【摘要】

国务院新闻办公室将于2024年10月12日（星期六）上午10时举行新闻发布会，请财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。市场预期该场会议将提及提振消费的措施，本文梳理24Q3传媒和消费行业业绩前瞻，关注行业编辑变化。

近期，促消费政策组合拳频出，我们认为，政策传导链路短、业绩边际改善斜率高的消费子板块有望更充分受益，重视边际变化。

(一)白酒：行业强分化趋势明显，100-400 元价位表现较优

白酒行业当前增长进入放缓期，行业内部结构分化，市场份额向头部酒企集中，头部酒企增长快于行业。据酒业协会统计，2024 年上半年呈现行业产量下降、销售收入增长、利润总额提升的状态，2024 年上半年 80%的白酒企业表示市场有所遇冷，预计头部上市酒企仍能维持较好增长、甚至双位数以上增长。存量竞争态势加速演进，呈现出市场份额 集中化、品牌竞争白热化、价格竞争激烈化、产区发展规模化等特征，行业强分化趋势明 显，100-400 元价位表现较优。

预计头部区域酒表现较优、高端酒控量挺价、次高端酒相对承压，其中迎驾贡酒/古井贡酒/山西汾酒/今世缘/贵州茅台/金徽酒 24Q3 收入和利润或有望实现较快增长。

(二)大众品：休闲食品Q3业绩环比改善，调味品、乳制品Q4业绩预期提振

24Q3大众品各赛道表现分化，分赛道看：

①软饮料：细分赛道景气度分化，24Q3 继续重视板块机会；

②啤酒：24Q3销量仍承压，结构升级有所放缓，费用仍有管控，24年成本改善确定性强，利润率有望提升；

③休闲零食：24Q3 业绩环比有所改善，经营质量持续提升；

④速冻食品：24Q4 需求预期提振，重视经营稳健的龙头公司；

⑤乳制品：伴随渠道的调整，24Q4 龙头乳企液奶收入有望企稳回升；

⑥调味品：24Q4 需求预期提振，龙头更具定力，个股表现分化；

⑦保健品：看好 B 端龙头出海带头提升产业链 B 端环节集中度长逻辑；

⑧烘焙：需求仍面临压力，24Q3 盈利能力有望逐步改善；

⑨预调酒：需求环比改善，渠道库存持续消化；

⑩卤制品：24Q3单店仍在修复，提升门店经营质量仍是工作重点。

24Q3软饮料和休闲零食景气持续。近期政策或提振餐饮供应链需求预期，或利好餐饮供应链中速冻、调味品、啤酒等子板块 24Q4 需求。

(三)美护零售：消费修复预期复+新一轮调优变革开启，重视边际变化

整体预计，24Q3零售各子板块继续分化，其中美妆个护和跨境电商龙头公司有望延续上半年的稳健增长，而商超和珠宝受制于终端需求预计仍有一定压力，静待后续政策加码后，随着消费预期和消费能力逐渐修复后的经营拐点。

（1）超市板块：关注点可从永辉超市向二线标的即区域龙头延展，即红旗连锁、家家悦、步步高；（2）百货板块：重百、大商、杭州解百、王府井等资产价值丰厚，且百货作为可选品类集合顺周期渠道，有望在消费上行周期中享更高弹性；（3）黄金珠宝：兼备消费和投资属性，低估值高分红突显，投资角度可攻可守，首选龙头；（4）跨境电商：板块短期边际变化虽小，但龙头公司仍有望延续高增长，其中华凯易佰有望在下半年提速。小商品城Q3业绩高增长。

(四)传媒：龙头业绩稳健增长，优势显著

传媒分子行业看，分化较大：1）游戏：8 月整体因《黑神话：悟空》等提振，但 7/8 月手游市场规模分别同降 4.3%/1.6%，各标的 Q3 业绩或因产品周期业绩分化明显；2）电影院线：24Q3 票房约 108 亿元，同降 43%，主因供给不足，期待后续恢复；3）营销：24 年 1-7 月广告市场花费同增 2.8%，内部分化明显，电梯渠道表现突出；4）出版：1-8 月图书零售市场降幅收窄，教育出版稳健。另外在 AI 方向，C 端 AI 应用加速落地

研究报告：

20241008-华泰证券-传媒：分化延续，绩优龙头优势显著

20241007-浙商证券-大众品：低增速下牛市三阶段

20241006-浙商证券-再提白酒投资大年

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