连续三年A 类为0.9，其余为1。静态测算连续三年A类AA 级券商资本杠杆率提升约43%，连续三年A类券商资本杠杆率提升约11%。

（3）其中推动连续三年A类AA级以上（含）的“白名单”证券公司试点内部模型法等风险计量高级方法。提高风险计量的精准性和风险管理的有效性。

2024年9月的正式稿中，对于净稳定资金率的可用稳定资金新增短期负债的计量并采取差异化折算系数，进一步强化分类监管。

对国债／商品／利率期货在“未来30日现金流出”、“所需稳定资金”中按单品种单边最大名义价值填列，不再按照双边计算；对卖出场内期权按照Delta金额的15%计算，不再适用折算率；“未来30日现金流出”中大宗商品衍生品（不含期权）折算率由12%下调至8%；但在风险资本准备中提升股指期货、权益互换及卖出期权的折算率，加强监管力度。

2024年9月的正式稿中，风险资本准备新增“黄金租借”和“私募证券基金托管”业务，细化指标监管，提升风险控制指标体系的完备性和科学性。信用风险资本准备新增“非全额保证金的权益互换”，计量标准为5%，持续对创新业务和风险较高的业务从严设置风险控制指标计算标准，加强监管力度。

二、成交量方面，目前成交量有较大的提升；从5000亿三市成交到当前稳定在1.5万亿以上的程度，大概增加了3倍，极限增长了7倍；预计目前成交量仍然不是市场最火爆的最高量；仍有提升空间。从历年的行情看，如果有大量新增或者第一次加入股市者，网络或者APP开户比较便捷的公司较为受益；如果增量不如存量的情况下，存量券商更加受益。实际我国的人口开户红利的高峰期已过；2。2亿证券账户的开设，基本已经全民覆盖；增量不会超过2千万的人数（每年新增18岁以上有民事能力和投资能力的自然人或者法人）实际此次牛市，传统14加AA级券商的受益程度，可能远超市场意料之外。

本次政策修订进一步优化指标计算，引导券商入市、发展做市、资管业务，有助于突出证券公司服务资本市场的主责主业，以及强化分类监管、提升大型经营稳健机构做优做强能力，本次市场走牛的成交量跃升，也为市场打开一个新的空间；也就意味着，市场的改革初步得到了广泛的共识；而后的市场繁荣较为可期。

这将直接有利于尤其是头部14家AA类券商扩大行业的杠杆水平提升空间，风控指标接近预警线的高评级头部券商，有望更受益于风控指标计算标准优化带来的杠杆和ROE的提升空间。且在自有客户资源较大、资管业务能力较强的券商方向，预期业绩将有极大跃升。