【摘要】

今年双十一将近，电商平台提前预热，今年双11是史上最强双十一！天猫商城今晚20点准时开始预售！2024 年 618 期间，公司旗下高端宠物食品品牌爵宴全网成交总额超 2500 万元，全平 台累计支付金额同比去年提升 67%，登上天猫狗零食品牌榜单、京东狗食品自营竞速榜前两名。预计今年双十一，公司再创佳绩。

佩蒂股份是国内宠物食品龙头，早年主要从事宠物咬胶产品出口代工。2018年，公司实施以“双轮驱动战略”为核心，开始大力拓展国内市场。后以“一体两翼”发展战略为指引，紧紧围绕自主品牌建设、全球化运营两项核心任务聚焦宠物食品行业。发展至今，公司主营业务已集宠物食品的研发、制造、销售和宠物产品品牌运营于一体，已成为我国宠物食品行业的龙头企业。

2024 年上半年，公司实现营业总收入 8.46 亿元，同比增长 71.64%；其中来自国外和国内市场的销售收入分别达到 6.89 亿元和 1.57 亿元，分 别同比增长 87.8%和 24.6%；实现归母净利润 0.98 亿元，同比增长 329.38%；主要得 益于收入增长及费用率下降。随着公司国外工厂产能释放和经营效率提升，以及国 内自主品牌业务持续增长，公司业绩有望保持回升。

我国宠物食品出口有望持续回升，国内宠物食品市场未来有望不断扩容，国产龙头有望受益。从短期来看，随着公司国外工厂产能逐步释放和经营效率提升，以及国内自主品牌业务持续增长，公司业绩有望保持回升。公司不断拓展品类，实施多品牌矩阵、大单品发力策略，并持续开拓海内外市场，全渠道运营，全球化产能布局；并不断提高研发创新能力和推进技术革新，公司未来发展可期。

2024 年上半年，公司综合毛利率同比提升 10.9 个百分点至 26.35，其中畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、主粮湿粮等产品毛利率分别同比 提升 11.51 个百分点、7.86 个百分点、16.82 个百分点和 3.2 个百分点。上半年， 公司净利率回升至 11.58%，较去年同期扭亏为盈，主要得益于毛利率回升及费用率下降。后期随着公司加强对海外生产基地的经营管理和国内外市场的拓展，公司盈利能力有望保持回升。

我国宠物市场规模有望不断发展壮大。根据 2022 年和 2023 年中国宠物行业白皮书数 据，2018-2023 年，我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模由 1708 亿元增长至 2793 亿元，CAGR 约为 10.3%；其中城镇宠物犬消费市场规模由 1056 亿元增长至 1488 亿元， CAGR 约为 7.1%；城镇宠物猫消费市场规模由 652 亿元增长至 1305 亿元，CAGR 约为 14.9%。预计到 2026 年，我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模有望达到 3613 亿元，其中城镇宠物犬和猫消费市场规模分别有望达到 1847 亿元和 1766 亿元。

根据历年《中国宠物行业白皮书》， 2017-2023年，我国宠物（犬猫）食品市场规模由 157 亿元增长至 1461 亿元，CAGR 约为 22.5%，增速远快于全球宠物食品市场，主要受益于我国经济增长、人均收入提高、养宠人数增加及宠物支出增长等因素。

公司国内自主品牌表现优异。近两年，公司已在终端市场打造出爵宴鸭肉干、好适嘉（98K） 湿粮罐头等多个畅销大单品，直接带动了自主品牌收入规模和品牌曝光度的快速提升，尤其是爵宴品牌下的部分产品在各线上平台持续保持在销量前列。24H1 公司销售费用 0.51 亿元，同比增加 17.57%，国内营销投放卓有成效——今年 618 期间，佩蒂旗下自有品牌爵 宴 618 期间累计 GMV 超 2500 万，全平台累计支付金额同比去年 618 期间增长 67%，爵 宴品牌位列天猫狗零食品牌榜/店铺榜双榜单第二、京东狗零食累计成交品牌榜第二。同时，爵宴原生风干粮位列抖音鸭肉味犬主粮爆款榜第 1、京东狗干粮榜第 1。爵宴风干粮由泰州江苏康贝工厂生产，是公司 2021 年公开发行可转债募投项目“年产 5 万吨新型主粮项目”其中的一条产线，公司采用边建边投产的模式，未来会有更多的主粮品类上市。

2024 年上半年境外收入达 6.89 亿，同增 90.2%，毛利率 27.06%。在国外市场，公司 2023 年度受到海外客户去库存的影响较大，目前去库存已经结束，客户恢复到正常的采购节奏。产能方面，公司目前在越南、柬埔寨和新西兰等国均建有大型生产基地，其中越南生产基地建设较早，运营成熟，目前约有 1.5 万吨宠物零食产能；柬埔寨工厂于 2022 年正式投用，约有 1.12 万吨宠物零食产能，目前正处于产能爬坡阶段；

公司在新西兰建设的年产 4 万吨高品质主粮产线已经完成了试生产工作，即将进入大规模生产和商业化运营阶段，目前已经有部分在手订单。新西兰工厂具备了原料品质优势、成本优势和设备优势，利用先进的温格设备打造出更有竞争力的产品，客户群体主要分布在新西兰本地、澳大利亚、美国等国家和地区。新西兰主粮工厂的产品将优先供应公司自主品牌使用，公司也在积极筹备进入到国内市场的相关工作。

展望 2024年，柬埔寨工厂随着产能的释放，24H1 对比同期，已从亏损转为正向盈利。新西兰主粮工厂的 ODM 客户处于主设备调试阶段，24H2 订单量有望进一步提升，后续产能利用率提升下，亦有望增厚公司利润。

研究报告：

20240909-海通证券-佩蒂股份-300673-海外市场恢复稳定，公司业绩增长亮眼

投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004），本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任。