我们看过鞍钢股份2024年的半年报，现在他们发布年报了，我们就来更新一下，看一下他们下半年的情况是不是有所好转。简介等就省略了，直接上图。

鞍钢股份2024年全年的营收同比下跌了9.1%，比2023年的跌幅有所好转，但比我们看半年报的时候却严重了一些。2021年实现的1/3以上增长，最近三年几乎全部吐出来了，现在的营收水平和2018年和2019年接近。

亏损的扩大就没有营收表现那么温和了，2024年全年71.2亿元的亏损，当然比2023年增长了1倍以上；上半年的亏损为27亿元，下半年的亏损比上半年还要严重一些。

分季度来看，最近两年的营收都在同比下跌之中，相对来说2023年四季度和2024年前三季度这一年时间的下跌要温和一些，其他四个季度的下跌幅度都比较大，这就包括离现在最近的2024年四季度。

最近的八个季度都在亏损，2024年下半年的两个季度，亏损额度都超过了20亿元，形势确实是越来越严峻了。可以肯定的说，想拖着来熬过这个行业的寒冬已经不现实了，必须要有伤筋动骨的动作才行了。

2023年的毛利率跌至-0.4%，大家以为再怎么弄，市场总得反弹了吧。然而，2024年的-3.5%却告诉我们，市场并不会完全按我们的常识来发展，当产能过剩没有得到实质性的解决，产品价格下跌就不会停止，而毛利率仍然还会下滑，直到市场或产能有新的变化。

销售净利率和净资产收益率进一步下滑，2024年把净资产跌掉了13.9%，当然是比较严重的，在这种亏损的情况下，是很难长期坚持的。

2021年时的主营业务盈利空间还高达6.4个百分点，2022年就开始了亏损，2023年和2024年的主营业务亏损进一步扩大。期间费用在2022年微降，2024年就有实质性下降了；由于主营业务的下跌，2024年的期间费用占营收比同比下降0.3个百分点，但仍然略高于2021年的占比。

2022年的主营业务小亏，其他收益方面表现不错，综合平衡之后，全年还可以小额盈利，2023年和2024年其他收益方面也有少量的净收益，但主营业务亏损太严重，靠这些“蝇头小利”起不到太大的作用。

最近两年，分季度的主营业务全是亏损状态，亏损最为严重的是2024年三季度，四季度有所反弹，但也是仅次于三季度的亏损程度。形势并没有改善的迹象，对鞍钢股份和很多钢铁同行来说，2025年的日子还得继续熬，一直要熬到需求回升，或者部分产能较高的同行出局才行。

“经营活动的现金流量净额”在2021年创下了129亿元的新高之后，最近三年持续下滑，2024年已经出现了净流出的情况。固定资产的投资规模从2019年起就超过30亿元，最近两年的毛利率为负数，按理说，应该收缩这方面的支出，但鞍钢股份的投资规模仍然没有跌破30亿元。

由于折旧的规模较大，固定资产投资规模偏大也不会导致固定资产明显的增长，也就是说为了维持现有的资产规模，每年就需要有30多亿元的固定资产类投入。2024年存货下降等也在回升资金，无奈亏损太大，这些因素共同努力也没能把“经营活动的现金流量净额”掰正。

经营性长期资产，特别是其中的固定资产，在波动中也是有所增长的，投资规模较大，折旧规模也不小，增长并不明显。2021年末以来的“在建工程”投资规模就不小，2024年末仍然高达58亿元。其单列的项目中最大的两个都是发电分厂的综合利用项目，合计7亿多元，有43亿元放在“其他”之中，我们以前就评价过这个其他的占比有点违备语言常识，本次就不再多说了。

半年报时余额较大的“炼铁总厂烧结机环保升级改造项目”和“21改096B炼铁-鲅鱼圈原料场棚化封闭项目”，这两个项目2024年末的余额很低，应该是基本建成了。这些项目应该和产能的关系不大，但确实是需要花钱。

鞍钢股份的长期偿债能力还不错，由于资产结构较重，短期偿债能力确实比较低。我们并不能因为前些年短期偿债能力指标就比较低，就认为这方面一直都会没有问题，因为前些年是盈利状态，业务也是增长的，而最近两年的情况已经大不相同了。

最大的流动资产项目是存货，这已经比2023年底有较大幅度下降了，货币资金对于刚性的有息负债还是可以轻松应对的。最大的欠款在供应链上，其次是“其他应付款”，“合同负债”只需要交货，这方面的问题不大。

“其他应付款”的构成也并不复杂，有43.7亿元是工程款，给他们施工的相关单位，回款应该压力也不小；质保金和保证金分别为8.3亿元和4.3亿元，主要的构成应该也与工程建设相关。

2024年末的“应付票据及应付账款”仍在增长，在营收持续三年下跌的情况下，这些增长显然不可能是自然增长，鞍钢股份的供应商们日子可能比他们过得还紧，理论上，现在的经济环境下，主动配合增加欠款的只会是部分供应商，另外一部分应该是“被主动”的。2023年末下跌的“应收票据及应收账款”，2024年末又开始增长了，客户们的日子也不好过，如果不让欠款，可能会影响销售，左右边难后，总要做出选择。

有息负债的规模在2021年末大幅下降之后，维持了三年，2024年末重新上升至接近下降前的水平。有息负债的结构还不错，主要是长期借款这类还款日期较远的有息负债，虽然短期内不用还本，但这类借款的期限一般也就几年，在到期前，能否扭亏，经营形势能否明显好转，对鞍钢股份能否靠自身化解这些偿债风险相当重要。

不靠自己还能靠谁呢？当然有依靠，除了看股东名册，看一下他们的分配关系也多少会有答案。鞍钢股份最近两年巨亏，税收贡献也是10多亿元；2022年及以前的年份，平均的税收贡献超过了30亿元。我们当然要提一下，以增值税为主要税收体制，在经济增长变慢，甚至下行的时候，问题就出来了。巨额亏损的情况下还要交这么多的税，鞍钢股份这类有依靠的还可以找组织，如果是民营企业，可能就只有去找法院交相关申请了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！