又一家公司IPO引起了巨大的争议。

2025年1月8日，浙江信凯科技集团股份有限公司（以下简称“信凯科技”）递交深交所主板IPO注册；2025年1月15日，注册生效。

这就意味着，信凯科技IPO只差临门一脚！

客观来说，从首次递交招股说明书到过会再到如今注册生效，时间长达两年多，在IPO收紧的背景下，实属不易。但是，并不意味着这家公司就没有争议。

第一，研发费用率低，但近6成IPO资金用来“盖楼”。

信凯科技主要从事有机颜料等着色剂的产品开发、销售和服务，公司主要产品包括偶氮颜料、杂环颜料、酞菁颜料等，主要应用于油墨、涂料和塑料等领域。

也就是说，信凯科技是一家颜料公司，属于化工行业，主营业务并不性感。

注意，重点来了。

信凯科技的业务模式是从供应商处采购商品，然后再对外销售，也就是说，公司从事的是贸易业务。

既然是贸易业务，那么毛利率显著低于同行公司，也就能够理解。但与此同时，也意味着公司不需要多少研发投入。

事实上也是如此。2021年至2023年，信凯科技的研发费用分别为411.3万元、444.11万元和552.73万元，占营业收入的比重在0.5%左右，仅为同行的十分之一。

那么问题就来了，这么一家每年研发费用仅500万的公司，却要拿1.64亿元相当于募集资金的6成，用于“研发中心及总部建设项目”，也就是所谓的“盖楼”，真的有这个必要吗？

第二，近4成募集资金用于偿还银行贷款。

另一个匪夷所思的地方在于，除了花费1.64亿元用于“研发中心及总部建设项目“之外，剩下的1亿元也就是募集资金的近4成，用于偿还银行贷款。

这就要说到公司的债务问题。

截至2024年6月底，信凯科技短期借款为7998万元，一年内到期非流动负债为2474.46万元，长期借款为1.32亿元，公司的速动比率低于1。

补充一句，公司的资产负债率也高于同行公司，也就是说，公司计划拿募来的钱还自己的债，这真的合理吗？

第三，公司经营业绩并没有想象中出色，且有勉强“踩线达标”的嫌疑。

2021年至2023年，信凯科技营业收入、净利润均三连降。其中，营业收入分别为12亿元、11.9亿元和10.7亿元，净利润分别为8902.27万元、8765万元和8806.18万元。

注意，以上业绩勉强符合2023年修订版的《深交所上市规则》，即最新三年净利润累计不低于1.5亿元，最近一年净利润不低于6000万元，但不符合2024年的新规标准。

尽管说，信凯科技适用的是老版规定，但有意思的是，新凯科技预计2024年净利润为1.07亿元，重新回归增长，刚好符合新规设定的“最新一年净利润不低于1亿元”标准。

即便假设这只是巧合，但是，是不是也对公司接下来的业绩产生了担忧？

第四，境外市场占比接近9成，严重依赖外销而不是国内市场。

2021年至2023年，信凯科技来自境外收入的比重分别为84.9%、86.45%和88.2%，接近9成且逐年提高。另外，根据公司预告，预计2024年境外收入为11.74亿元，占营业收入比重的83.5%。

老实说，专注做海外市场，并没有什么不妥，可是，公司成立至今已经有近30年的历史，但是境内市场却相对滞后，着实让人费解。

除此之外，还有一个疑问是，信凯科技主要做的是经销业务，也就是“赚差价”，这就意味着，公司与上游供应商既是合作关系，但同时也是竞争关系，一旦去中间化的话，存在被撬墙角的可能性。

第五，实控人持股比例高度集中，且几乎没有机构股东。

股权结构方面，信凯科技实控人合计持有公司97%的股权，前十大股东里有且仅有一名机构股东，持股比例是3%。

大家觉得，公司没有机构股东的原因是什么？如此高的持股比例，该如何保证中小投资者的利益？上市之后会不会大幅减持呢？