摘要：供应链企业的赚钱之道（欢迎关注闺蜜财经）
撰文|蜜妹
这是@闺蜜财经的第1435篇原创
在A股上市偃旗息鼓后，蜜雪冰城终于赴港。和它一起的还有另一位茶饮届大佬“古茗”。
不看不知道，一看吓一跳。从最新招股书里蜜妹看到，这位奶茶届价格“卷王”，真的够卷，而且受益于这两年的消费降级，增速也可观。当然，背后依然有隐忧。
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正好古茗奶茶同一天也递表，咱们就对比来看。
蜜雪冰城相信蜜友们大部分都熟悉，蜜妹不多说，值得一提的就是该司并非首次冲上市。
2022年9月，蜜雪冰城曾经向中国证监会递交招股书冲刺A股，计划登陆深交所主板，拟募集64.96亿元，但随后没下文。
相对而言，古茗奶茶则知名度稍弱一些，这是其首次冲上市。公开资料显示，古茗奶茶创始人为王云安，始于2010年，隶属于浙江古茗科技有限公司，总部在浙江台州温岭市。
古茗奶茶主打的也是性价比路线，价格在蜜雪冰城和喜茶奈雪等中间，和蜜雪冰城一样，也是以加盟为主。
蜜雪冰城方面，其截至2023年9月末的门店数量为36153家，比2022年末的28983家多出7170家，扩张速度依然很快。
相比之下，古茗的门店数量不算多，但扩张速度也不慢：截至2023年12月末门店数量为9001家，同比增加35%。
从营收构成来看，蜜雪冰城主要有三大块：商品销售、设备销售、加盟和相关服务。其中商品销售占据大头，2023年前三季度营收145.05亿元，占总营收比94.3%，相比去年末上升。
其他的设备销售今年前三季度营收为6.05亿元，加盟和相关服务同期营收2.84亿元。
153.9亿元。其中2022年营收同比增31.2%，2023前三季度同比增约46%。
另一边的古茗，收入结构也差不多，但相比蜜雪冰城加盟费收入占比要多不少。如下图：
截至2023年9月末，古茗总营收55.71亿元，同比增33.9%；2022年总营收为55.60亿元，同比增26.9%。
可以看到，增速方面，这两年古茗奶茶稍逊一筹，难道是这两年消费降级的原因？
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再来看看利润。
毛利率上，蜜雪冰城整体不及古茗，但二者差距不大。今年两家公司的毛利率都有一定修复。
如上图，2021、2022全年，2023前三季度，蜜雪冰城整体毛利率分别为31.3%、28.3%、28.7%；古茗同期为30.0%、28.1%、31.0%。
就商品销售业务来看，相比蜜雪冰城，古茗的毛利率就要低很多了。上述时间段内，其该业务毛利率分别是17.3%、15.8%、19.5%；蜜雪冰城则分别为31.4%、27.8%、29%。
不过，30%左右的毛利率，和一些高端茶饮品牌相比也不算很高，比如奈雪的茶，毛利率这两年在68%左右；国信证券估算的喜茶毛利率则在65%-70%。
再看净利润，上文同期，蜜雪冰城分别是19.12亿元、20.13亿元、24.53亿元。古茗分别是2399.2万元、3.72亿元、10.2亿元。
2023年前三季度，古茗净利润同比大涨，蜜妹看了下，主要是以下几项数据波动：销售成本增速低于同期营收，增约27.9%为38.4亿元；
其他收入及收益，相比2022年同期的4087.3万元增加到1.26亿元；另外公允价值从去年的-3.1亿元缩减到-2166.9万元。
相比之下，2023年前三季度，蜜雪冰城的净利润增速没有那么快，为51%——也很不错了哈，在蜜妹看来，二者增速相差较大的原因主要在公允价值的变动上，和实际经营情况关系不大。
值得注意的是，作为一家靠加盟扩张的企业，蜜雪冰城的主要营收来源“商品和设备销售”里的商品，也不是成品奶茶，而是向的加盟商销售门店物料，包括食材（如糖、奶、茶、咖、果、粮、料等产品），以及包材。
也就是说，如今的蜜雪冰城实际上是一家供应链企业，把加盟商当作销售渠道，通过给加盟商供货赚钱。
此外，蜜雪冰城还有少部分收入来自直营门店及各电商平台的销售、以及向部分企业客户销售若干商品。
招股书显示，蜜雪冰城聚焦为消费者提供单价约6元人民币（约1美元）的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。2023年前九个月，其门店网络共实现出杯量约58亿杯。
已知2023年前9月其在商品销售方面的成本为约103亿元，除以58亿杯可以计算出，其平均每杯饮料的成本价大概在1.78元左右（粗略计算的数据，不完全准确）。
另一边古茗2023年门店售出现制饮品12亿杯，前三季度销售商品成本约33.6亿元，折合下来每杯成本约2.8元。
成本价一两块左右一杯的奶茶，注定无法像喜茶、奈雪一样讲究品质，比如使用像植脂末（奶精）这样的化学合成的物质是免不了的。在低价和健康之间，要平衡起来比较难。
03
在蜜妹看来，也正因为低价和健康之间某种天然的矛盾，让蜜雪冰城这样的低价产品，食品安全问题成为其最大隐忧，而加盟店的模式则让这种隐忧更深。
犹记得2023年9月，一男子在社交平台发布视频称，在河南省郑州市一家蜜雪冰城门店的饮料中喝出蜘蛛，曾一度上了热搜。而5月广东汕头一女子称在蜜雪冰城门店购买的饮品中，喝出一只大蟑螂……
2023年北京食品安全大检查，蜜雪冰城共有32家门店存在食安问题，位居榜首。门店因食品安全问题被罚的例子不胜枚举。
黑猫投诉平台显示，关于蜜雪冰城的相关投诉有6851条，其中大部分与食品、卫生等问题有关，另外还有诸多门店管理运营方面的投诉。
另外一大隐忧是价格，低价是蜜雪冰城的“杀手锏”，如招股书所言，如果无法维持其价格定位，则经营业绩等指标将会受到重大不利影响。
所以，如果原材料市场价格上涨、劳工成本上升、物流成本上升，以及行业竞争加剧等，可能迫使蜜雪冰城涨价。从而损坏自己及加盟商的利益，对消费者的吸引力下降，进而重大影响业绩。
不过，这些问题放在古茗身上，也同样存在。而高价的奈雪、喜茶们，也有其他的问题需要解决。
总而言之，茶饮行业竞争进入红海时代，无论是蜜雪冰城、古茗或其他，要站稳行业脚跟，必须想更多办法，这或许也是二者同日奔赴港交所的原因之一。
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