凌源钢铁股份有限公司（股票简称：凌钢股份）成立于1994年5月，总部位于辽宁省凌源市，是凌钢集团的核心主体企业，2000年5月在上交所主板上市，成为东北地区重要的钢铁行业上市公司。
凌钢股份主营业务涵盖冶金产品的生产、开发与进出口业务，包括黑色金属矿石开采、洗选及深加工，主要产品为优特圆钢、热轧中宽带钢、螺纹钢和线材等，其中多项产品荣获中国冶金产品金杯奖，并应用于国内外重点工程项目。
2024年，凌钢股份的营收同比下跌了10.9%，这是其连续三年下跌了。营收在连续六年超过200亿元之后，重新回到180亿元的水平，也就是七年前2017年的规模。
单列的四大产品都在下跌，前两大业务的下跌幅度相对温和，才避免了营收更大规模的下跌。
亏损已经持续了三年，2024年的亏损进一步扩大，比前两年加总还高。2017年和2024年都是180亿元的营收规模，当年还可以盈利12.1亿元，2024年就只能亏损16.8亿元。不管是人，还是企业，似乎都不能回到过去了。
分季度来看，营收在2023年下半年还出现过同比反弹的迹象，但好景不长，2024年上半年又重新开始温和下跌，下半年的下跌有加速的迹象。至少到2024年四季度为止，看不到凌钢股份有止跌回升的迹象，由于掉入螺旋下跌之中，后续跌幅下降的可能性还是很大的。
从2023年二季度开始的单季亏损，一直持续了七个季度，从2023年开始的亏损额度就不低，个别季度更高，但总体没有继续扩大的趋势。也就是说，亏损是亏损，更大幅度亏损的担心似乎也不大，就以现在的速度坚持，看凌钢股份和同行们谁先熬不住。
好多同行的毛利率是2023年才跌至负数的，但凌钢股份比他们早了一年，已经连续三年的毛利率为负。这当然是非常严峻的市场形势，拿给谁来面对这样的市场，除了亏多和亏少，不会有更多的选择。2024年的毛利率在负值时，仍有大幅下跌，-6%的水平当然面临着开停的问题了。
2023年一季度的毛利率为3.4%，当季的主营业务还能盈利，这是凌钢股份最近两年唯一主营业务还能盈利的季度。2024年，特别是下半年的形势相当严峻，三季度的主营业务亏损达到了17.8个百分点，四季度也还有7.9个百分点，这些都是靠补助等无法填平的坑。
按年度来看成本费用构成，凌钢股份还在2021年5.2个百分点的主营业务盈利空间的喜悦中回味时，2022年和2023年连续两年亏损近4个百分点，2024年扩大至近一成了。这个世界变化太快，让人喜怒无常，上下跳动的节奏，其实就是这些行业面临调整的信号，总会有人相信“有形的手”可以人为调节周期，最终只会带来短期繁荣后，继续波动的节奏。
期间费用的占比很低，主要是管理费用和少量的销售费用；2022年及以前的财务费用是净收益的状态，最近两年已经是净支出了。财务费用的变化，当然能间接说明凌钢股份有息负债的情况，这个我们后面再说。
在其他收益方面，最近五年都是净损失的状态，最近四年的净损失都超过1亿元，主要的损失项是“资产减值损失”，对于毛利率为负数的公司来说，生产出来没有出库的时候就已经亏损，销售只是“实现”了这些亏损，“存货跌价损失”较高，当然不会让人感到意外。
最近三年“经营活动的现金流量净额”并没有全部为净流出，但也只能维持“俯卧撑”的节奏，特别是2024年这种大额亏损，经营活动方面总归是会越来越差钱的。
凌钢股份并不认输，从2023年以来，加大了固定资产方面的投资，2024年的投入规模就更大了，在亏损的初期，利用手中的资源优势，进行产品结构和生产成本等方面的调整，当然是有必要的，但这样做的风险当然也是很高的。
在建工程是从2021年末就开始增长，随着项目建成，逐步变成了固定资产和在建工程交替增长的状态。2024年末的在建工程余额还高达10亿元，我们就来看一下是什么构成的。
主要都是升级和绿色发展改造项目，这些项目增加产能的作用有限，可能会降低能耗，实际上也就是降低成本，能不能扭转毛利率，就要到时候再看了。因为“1-4#高炉装备升级建设项目”预算高达21.3亿元，2024年末才投入4.4亿元，工程进度过两成出头；离建成还有一段时间，那个时候的市场可能还会有一定的变化。
在2021年末及以前，凌钢股份的长短期偿债能力都是不错的，在行业中是排在前列的。但是，最近三年的亏损，导致持续“缩表”（总资产下降），长短期偿债能力持续下降。和很多同行不同的是，凌钢股份的总资产和净资产规模都比较小，这是其前些年能取得较高净资产收益率的重要条件。现在就比较麻烦了，不多的净资产，按现在的节奏，真有顶不住的风险。
2020年末时的有息负债合计才16.8亿元，只有当年现金类资产的一半，这也是我们在前面看到那些年“财务费用”为净收益的主要原因。最近三年的变化可大了，现金持续下降，有息负债持续增长，两者的比例关系倒过来了。由于在建的项目还需要很大的资金投入，估计2025年还会继续扩大这方面的差异。
凌钢股份2024年的业绩当然不能令人满意，大力投入的改造升级等项目，会不会在未来扭转这种形势呢？至少现在算起来是可行的，凌钢股份也是对此信心满满的。但是，市场却在发生着快速的变化，未来的情况，不到真正到来的时候，谁都没有太大的把握。规模不大，资产结构良好的凌钢股份，还有这样的调整机会；其实就连这样的机会，都是行业中绝大多数企业不具备的。
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